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缩债预期催化市场情绪,美股9月震荡或持续

2021年8月标准普尔指数震荡上行,经历月度中旬的短暂下挫后最终顺利回升并再度创下历史新高,月末以窄幅震荡作为收尾。截至8月30日,标普500指数上涨39.37点,涨幅0.88%,收报4509.37点。从技术形态来看,标普500指数自8月上旬以来于布林线BOLL上轨与中轨间维持上行趋势,虽月中曾一度跌穿中轨,甚至下破MA20,但最终在BOLL下轨支撑作用下反弹回升,稳定于MA10上方。截至8月30日,该指数在MA5的强支撑作用下达到历史新高。

板块方面,于8月份,标普500金融业和材料事业本月涨幅居前,分别达到6.92%和3.44%。其中金融业,美国国际集团(AIG.US)收涨16.18%,林肯国民(LNC.US)收涨14.67%,齐昂银行(ZION.US)收涨13.05%;材料事业,波尔(BLL.US)收涨16.68%,纽柯钢铁(NUE.US)收涨15.22%,美国雅宝公司(ALB.US)收涨14.86%。标普500电信服务业本月跌幅2.75%,其中,T-Mobile(TMUS.US)收跌3.94%,AT&T(T.US)收跌3.28%,威瑞森电信(VZ.US)收跌1.81%。

标普500指数成分股方面,于8月份,上涨家数高于下跌家数。其中涨幅较大的个股有佩恩国民博彩(PENN.US)收涨22.20%,加特纳(IT.US)收涨16.27%,美国国际集团(AIG.US)收涨16.18%;跌幅较大的个股有IPG光电(IPGP.US)收跌20.96%,培瑞克(PRGO.US)收跌16.74%,环汇(GPN.US)收跌15.13%。

新股方面,8月份美股市场交投清淡。自筛选后的9家新股中可知,医疗保健和金融行业的占比较高,整体来看募集资金总额为6.98亿美元。其中,募集资金总额最大的两家新股分别属于医疗保健行业的Adagio Therapeutics(ADGI.US)和可选消费行业的European Wax Center(EWCZ.US),募集金额分别为3.09亿美元和1.80亿美元。首日上涨的新股6家,其中3家首日收盘录得涨幅大于20%。Eliem Therapeutics(ELYM.US)收涨27.20%,European Wax Center(EWCZ.US)收涨25.82%,Adagio Therapeutics(ADGI.US)收涨22.82%,一手最高收益分别为3.4美元、4.39美元和3.88美元。本月虽无中概股赴美上市,但美国证监会已于8月17日公布中概股赴美上市的信息披露规则,表示若信息披露符合要求,则赴美上市依旧受到美国市场欢迎。

波动率方面,标普500指数短端波动率中近26周波动率大幅下挫,而近52周波动率亦出现回落迹象。截至8月30日收盘,标普500指数近26周波动率为8.91,近52周波动率为14.87,近100周波动率为24.25,近250周波动率为18.39。综合来看,近26周短端波动率已近于2020年1月的低点位置,且有破位下行趋势,显示出短期内在美联储的“鸽派”政策安抚下,尽管几经波折,然市场风险偏高仍有所提升。

资金流向方面,2021年7月30日-8月30日美股市场合计有4家行业ETF获得1月期大额资金净流入(超过10亿美元)。其中,通讯服务行业内的标普500通讯服务精选行业指数(XLC.US)1月期资金净流入11.39亿美元,占3月期资金净流入量的134.22%。该ETF的3月期资金净值总回报率为7.72%。而金融行业ETF-SPDR(XLF.US)3个月以来首度获得资金净流入10.87亿美元,有望改变3月期以来资金大额流出的趋势,1月期的资金净值总回报率已达6.67%。同时,公用事业指数ETF-SPDR(XLU.US)1月期资金净流入额度占3月期资金净流入量的92.44%。其1月期和3月期的资金净值总回报率分别为4.57%和6.13%,可圈可点。

值得注意的是,聚焦于中概互联网板块的中国海外互联网ETF-KraneShares(KWEB.US)1月期获得资金净流入17.42亿美元,占3月期资金净流入额度的51.95%。

