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美团(03690)绩后大涨!最高目标价为435港元,Q2业绩怎么看?

多家机构继续维持对美团的「买入」评级。大和认为,交叉销售机遇将为股份带来重估的机会;瑞银表示,随着监管影响变得更加清晰,现时更看好美团,但料新业务增长速率将放慢。

8月30日,美团公布了2021年Q2业绩。数据显示,美团Q2营收437.6亿元,同比增长77%;经调整净亏损22.17亿元。

截至Q2,美团交易用户数已经达到6.3亿,创历史新高;骑手成本支出155亿元,同比增长53%;而新业务依然巨亏,从3月到6月,新业务亏损高达92亿元。

绩后,多家机构调整了对美团的目标价及观点。

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  • 瑞信:料Q3表现较为疲弱,但季度业绩再次确认了数个正面推动力,维持「跑赢大市」评级

瑞信发表报告指,美团第二季收入按年增长77%至438亿元人民币,较市场及该行预期分别高3%及2%。至于经调整经营亏损为22亿元人民币,低于该行估计的37亿元人民币。

该行表示,虽然预期集团第三季表现会较为疲弱(水灾及疫情打击需求),且监管不明朗,但季度业绩再次确认了数个正面推动力,包括逐步推出的社会保障对劳工成本的影响可控、高毛利的到店业务增长前景正面,及社区团购业务有领导地位。

瑞信下调美团股份目标价,由313港元降至308港元,评级维持跑赢大市,并调升集团今年亏损预测24%。

  • 野村:料第三季增长或会放慢,维持「买入」评级

野村发表报告表示,调整了对美团2021至2022年收入及净利估算,以反映新业务亏损减少,但将2021及22年外卖快递经营利润率预测解1.5及2个百分点,以反映疫情带来的影响及抽成升幅减慢,维持「买入」评级,下调目标价,由346港元降至285港元。

该行指,美团今年第二季业绩表现好过市场及该行预期,而三项业务表现均胜预期,不过第三季水灾及疫情将影响到公司旗下外卖快递及到店业务,加上基数亦将影响其余两项业务的增长。该行估计第三季外卖快递收入将增28%,并料相关经营利润将跌70个基点至3%,而每单利润将为0.2元人民币(下同),按年跌18%。

而在到店方面,该行估计美团第三季收入将升32%(对比第二季按年增长89%),而经营利润将跌3个百分点至40%。至于公司社区团购业务日均订单量次季按季增长30%,而相关业务亏损68亿元,不过第三季规模增长或会放慢,主要因为针对行业推广的监管收紧,估计第三季社区团购业务亏损将增至72亿元。

管理层指出公司明年初起为所有骑手购买商业工伤保险,估计将令每张订单派送成本增加0.05元,而在社保方面,监管机构仍未公布何时及如何实施,公司相信将在保障骑手利益及平台可持续、健康增长上有好的平衡,该行亦料政府将重视平台创造的就业职位。公司指出假如需承担全部骑手社保的成本,估计将令每张订单成本增加0.5元,低于该行估算的每单成本增加0.8-1元,相信美团可将相关成本转嫁一部分予客户。

  • 大摩:对美团餐饮外卖及新业务盈利前景转向审慎,维持「增持」评级

摩根士丹利表示,反映新冠疫情反弹影响,预期美团今年第三季业绩疲弱。餐饮外卖收入料按年升26.5%,经营溢利率为3%,相等于单位经济0.2元人民币,仅及次季三分一。

