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AT&T將剝離華納媒體,與Discovery合并打造流媒體巨頭

要點

AT&T承認了自己在DIRECTV和時代華納的錯誤,在與Discovery的交易中分拆了自己的視頻資產。AT&T將是一家專注于電信業務的公司,投資者將持有這家新視頻公司的股票作為紅利。股息被削減了,但這是為了公司的最大利益,最終會讓投資者受益。

電信公司美國電話電報公司(AT&T)最近結束了進軍數字內容的征程。2015年,AT&T以490億美元收購了DIRECTV, 2018年又以850億美元收購了時代華納。投資者從來都不喜歡AT&T在視頻方面取得的進展;過去五年,該公司股價下跌了30%以上。

美國電話電報公司(AT&T)現在正在剝離華納媒體(Warner Media)業務,與Discovery合并成立一家獨立的公司。這讓AT&T再次成為一家專注于電信業務的公司,但這里有三個理由讓投資者對此感到興奮。

AT&T將剝離華納媒體,與Discovery合并打造流媒體巨頭

1. 把一支股票變成兩支

AT&T正在退出流媒體和內容業務,但這并不意味著它的股東需要這么做。作為華納傳媒和探索傳媒合并的一部分,AT&T的股東將獲得合并后71%的股權。換句話說,如果你持有AT&T的股票,你將獲得新公司的股票。

新公司將擁有AT&T的所有媒體資產,包括HBO和HBO Max、華納兄弟、DC宇宙、TBS、TNT、CNN、Cartoon Network以及更多品牌和頻道,這些品牌和頻道將與Discovery自己的頻道陣容相結合,包括Discovery、HGTV、Food Network、TLC等。

這家新公司名為華納兄弟探索頻道(Warner Bros. Discovery),顯然將擁有大量的知識產權,以及分銷這些知識產權的流媒體服務。華納媒體(Warner Media)將推出HBO Max,探索頻道(Discovery Plus)也擁有一項名為Discovery Plus的服務。

新公司顯然需要證明自己,但AT&T的投資者現在除了現有的AT&T電信業務之外,還獲得了這項新業務的所有權。

2. 修復資產負債表

AT&T的巨額債務負擔一直是其股價多年來萎靡不振的主要原因之一。該公司為收購DIRECTV和時代華納(Time Warner)而大舉借貸,自3年前收購時代華納以來,在償還資產負債表上從未取得任何有意義的進展。

該公司目前資產負債表上的債務總額約為1,800億美元,債務與ebitda的杠桿比率為4,這意味著AT&T的債務是其利息、稅項、折舊和攤銷前利潤(一系列會計調整前的利潤)的四倍。

在收購DIRECTV之前,AT&T的債務/息稅折舊攤銷前利潤(EBITDA)約為2,因此該公司在過去五年中背負了大量債務。作為Discovery交易的一部分,AT&T將出售430億美元的債務,這將使該公司的債務/息稅折舊攤銷前利潤(EBITDA)在2022年年中交易完成時達到約2.6美元,管理層計劃進一步償還債務。

管理層確實在削減派息方面有所下滑,引導派息率達到AT&T剝離后預計200億美元現金流的40%。這意味著,當該公司在2020年支付150億美元股息時,約有80億美元被分配到股息中。粗略計算得出的結果是削減50%,這可能會激怒派息投資者。

然而,重要的是要記住,投資者目前享受7.6%的股息收益率,因此減少的股息仍將比許多其他派息股票支付更多。該公司可以用額外的現金回購股票,這將有助于提高每股收益,并推高股價。

3.AT&T太便宜了

預計AT&T 2021年每股盈利3.36美元,因此該股的市盈率為8.1,遠低于標準普爾500指數22的預期市盈率。當分拆發生時,AT&T的收益將會下降;2020年,華納媒體業務為AT&T帶來了約五分之一的利潤。

然而,請記住,投資者將以新華納兄弟探索公司的股票形式獲得這筆資金。如果沒有華納媒體的參與,AT&T的股價仍將遠遠低于市場,因此在考慮分拆后的股票紅利之前,它的股價看起來非常誘人。

一筆交易正在進行

在AT&T,投資者將只剩下一個更專注、債務更少的電信業務,并將擁有股票回購或進一步償還債務的財務靈活性。隨著公司資產負債表的改善,投資者很可能會給予該公司更高的估值,使AT&T在目前的價格下顯得很劃算。



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