巴菲特年满91岁！这些投资决定他登上股神之位

　　1930年8月30日，巴菲特在奥马哈出生。

　　从出生到成为股神，巴菲特用了60年。据统计，巴菲特960亿美元的身家有90%都是在65岁以后挣到的。根据《福布斯》富豪榜的实时排名，截至发稿，巴菲特名列全球第六富豪，无论是经济学家，还是千千万万的投资者们，都将他视作是成功与智慧的化身。

　　1964年，巴菲特成为了伯克希尔哈撒韦（Berkshire Hathaway）的大股东，从那时到今天，后者为投资者提供的历史累积回报率达到了2810526%。

　　有人曾统计过，如果你在1965年买入1万美元的伯克希尔股票，经过巴菲特53年鬼斧神工的运作，它今天市场价格已经变成大约2.47亿美元——值得一提这是税后的收入！

　　图片来源于网络

　　巴菲特从不投资于自己不懂的公司或能力圈之外的公司，其投资案例少且精。这些“战役”的胜利硕果，依靠复利的力量，把伯克希尔推进了美国上市公司市值前十行列。

　　经济历史学家John Butler曾这样评价，巴菲特的投资风格“非常不性感”，然而这却是唯一被证明能够在各种不同经济周期当中都行之有效的。

　　Butle解释道：“巴菲特非常有名的一点就在于，他总是寻找相对安全、拥有稳定营收，且最好能够提供高股息的股票，而这些趋向很自然地就会将他引领到那些一般较为成熟的企业身边。”

　　在90年代，巴菲特曾指出，在他已有的40年职业生涯中，12项投资决策带来的结果已经使他与众不同。究竟股神是如何像滚雪球一般聚集财富的？他都进行了哪些引以为傲的投资？一起通过真实的投资案例来梳理股神理念的进化与成长。

　　喜诗糖果

　　巴菲特在1972年花了2500万美元收购喜诗糖果（See’s Candies），这可以说是一笔“一本万利”的生意。

　　从1972年至1983年，喜诗糖果的年均销售额增长率为14.2%，年均净利润增长率为20.7%。糖果的总销售量只增长了45%，但净利润总额的增长高达5.5倍。

巴菲特亲自品尝喜诗糖果 图片来源：Patch

　　更难能可贵的是，当喜诗糖果发展到2007 年时，期间总共投入经营的资本仅有3200万美元，而34年里这家公司为伯克希尔哈贡献了13.5亿美元的税前利润。在支付了企业利润税之后，剩下的资金来购买其他具有吸引力的企业。

　　喜诗糖果就像一张派息率在不断增加的永续债券，为伯克希尔带来了源源不断新的现金源泉，如《圣经》中形容的一样：“丰腴膏沃且生养众多”。

　　股神称喜诗糖果是“梦想企业的原型”，因为这从根本上改变了巴菲特和芒格对投资的看法。多年后，巴菲特老搭档芒格甚至说，如果不是对喜诗糖果进行了投资，就很难说伯克希尔后来是否会买入可口可乐的大笔股份，并称喜欢这笔投资是因为几乎不需要做什么工作就能赚到越来越多的钱。

　　政府雇员保险公司

　　1951年，20岁的巴菲特写了一篇名为《我最看好的股票》的分析文章，当时股神还是一位初出茅庐的投资顾问。文章所说的股票就是后来巴菲特称之为“投资初恋”的GEICO 。

　　1976年，巴菲特买进了400万美元的GEICO股票。但1980年身家上亿的巴菲特再次投资GEICO 、收购其三分之一的股权。这些股权到1995年增值50倍，给巴菲特带来了23亿美元利润。

　　之后的15年里，GEICO不断回购公司股票，伯克希尔的股权占比不断提高。1995年，巴菲特又以23亿美元收购GEICO剩余股权，使其成为旗下全资子公司。

巴菲特的投资密码：85%的格雷厄姆+15%的费雪

　　股神之所以对GEICO产生兴趣，与他的导师格雷厄姆有很大关系。1951年，时年22岁的巴菲特在哥伦比亚大学读书，同时也在格雷厄姆的投资班学习投资。

　　当时格雷厄姆是巴菲特崇拜的偶像，当得知他是GEICO的主席，巴菲特亲自上门做了一次拜访式的尽职调查，并投入了他当时的大部分资金。

　　在和时任副总裁的洛里默．戴维森进行了4小时的交流，巴菲特了解到GEICO核心竞争优势在于公司以邮件的形式直接将保险卖给在政府体制内工作的客户，具有极大的低成本优势，与同业间的成本与费用差异就是它的护城河。

