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最懂苹果(AAPL.US)分析师:iPhone 13预购难推升果链股价,后续出货放缓为关键疑虑

iPhone13ProMax&Pro供应短缺的持续时间可能短于iPhone12ProMax&Pro。iPhone13ProMax&Pro供货改善时程将影响1Q22iPhone出货量。  

iPhone13系列预购高于iPhone12系列,但符合市场预期。  

1.新款iPhone在Apple官方网站上预购开始后的运送时间可代表需求强弱指标。我们认为对投资人而言,2周内、2–5周与5–6周以上的运送时间分别代表需求低于预期、符合预期与优于预期。根据Apple官方网站的运送时间,高阶款式符合预期(约3–5周),低阶款式低于预期(0–2周内)。  

2.iPhone13ProMax&Pro的预购需求明显优于13&mini,这与Apple核心粉丝、高阶核心用户与有送礼需求者在第一时间订购高阶机型的行为一致。  

3.美国对华为禁令为iPhone13ProMax&Pro预购需求较强的另一主因。  

4.在出货比重与平均运送时间方面,iPhone13ProMax&Pro分别为45–50%与3–5周,均高于iPhone12ProMax与Pro的35–40%与3–4周,故iPhone13ProMax&Pro的预购需求成长。iPhone13&mini则分别为50–55%与0–2周,均低于iPhone12&mini的60–65%与1–2周,故iPhone13&mini的预购需求衰退。整体而言,iPhone13系列的预购需求优于iPhone12系列。  

5.iPhone13在4Q21出货量高于iPhone12在4Q20出货量已是市场共识,且iPhone13ProMax&Pro的运送时间并未超过5–6周,故iPhone13预购结果符合市场预期。  

iPhone13ProMax&Pro供应短缺的持续时间可能短于iPhone12ProMax&Pro。iPhone13ProMax&Pro供货改善时程将影响1Q22iPhone出货量。  

1.根据过去经验,iPhone高阶机型在预购时需求均显著优于低阶机型,但在发售6–8周后,高阶机型的供应短缺通常有显著改善。不过,iPhone12ProMax&Pro是个例外。iPhone12ProMax&Pro自发售后,在Apple官方网站上2–4周的运送时间持续了超过约3个月的时间,递延需求/出货也造成了iPhone在1Q21出货成长达40%YoY的强劲表现。我们认为主因在于iPhone12ProMax&12Pro的长焦相机CIS短缺造成。  

2.Apple为避免重蹈覆彻iPhone12ProMax&Pro供货不足之错误,调升了iPhone13ProMax&Pro的供货比重至45–50%(vs.iPhone12ProMax&Pro的35–40%)。故我们预测iPhone13ProMax&Pro在预购开始后的供应短缺现象,最快将在11月中旬见到显著改善(运送时间改善至2周内)。  

3.我们认为若iPhone13ProMax&Pro供应在11月中旬显著改善,则1Q22iPhone出货量将YoY持平或衰退。  

iPhone在2022与2023年YoY出货成长将放缓。若预购没有显著优于预期,则不易推升近期Apple与iPhone供应链股价。  

1.受益于5G换机潮与美国对华为禁令,我们估算iPhone在2020与2021年YoY出货成长分别为5%与16%,显著优于智慧型手机市场的-8%与5%。  

2.我们先前预测Apple将分别在2H22与2023年推出支援屏下指纹的iPhone与折叠iPhone,因开发进度低于预期,故我们修改预测为支援屏下指纹的iPhone机型与折叠iPhone将分别延后至2H23与2024年推出。我们认为这对2022–2023年的iPhone出货将有负面影响。  

3.2022年的iPhone的硬件卖点包括:1)支援5G的新款iPhoneSE(1H22)、2)较低价的新款6.7"iPhone(2H22)、与3)采用打孔屏(取消浏海屏)与48MP广角相机的两款高阶新机型(2H22)。  

4.因5G换机需求与美国对华为禁令对iPhone出货的贡献渐减,故即便2022年新款iPhone有上述3个硬件卖点,我们预期2022年iPhoneYoY出货成长将降至5–7%YoY,低于2021年的16%YoY。  

5.我们预测2H23新款iPhone将支援屏下指纹,但到时折叠设计可能为高阶智慧型手机最重要的卖点,故仍需观察屏下指纹对2H23新款iPhone出货量的贡献。我们认为2023年iPhoneYoY出货成长可能与2022年相近或低于。  

6.考量到iPhone出货YoY成长将在2022与2023年放缓,我们认为除非iPhone13后续销售高于预期并增加4Q21与1Q22订单,否则不易推升近期Apple与iPhone供应链股价。




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