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加拿大央行9月政策無變化,但預計將繼續縮減

加拿大央行正走在政策正常化的道路上。它已經將每周 50 億美元的量化寬松資產購買放緩至 20 億美元,并反復暗示將在“2022 年下半年”開始加息,屆時通脹率(根據加拿大央行的預測)持續達到 2%。

然而,最近的新聞流動并不好,我們可能會在下周三的政策會議上聽到稍微溫和的看法。畢竟,令人驚訝的第二季度 GDP 負值(-1.1% 對 2.5% 的預期)加上 Covid 病例的增加表明產出缺口可能需要更長時間才能彌合。

加拿大央行9月政策無變化,但預計將繼續縮減

疲軟的數據加上臨近加拿大聯邦選舉(定于 9 月 20 日)意味著加拿大央行將謹慎行事。央行將承認風險,在本次會議上無疑將維持利率和量化寬松政策不變,但我們仍然認為這將預示著明年晚些時候加息的前景。

此外,進一步縮減量化寬松政策的理由仍然強烈。通貨膨脹率高于預期,并可能在 4% 左右徘徊一段時間,是加拿大央行目標的兩倍,供應鏈中斷和汽油價格高企幾乎沒有緩解跡象。

就業市場也很強勁,就業人數自 2020 年 4 月的低點以來反彈了 270 萬。這意味著現在的工作人數僅比大流行爆發前減少了 246,000 人——僅相當于 2020 年 2 月就業水平的 1%。

疫苗接種率看起來也很強勁,這有望限制住院人數的上升空間,從而即使病例數繼續上升也能讓經濟保持基本開放。

加拿大央行9月政策無變化,但預計將繼續縮減

同樣重要的是要記住,財政政策將繼續為經濟提供支持,而 10 年期債券收益率自 5 月以來已下跌 35 個基點,這也提供了刺激。在通脹已經高于目標且加拿大蓬勃發展的房地產市場引發對泡沫形成的擔憂的環境下,仍有充分理由在 10 月份再次取消刺激措施。我們仍然贊成在那次政策會議上將量化寬松政策降至每周 10 億美元。

加元:經歷疲軟期,但預計第四季度走強

加元本周受到加拿大利率預期的一些重新定價的影響,因為疲弱的第二季度 GDP 數據可能引發一些猜測,即加拿大央行最終可能會在縮減/收緊政策方面變得更加謹慎。如上所述,鑒于仍然強勁的經濟背景需要在 10 月份進一步取消刺激措施,這不是我們預期的情況。但“中間”的 9 月會議可能不會對這種猜測起到多大作用,短期內可能無法為加元提供穩固的支撐。

加元近期兌其他順周期貨幣表現不佳的另一個原因可能是一些正在累積的政治風險溢價,因為總理賈斯汀·特魯多 (Justin Trudeau) 的自由黨在宣布 8 月中旬提前舉行大選后,民調大幅下降試圖在眾議院獲得完全多數席位。

加拿大央行9月政策無變化,但預計將繼續縮減

如上圖所示,似乎不僅自由黨無法在議會中獲得絕對多數席位,而且一個收集各種民意調查數據的媒體網站 (338canada.com) 正在預測保守黨(PCP)將贏得142個席位,自由黨僅獲得129個席位。目前,民意調查顯示,選舉結果中共產黨多數政府的概率為53%,而自由黨多數政府的概率僅為36%。預計自由黨占多數的政府(最初是特魯多尋求的結果)的可能性僅為 2%。

隨著 9 月 20 日大選臨近,我們將討論不同選舉結果對加拿大經濟和加元的潛在影響。目前,我們認為結果的不確定性和加拿大政治不穩定的風險增加可能會導致加元的情緒波動。

即使我們繼續看到油價普遍反彈,對加拿大央行政策方向的疑慮和政治不確定性可能會限制加元在 9 月的漲幅。然而,從長遠來看,我們認為情況并非如此,因為我們預計:a) 加拿大央行將繼續縮減規模,從而鞏固市場對 2022 年緊縮政策的看法,b) 全球風險偏好趨于穩定,美元將顯示今年晚些時候出現季節性疲軟,并且,c) 油價將得到支撐。



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