8月中概股,月度涨幅超100%的仅有3只,分属医疗保健和日常消费品板块。其中排名第一的脑再生(RGC.US)月度涨幅达到227.26%。经统计,该类个股除满帮(YMM.US)和嘉楠科技(CAN.US)外,以总市值小于15亿美元的居多;股价除脑再生(RGC.US)和万春药业(BYSI.US)外,也多在15美元以下,大致归属于低价小盘股。

本月宏观市场展望:

缩债预期的不确定性或刺激行情震荡,8月非农就业数据成为短期焦点。8月末,美联储主席鲍威尔于杰克逊霍尔全球央行年会上明确表示基于通胀测试已经完成,同时在充分就业层面也已取得明显进展,年内缩减购债规模是合适的。而对于何时加息,鲍威尔再次强调,目前距离实现充分就业尚有一段距离,这依然是美联储最终启动加息前需满足的必要条件。美联储“鸽声”依旧,大概率不会于短期内加息,市场预计美联储或将于9月议息会议上公布缩债的具体时点,即将公布的8月非农就业数据将成为短期关注的焦点。

与此同时,8月以来市场对新冠变种病毒肆虐下美国经济复苏的消极预期,使得美10年期债券收益率连续下行,连续下破1.30%,一度创下自今年2月以来的历史新低。美联储缩债的不确定性一方面使得债券市场出现抛售,推高短期收益率;另一方面亦使得市场担忧货币政策的收紧对经济复苏的负面影响。在避险情绪下,市场对长端美债的需求旺盛,促使美10年期国债收益率等长端美债收益率持续下行。眼下美股财报季接近尾声,预计缩债时点的不确定性以及其对美债收益率的传导作用将继续成为刺激行情震荡的因素之一。

制造业供需错配现象延续,就业疲软或是成因之一。8月,美国ISM制造业PMI环比上升0.4%,连续15个月内维持于扩张区间。其中ISM生产指数环比增长1.6%,ISM制造业积压订单指数环比大增3.2%,表明工厂开工率虽趋于上升,但生产效率明显降低。同时原材料价格环比大幅减少6.3%至79.4%,自2020年12月以来首度下破80.0%,制造业生产活动出现放缓迹象。环比下降3.9%至49.0%的员工雇佣率或是成因之一。

不仅如此,本月ISM制造业PMI库存指数环比增长5.3%,至54.2%;新增订单指数环比增长1.8%,至66.7%,供应商交货指数环比下滑3%,至69.5%。制造业生产活动放缓下,供应链上下游供需错配现象依然持续,成为供应商交货期过长的原因之一。

就业复苏下美7月个人收入实现增长,然高通胀对美国经济的影响依然持续。美7月个人收入环比增长1.1%,主要反映在政府社会福利和员工薪酬的增加。其中来源于失业保险的收入减少,部分抵消了其他社会福利的影响;而员工薪资的增加主要来源于私人工资和薪水占比的提升,间接印证了当前就业的复苏趋势。

同时,美7月个人消费支出(PCE)增长了422亿美元,即同比上升4.2%,服务领域的支出增长1026亿美元,贡献最大的是食品服务和住宿;商品领域的支出减少6040亿美元,主要源自于机动车及零部件、休闲用品及车辆和服装及鞋类。而汽油及其他能源商品支出的增长抵消了以上支出减少的影响。在商品和服务的价格抬升下,美7月PCE物价指数同比增长4.2%。其中能源价格上涨23.6%,而食品价格上涨2.4%。同时扣除能源和食品影响下的美7月核心PCE物价指数同比增长3.6%,为近30年来最大增速。这意味着高通胀对美国经济的影响依然持续。

本月资产配置策略:

美国新冠疫情持续,虽已有部分地区启动“加强针”计划,但从欧盟迫于美新冠确诊病例的不断增加,决定恢复对美非必要性旅行限制来看,以“德尔塔”为首的新冠变种病毒的蔓延依然是下半年美股市场投资的一大变数。在此大环境下,美联储基于对通胀水平和就业恢复的双重考量,虽认为年内启动缩债合适,却再次重申加息尚待时日,充分就业是重要前提。

