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歐洲央行在債券購買問題上發表新一輪言論

根據歐洲央行(ecb)已完成70%的1.85萬億歐元流行病應急購買計劃,歐洲央行(ecb)管理委員會在縮減第四季度政府債券購買規模方面面臨一項重要的凝聚力考驗。

歐洲央行在債券購買問題上發表新一輪言論

由25人組成的歐洲央行理事會將于9月9日召開會議,這預示著支持收緊政策的少數人與歐洲央行理事會之間的新一輪心力戰將展開。歐洲央行理事會中其他央行行長也支持他們。

歐洲央行理事會的鷹派派系將以一種經過調整但有力的方式,試圖主張歐洲央行行長克里斯蒂娜•拉加德(Christine Lagarde)在削減最近每月800億歐元的PEPP額度方面,應尋求一致意見,而非多數派意見。歐洲央行經濟學家和市場策略師在第四季度提出的減息幅度相對較小,而前一種做法則主張加大資產購買力度(參見最新一期OMFIF播客中Iain Begg等人關于歐洲央行策略的辯論)。銀根更緊的imf希望,拉加德希望將主持一個聯合委員會的能力,作為她擔任imf主席的一個關鍵標志,而不是像她的前任馬里奧•德拉吉(Mario Draghi)那樣常常獨攬大權。

歐洲央行將于9月9日做出這一決定,同時上調未來兩年的通脹預測,這將提供一個重要信號,表明在目前的截止日期(2022年3月底)之后,該政策是到期還是繼續。有關這一問題的決定將于12月作出。包括德國、奧地利、荷蘭和比利時央行行長在內的一些銀根較緊的成員國,正開始接受延長銀根期限的可能性。

盡管有跡象表明,歐洲已經經受住了考驗,歐元區的活動預計將在明年第一季度恢復到衛生事件前的水平。8月份歐元區通貨膨脹率上升至3%,部分原因是衛生事件相關因素。大多數經濟學家(包括鷹派傾向的央行)預測,明年價格壓力將會減輕。但鷹派人士認為,購買力平價引發的負面影響大于正面影響,而且沒有考慮到基礎通脹的上升,以及以美聯儲(fed)為首的其它央行收緊貨幣政策的舉措。

根據歐洲央行負責經濟事務的董事會成員菲利普•萊恩(Philip Lane)規劃的路徑,進入第四季度時,歐洲央行的債券購買基礎利率將高于去年第三季度。7月份的peppp數量已經高于2020年7月,8月份的季節性降幅僅為26%,而2020年8月為30%,盡管這可能反映了市場因素,而不是深思熟慮的政策。

除了6名理事會成員對歐洲央行的寬松政策持懷疑態度外,據信還有5名成員傾向于這一方向。這不足以讓多數人做出決定,但足以激起對拉加德的滋擾價值。歐洲央行理事會成員決策的個人主義性質及其與各自國家經濟狀況的聯系,已受到越來越多的學術分析。

作為一名國際律師、法國財長和國際貨幣基金組織(imf)總裁,德拉吉磨練出了談判技巧,得益于這些技巧,他試圖采取一種比德拉吉更為集體的方式。她對德國央行行長延斯•魏德曼(Jens Weidmann)表現出了更多的耐心和理解。魏德曼是鷹派集團的非正式領導人,說話溫和。

7月8日,緊縮貨幣派贏得了部分勝利,拉加德宣布就未來幾年可能超過2%通脹目標的相對限制性條件達成一致。然而,在一項很大程度上要歸因于拉加德和魏德曼討價還價的決定中,委員會將7月8日關于整體通脹方法的決定與7月22日由多數“共識”決定的加息“前瞻性指引”分開。正如歐洲央行隨后公布的會議記錄所顯示的那樣,鷹派人士表達了他們的擔憂,即詳盡的條件*限制了加息空間,實際上相當于歐洲央行立場的軟化。

拉加德和魏德曼未能就一項將長期戰略和短期利率策略結合起來的一攬子協議達成一致,這意味著歐洲央行理事會可能會延長長期以來的克里格斯言論。盡管是以央行的方式進行的,但這場小沖突距離結束還有很長的路要走。

大衛·馬什是OMFIF的主席。

*歐洲央行新聞發布會:支持我們的對稱的2%的通脹目標,并且符合我們的貨幣政策戰略,歐洲央行管理委員會預計的關鍵利率維持在目前或更低的水平,除非我們看到通脹達到2%遙遙領先的投影地平線和持久的投影,我們判斷,潛在通脹方面的已實現進展足以與通脹在中期內穩定在2%相一致。這也可能意味著,在一段短暫時期內,通脹水平將略微高于目標水平。



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