到店业务收入料按年升32%,经营溢利率为40%,基于餐厅每日收益及酒店入住率显著受疫情拖累。

新业务方面,该行料美团第三季度亏损将扩大至105亿元人民币,受社区团购及零售与汽车共乘进一步投资影响。

该行维持对美团「增持」评级,将目标价由360元降至300元。基于近期监管发展,该行对美团餐饮外卖及新业务盈利前景转向审慎。

  • 花旗:骑手成本增加对集团影响可控,维持「买入」评级

花旗发表的研究报告指,美团次季受惠季节性利好及经营效益改善,公司第二季业绩表现稳健,期内三个业务收入及盈利表现均跑赢预期,不过疫情个案重现及水灾影响,美团指引第三季到店、酒店业务及外卖快递订单量将受负面影响,管理层亦指出监管忧虑有限,相信公司在更健康、可持续及有序经营环境下长远将更好。

考虑到监管新规及时间表仍存在不确定性,管理层指将加强骑手福利等,相信成本影响可控,该行将公司目标价由357元升至364元,评级维持「买入」。

该行将公司2021-23年整体收入降2.1%、2.2%及3.9%,现时估算2021-23年按非通用会计准则的净亏损将分别为166亿元、129亿元及7.14亿元人民币(下同),估计外卖快递的单位经济将逐步向好。

而在监管挑战下,公司已加大力度禁止任何餐厅独家协议,并调整美团优选售价,同时积极推动保险覆盖,确保快递行业可持续性。

另外在到店业务方面,部分城市于第三季再度出现确诊个案,管理层指出7月及8月份餐厅收入显著下跌,而酒店业务亦受较大的负面影响,跌至低于2019年水平,管理层估计负面影响短暂,预运今年稍后时间将现复苏,并预期未来五年到店分部收入增长将逾25%,同时有健康的利润。

  • 大和:交叉销售机遇将为股份带来重估的机会,维持「买入」评级

大和发表的研究报告指,美团次季业绩胜预期,主要因为外卖快递交易总金额、新业务收入高于预期等,尽管针对骑手成本、数据收集及新业务的监管挑战仍在,相信骑手成本提升的影响可被单位经济改善所抵销,同时交叉销售机遇将为股份带来重估的机会。将目标价由425元降至350元,维持评级「买入」。

该行指出次季美团外卖快递交易总金额按年增60%,而相关抽成为13.3%,低于该行预期。期内按非通用会计准则计算,外卖快递的经营利润率达10.6%创新高,不过公司指出疫情个案重现及河南水灾对第三季订单量及经营利润带来负面影响,故该行料经营利润率将按年跌0.3个百分点至3.4%。

基于现时指引,管理层估计新规将令骑手成本每单增加0.05元人民币(下同),而新规料将在明年1月推出,相信成本增加影响可控,因为客户补贴将审慎,而公司可利用经营优势抵销骑手成本提升带来的影响。

在到店、酒店及旅游收入方面次季按年增长89%,不过由于8月份疫情重现,料相关收入第三季仅按年增32%。新业务收入次季增长113.6%,该行对于用户增长感意外,认为美团优选获客表现强劲,虽然第三季新业务亏损料按季扩阔至99亿元,不过第四季亏损将显著收窄。

  • 瑞银:现时更看好美团,料新业务增长速率将放慢,维持「买入」评级

瑞银发表研究报告指,随着监管影响变得更加清晰,现时更看好美团 ,对其长期增长和核心业务利润率更有信心。

该行指出,内地监管机构鼓励平台改善外卖骑手的福利和工作条件,但美团有信心在2025年左右其外卖业务仍可实现每笔订单EBIT达1元人民币。该行又指,食品配送业务基本面稳定,餐厅和用户增长强劲,第二季经调整息税前利润率创历史新高,认为天灾及疫情为近期主要不利因素。

受到店及新业务所拖累,瑞银将2022至2024年收入预测下调2%至4%,预期短期内到店业务收入将受天灾及疫情影响,并预期在监管环境收紧、推广增加及规模扩张下,新业务增长速率将放慢,亏损亦相应减少,推动整体EBIT提升。

该行维持对美团的「买入」评级,估计至2025年美团每日订单量将达到8,900万单,并假设每张订单盈利为1元人民币,将目标价由350元下调至330元。




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