基于此,本月我们一方面仍旧看好美经济复苏进程中适应居家办公的软件服务和环保、工业气体、工业金属等基建相关板块机会,另一方面亦认为在当前高通胀情境下,可选消费板块内消费电子、零售和耐用品消费行业有望受益。

本月财报季对板块的催化作用进入尾声,美联储何时启动缩债将接力成为市场关注的焦点。虽然美10年期国债收益率仍处于下行区间,市场风格处于切换期,但出于防御性考量,我们认为可适当布局医疗保健板块中的手术室、医疗器械和连锁药房等后疫情时期稀缺领域。

•信息技术板块

关注个股:飞塔信息(FTNT.US)、埃森哲(ACN.US)、迈威尔科技(MRVL.US)

1)飞塔信息(FTNT.US):全球网络安全设备龙头供应商,2021Q2产品收入创10年新高

公司是全球性的网络安全设备供应商,在美洲、欧洲、中东、非洲和亚太地区提供广泛、集成和自动化的网络安全解决方案,致力于为全球大型企业、服务提供商和政府机构提供安全保护。公司是开发和构建定制安全处理单元 (SPU) 技术的唯一安全厂商,于全球安全设备出货量中排名第一,高性价比及安全性计算评级是其他软件方法的3-47倍。其Fortinet Security Fabric 架构无论是在网络、应用、云还是移动环境中均能够提供稳定的安全防护。

2021Q2,公司总营业收入为8.01亿美元,同比增长30%。其中产品收入2.98亿美元,同比增长41%,达到近10年来最高值;服务收入5.03亿美元,同比增长24%。净利润1.38亿美元,同比增长20.83%,净利率为17.23%。公司就2021Q3提出积极业绩指引,预计营业收入在8.00-8.15亿美元区间,订单金额在9.40-9.60亿美元区间。

2)埃森哲(ACN.US):顺应全球企业数字化转型趋势,单季订单额度再创记录

公司是全球领先的专业咨询服务公司,业务覆盖北美地区、欧洲和新兴市场。公司提供包括战略与咨询、互动、技术与运营等服务,并助力客户实现数字化转型。成立至今,公司为全球120多个国家的40个行业提供服务,构建了强大的客户生态体系,拥有包括Adobe、阿里巴巴、亚马逊、思科、戴尔、谷歌、IBM、微软、甲骨文、Salesforce和SAP在内的众多明星企业客户。

2021Q3,公司总营业收入为133亿美元,同比增长21%;净利润15.7亿美元,同比增长25%。这主要源于该季度公司新订单额度达到154亿美元,同比增长39%,其中有20个客户的订单额超1亿美元。分订单类别来看,资讯订单额80亿美元,同比增长30%;外包订单额74亿美元,同比大增52%。分行业来看,通讯、媒体和科技、金融服务、医疗和公共服务等领域的收入均实现超20%的同比增幅。

•可选消费板块

关注个股:SEA(SEA.US)、佳明(GRMN.US)、Floor & Decor Holdings(FND.US)、迪克体育用品(DKS.US)、拖拉机供应公司(TSCO.US)

1)Sea Limited(SE.US):东南亚“小腾讯”乘势起飞,2021Q2业绩大增

公司建立于2009年,号称东南亚“小腾讯”,主营业务为数字娱乐平台Garena与C2C电商平台Shopee,还涉及金融支付AirPay、电竞等版块。其中Shopee建立于2015年,2020年平台每月浏览量2900万。根据App Annie的数据,在东南亚和台湾,以平均月活跃用户和在安卓应用上花费的总时间计算,Shopee在所有购物平台中排名第一。

2021Q2,公司总营业收入22.81亿美元,同比激增158.6%。其中数字娱乐业务营收10.24亿美元,同比增幅高达166.8%;电商业务营收10.00亿美元,同比亦激增174.1%。

2)佳明(GRMN.US):全球各领域GPS产品需求大增,2021Q2营收创记录

公司是全球最大的GPS生产商之一,也是世界领先的导航、通信和信息设备供应商。公司致力于GPS产品的设计和研发,打造全球卫星定位导航系统的领导品牌Garmin。公司主要服务于5大板块:海外、户外、健身、汽车/移动和航空市场。

