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美股會對增稅視而不見?投資者忽視“房間里的大象”

拜登總統的預算要求對公司征收更高的稅,而這成為法律只是時間問題。

離4月15日還有7個多月,但現在是開始考慮稅收的時候了。

提醒你一下,這不是美國個人所得稅,而是美國政府對企業稅法的修改,它可能會在預算調整過程中出現,而國會現在才剛剛開始。拜登總統的預算要求對公司征收更高的稅,由于民主黨在參議院的微弱優勢,該預算成為法律只是時間問題。就連西維吉尼亞州民主黨溫和派參議員喬·曼欽(Joe Manchin)似乎也同意,只要提高稅收有助于資助的刺激計劃能夠兌現。這意味著稅收將不得不增加。企業稅率可能從21%提高到25%,部分抵消唐納德·特朗普總統的一些減稅政策。

美股會對增稅視而不見?投資者忽視“房間里的大象”

目前,市場似乎并不太擔心這個問題,或者其他很多問題。有時,它會對Covid-19及其變體的傳播或可能收緊貨幣政策的消息做出反應,但即便如此,波動性也只是短暫的。在大多數情況下,投資者似乎對股市攀升至創紀錄高點頗為滿意。

但無論投資者是否準備好,增稅都是可能的,因為民主黨別無選擇。中期選舉將在2022年舉行,隨著從阿富汗拙劣撤軍的畫面逼近,拜登的支持率下降,共和黨知道“失敗不是一個現實的選擇,”Stifel Nicolaus的首席華盛頓政策策略師布賴恩·加德納(Brian Gardner)說。他認為,大約1萬億美元的基礎設施法案和3.5萬億美元的預算調和法案通過的幾率都在10%左右。但他認為,如果預算削減到2萬億到3萬億美元,并稍微降低稅收,這一比例將躍升至65%。“民主黨人需要在這些法案上取得勝利,他們很可能會在縮小3.5萬億美元法案的規模和范圍后通過這些法案,”Gardner預測。

別指望股市會對增稅不以為意。美國銀行(Bank of America)策略師Ohsung Kwon估計,25%的企業利率將使2022年的盈利預期降低5%,有可能完全抵消明年的利潤預期增長。科技和醫療保健行業將受到最大沖擊,跌幅為7%,而能源、房地產和公用事業行業在很大程度上不會受到影響。無論前景中包含多少刺激因素,這都是事實。Kwon表示:“即使增稅與基礎設施法案捆綁在一起,對收益的打擊也將更加直接和直接,而基礎設施帶來的好處將隨著時間的推移而分散。”

這令人擔憂,因為收益——尤其是收益預期——一直在推動標普500指數走高。然而,市場甚至還沒有開始考慮潛在的影響。沃爾夫研究公司(Wolfe Research)策略師克里斯•塞涅克(Chris Senyek)創建了兩個股票籃子,一個受增稅影響最大,另一個受影響最小。他不僅考慮了公司稅率的潛在上升,還考慮了其他稅收變化,包括對美國公司的海外子公司(GILTI)增加稅收。他以類似的方式配對,這樣籃子就不會因行業押注而扭曲。

例如,稅負敏感性較低的一籃子股票包括加拿大國家鐵路公司(CNI),該公司不受美國稅率的影響;而稅負敏感性較高的一籃子股票包括美國鐵路公司CSX (CSX)。在科技領域,總部位于荷蘭的恩智浦半導體公司(NXP Semiconductors)與對美國稅收更為敏感的英特爾公司(Intel)結成了合作伙伴。塞耶克認為,麥當勞(McDonald’s)的稅收敏感性低于達美樂(Domino’s),推特(Twitter)的稅收敏感性低于Netflix。

如果市場考慮的是稅收,那么對稅收不敏感的一籃子貨幣的表現應該超過對稅收敏感的一籃子貨幣。相反,截至8月30日,對稅收最敏感的股票今年上漲了25%,而對稅收最不敏感的股票上漲了22%左右。塞耶克說,這表明投資者尚未將更高的稅收納入對個股的考量。這聽起來很奇怪。在華盛頓,你永遠不知道會發生什么,直到它發生。“投資者總是對政策變化持懷疑態度,”Senyek說。

2017年,股市在特朗普的減稅和就業法案于12月20日簽署成為法律之前大約六周才開始考慮其影響。如果這次市場的反應與此相反,請不要感到驚訝。



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