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8月非农前瞻:大概率低于预期,问题是低多少

  今晚20:30美国劳工部将公布8月非农就业数据。由于鲍威尔在杰克逊会议上已经给出年内Taper的预期,本次的就业数据对于美联储是否在9月的议息会议上官宣缩减有着很大的作用。

  然而,前日公布的被称为“小非农”的ADP就业数据依然大幅弱于预期,就业人数增加37.4万,虽好于前值33万,但远远低于市场预期的增加63.8万。“非农”和“小非农”的分歧会持续么?8月的非农还会继续惊喜么?

  小心为妙。

  ADP和非农的分歧

  上月我们说过,从单月来看ADP就业与非农就业大多时候都不相匹配,但是它们之所以有着0.9以上的强相关,可见他们的均值变动方向是一致的。也就是说虽然单月数据未必匹配,但是趋势分歧的程度绝对不会过大。

  所以当前ADP和非农的趋势分歧大么?是的。

  3个月ADP滚动均值连续两个月回落,而3个月非农均值连续三个月回升,使得非农和ADP就业数据的分歧在扩大,即便8月按照60万就业计算,非农和ADP就业的趋势差值也会达到34.6万人,这在过去20年的非农和ADP数据走势中都从未发生过。

  过去20年的趋势差值区间在-26.3万人~21.9万人,但剔除疫情期间的极端情况。未来它们必将以某种方式去收敛。

  其次我们细分结构来观察一下APD就业和非农就业的差距表现在哪里?从行业层面来看主要表现在两个行业,休闲酒店业和政府就业。(图一为ADP行业分项、图二为非农行业分项)

  7月休闲酒店业ADP新增就业比非农要少了24万个岗位,而8月明显回升了6.2万个。未来二者应继续表现收敛。

  另外,政府新增就业对非农6月额外贡献了17万个岗位,7月额外贡献了24万个岗位,成为非农和ADP就业分歧升至历史高位的重要因素。但如此高水平的政府新增就业是难以持续。

  据Bloomberg调查经济学家的预测中值显示,美国8月份非农就业人口变动季调后为新增72.5万,(前期预测为94.3万)与前两个月相比,增幅更为温和。预计8月失业率将降至5.2%。平均时薪环比增长0.3%。

  其中美国银行(41.02, 0.04, 0.10%)经济学家Joseph Song表示,预计8月非农就业人口仅达60万人。高盛(414.5, 0.84, 0.20%)的预测甚至大幅下调至50万人,比市场一致预期低约三分之一。

  基于以下几个原因,我们认为应当尤其注意8月非农就业不及预期。

  1、ADP就业对非农就业的指引,尤其当前趋势差值达到历史高水平。

  2、政府新增岗位是比较大的不确定因素。趋势来看其贡献应逐步减弱。

  3、德尔塔病毒对服务业就业的负面影响会有所体现。

  4、PMI就业分项跌落50枯荣线之下。(当然服务业PMI就业参考性会更强。)

  好的一面是,学校的重新开放可能促使新增约15万个岗位。

  先前市场预测,如果美国劳工部7月和8月能新增大约160万人就业,就很有可能在9月的议息会议中宣布Taper的计划,并于11月执行计划。考虑7月非农新增94.3万人,8月非农只需要达到70万人以上,美联储便极有可能认为就业已经“实质性的进一步进展”的条件。

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