2021Q1,公司总营业收入13.3亿美元,同比大增53%。本季度公司Garmin Autoland获得2020年Robert J.Collier大奖,作为其对美国航空航天领域最伟大成就的认可。本季度Venu 2和Venu 2S的推出,进一步扩展了公司健康智能手表系列,助力公司最小的手表式智能潜水计算机Descent Mk2S的顺利推出。

3)Floor & Decor Holdings(FND.US):美国房地产景气延续,2021Q2净利润激增159.1%

公司是地板及相关配件零售商,销售包括瓷砖、石材、木材、大理石。玻璃和装饰材料等产品。公司拥有线上网站,并在全美17个州内拥有72家门店。其客户群体包括专业安装人员和商业企业、DIY客户及购买产品进行专业安装的客户。

2021Q2,公司总营业收入为8.60亿美元,同比大增86.0%,净利润为0.83亿美元,同比激增159.1%。本季度同店销售额同比增长68.4%,主要源于公司新开了7家仓储式店铺,至此总计拥有147家仓储式店铺和2家设计工作室。

•医疗保健板块

关注个股:HCA控股(HCA.US)、天境生物(IMAB.US)、CVS健康(CVS.US)

1)HCA控股(HCA.US):2021H1净利润激增73.07%,后疫情时代住院需求强劲恢复

公司是一家控股公司,主要通过其子公司拥有并经营医院和相关的医疗保健机构。截至目前,公司拥有并经营约186家医院,包括179家普通急诊医院、5家精神病医院和2家康复医院。除此之外,公司还经营约121家独立式手术中心和21家独立式内窥镜检查中心。

2021Q2,公司总营业收入144.35亿美元,同比增长30.42%;归母净利润14.50亿美元,同比增长34.34%。2021H1公司总营业收入284.12亿美元,同比增长18.73%;归母净利润为28.73亿美元,同比激增73.07%。本季度,公司旗下各医疗设施中因新冠病毒住院的病例数占比已缩减至3%,环比下滑7个百分点。在新冠病例对公司整体运营数据的影响持续削弱的趋势下,种种迹象显示,公司曾一度受到新冠疫情大流行期间的限制和政策的负面影响而趋于下滑的住院就诊人数正于2021Q2强劲恢复。本季度同一设施内单个住院病人贡献收入实现同比2.6%的增长。

2)天境生物(IMAB.US):创新药研发成果斐然,与全球性药企达成合作

公司是一家临床生物制药公司,致力于开发治疗癌症和自身免疫性疾病的生物制剂,2020年总营业收入为15.43亿元,首度实现盈利。公司研发成果斐然,于去年9月与全球性药企艾伯维公司就自主研发的高度差异化CD-47单克隆抗体lemzoparlimab(TJC4)的研发和商业化达成全球性合作,潜在合作金额近30亿美元,刷新中国创新药企产品权益转让纪录。CD-47的抗体药物主要通过激活巨噬细胞来发挥抗肿瘤作用,已成为全球研发热点。

2021H1,公司陆续达成13个研发关键里程碑,取得多项药物的积极研究成果。其中自主研发的Best-in-Class产品Uliledlimab(TJD5)存在重磅BD交易的可能,并有望于今年第四季度提交CD38抗体菲泽妥单抗(TJ202)的生物制品上市许可申请。

•基建板块

关注个股:美国废物管理(WM.US)、美国铝业公司(AA.US)、Linde(LIN.US)、Ferroglobe PLC(GSM.US)

1)美国废物管理(WM.US):固废处理龙头,美“碳中和”环保主力

公司是北美地区固废管理服务的龙头供应商,也是最大的垃圾填埋场天然气发电设施的开发商和运营商之一。主要业务是固体废弃物的收集、转让、处置、回收和资源回收等服务,业务遍及美国和加拿大,为包括地方政府、商业、工业、市政、电力公司等提供服务。

公司采取垂直一体化固废管理体系,业务遍及固废产业链的各个环节。截至2020年,公司共拥有或经营268家垃圾填埋场和348家废物转运站,成功构建北美最大的垃圾填埋网络。2021Q2,公司总营业收入44.76亿美元,净利润3.51亿美元。垃圾填埋业务是其主要收入来源,其收集环节通常采取商业、工业服务签订3年,住宅服务签订3-10年的中长期合约或特许经营权以提供持续性服务。





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