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滯脹一詞震動市場引起恐懼,它會推動黃金擺脫停滯嗎?

目前市場提到的最大風險之一是滯脹。這個詞的意思是同時存在高通貨膨脹和經濟停滯的情況。到目前為止,我們只有高通脹(CPI年率飆升5.4%,如果按季度平均計算,漲幅接近5%),但一些分析師認為,通脹已經見頂。然而,經濟增長很快(2021年第二季度GDP同比增長12%),如下圖所示。

滯脹一詞震動市場引起恐懼,它會推動黃金擺脫停滯嗎?
雖然經濟衰退并沒有潛伏在角落里,但經濟增長勢頭放緩是很明顯的。第二季度GDP增長(盡管令人印象深刻)低于預期,消費者信心下降,更普遍的是,美國數據意外指數最近已轉為負值。

在令人意外的負面數據中,我們應該指出的是,7月份零售額下降了1.1%,低于預期(0.3%),紐約聯邦儲備銀行帝國制造業指數從7月份的43.0下降到8月份的18.3,遠低于預期的29.0。因此,最近債券收益率的下降可能并不像看起來那么荒謬。

很久以前就警告過讀者,從大流行中復蘇將是壯觀的,但短暫的,主要是由去年基數較低造成的。如果你鎖定經濟,它會暴跌;當你打開它,它就會飛起來,就這么簡單。現在嚴峻的現實來了,美國經濟在新病毒德爾塔變種擴散、中國經濟放緩、沒有政府刺激的后大流行現實中會如何表現,還有待觀察。

當談到價格時,它也是高度不確定的。通貨膨脹在7月份有所緩和,但仍然居高不下,而且我擔心它可能比美聯儲和一些分析師所認為的更為持久。上述最新的帝國指數告訴我們:盡管制造業活動指數的降幅大于預期,但通脹壓力卻有所加劇。正如報告所言,“投入價格繼續大幅上漲,銷售價格上漲步伐再創新高”。

所有這些中令人不安的是,美聯儲正在淡化通脹風險,這也是通脹可能會持續更長的時間的原因。即使是貨幣政策101也說,防止通貨膨脹的最好方法是在通貨膨脹壓力增加時盡早采取行動。偉大的經濟學家、諾貝爾經濟學獎得主弗里德里希•哈耶克曾把馴服通貨膨脹比作抓老虎的尾巴——當貓已經逃出籠子時,這不是一件容易的事情。問題在于,當央行行長們等著看到通脹這只老虎的白眼才采取行動時,已經太晚了。如果你盯著老虎的眼球,你可能很快就會被吃掉——除非你突然提高利率,遏制經濟增長。

具體而言,美聯儲認為通脹是暫時的,主要是因為認為價格上漲是由與該流行病相關的供應中斷造成的。然而,通貨膨脹不僅僅局限于幾個狂熱的因素——它是廣泛的。特別是,住房成本(CPI的最大組成部分)也在逐漸上升,盡管業主的同等租金部分沒有正確反映最近美國房價創紀錄的飆升(見下圖)。如果這不是通貨膨脹,我們不知道是什么!

滯脹一詞震動市場引起恐懼,它會推動黃金擺脫停滯嗎?
正如國際貨幣基金組織首席經濟學家兼研究部主任吉塔•戈皮納特在7月底所承認的那樣,房價上漲在這里很重要:“更持久的供應中斷和房價大幅上漲是可能導致持續高通脹的一些因素”。

這一切對黃金市場意味著什么?滯脹應該對幾乎所有資產都是負的。當我們的經濟停滯,加上高通脹,股票和債券一起被拋售。在這樣的環境下,黃金會發光,因為它是一個與其他資產無關的安全港。

滯脹之所以如此可怕,是因為美聯儲不能僅僅通過降息來拯救華爾街,因為這只會火上澆油。唯一可行的解決辦法是策劃另一個“沃爾克時刻”,果斷收緊貨幣政策以抗擊通脹。鑒于目前的債務比上世紀70年代高得多,甚至有分析人士指出,這可能會使經濟陷入嚴重的經濟危機。到目前為止,投資者似乎還不擔心高通脹,但就像事情進展順利,直到他們不擔心時,投資者才放松下來。出于所有這些原因,持有黃金這樣的投資組合分散劑似乎是明智的。



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