　　GEICO令巴菲特洞悉了保险业的秘密。在此基础上，巴菲特构筑了自己的保险帝国，并进入再保险领域。保险业不仅成为其“利润奶牛”，而且为其提供了巨量的浮存金。

　　可口可乐

　　众所周知，可口可乐是巴菲特的长年重仓股之一。1987年，可口可乐因百事可乐挑起的装瓶商之间的矛盾而陷入困境，股价较为低迷。1988年，巴菲特第一次买进就一举出资10亿美元，收购了可口可乐全部股份的6.2%，直到现在，该股一直出现在巴菲特的前十大重仓股中。

　　巴菲特曾在股东大会上表示，自己每天都喝可乐，从1982年开始就一直沿用这样的生活方式。“如果我每天只吃芦笋和西兰花一类的健康蔬菜可以多活一年，每天喝可乐吃巧克力能让我更开心却要折寿一年，那我愿意用一年的生命换取这样的快乐，这就是我的选择。”

巴菲特是樱桃味可口可乐的忠实粉丝，图片来源：可口可乐中国

　　当然，这笔投资绝对不仅仅是因为巴菲特自己的喜好，而是因为他看到，当时的可口可乐有大量利润是来自海外，而且拥有家喻户晓的传奇性品牌，这些就为公司未来的长期成长奠定了基础。与此同时，当时公司的股价只相当于1988年利润的的16倍左右，也算得上合理。

　　那么，可口可乐的股票究竟为巴菲特赚了多少钱呢？有人曾统计过，与买进成本相比，2019年年底时，伯克希尔所持有的可口可乐股票价值足足高出了大约210亿美元——当然，这笔巨大的利得依然只存在于纸面上，因为巴菲特对于这种投资，是“永远”不会卖掉的。

　　因为可口可乐的净利在长达几十年的时间里平均年增速达到12%左右，难得的是几乎每一年都不低于10%，此外他们还长期保持轻资产运营的记录。由于只要少量的资本就可以维持公司的成长，使得他们可以将大量现金慷慨地回馈给股东，比如增发股息和进行股票回购。

　　巴菲特其它被大家津津乐道的投资案例还有：

　　1973年开始买入华盛顿邮报，2014年股权置换，年化收益率12%；

　　1986年买入斯科特费策尔，到2000年，总共为伯克希尔贡献了10.3亿美元的分红；

　　1988年买入房地美，2000年全部卖出，税前总收益约为30亿美元；

　　2003买入中国石油H股，2007年7-10月全部卖出，税前投资收益约为35.5亿美元；

　　2008年，巴菲特以每股8港元的价格认购2.25亿股比亚迪H股，涉资约18亿港元（约合2.32亿美元）。2020年，新能源电动车成为了风口上的行业，比亚迪H股的股价上涨423%，A+H股市值一度超7000亿元人民币。

　　比亚迪市值的暴涨，让巴菲特这笔投资从2.32亿美元变成了58.97亿美元，暴增近25倍。然而，伯克希尔前15大重仓股中，比亚迪的投资成本却是最小的，占比只有0.2%。

　　2016年上半年开始买入苹果股票，尽管这违背了巴菲特曾经号称不碰科技股的投资逻辑，但伯克希尔哈撒韦却有一直在追加增持苹果股票。在今年的二季度，苹果为伯克希尔贡献了超过130亿美元的浮盈，占到当季组合收益的58%。

　　值得一提的是，伯克希尔去年四季度减持了手中3.7%的苹果股份，这笔交易在今年的股东大会上被股神提及。当时巴菲特承认卖出苹果可能是一个失误。“苹果是一个非凡的公司，产品对人们不可或缺。”

　　自2020年初以来，巴菲特的投资举措一直不太令人满意，股神近年来面临着一个难题——现金太多，机会太少。他一直面临着压力，需要做一笔大交易来推动公司业绩的的增长。

　　从最新的13F持仓披露来看，股神在股票市场上开始放慢自己的脚步。尽管巴菲特拥有1440多亿美元的资金可供支配，但他在第二季度的资本配置却有所收敛。从0.19%的交易换手率等指标看，巴菲特似乎仍然对目前美股的估值保持警惕，虽然今年标普500指数已经50次刷新历史新高。

　　“伯克希尔已经连续三个季度净卖出股票，在过去五个季度中有四个季度是净卖出。“Edward Jones分析师Jim Shanahan指出，“我的结论是，巴菲特和他手下的基金经理们没有找到多少值得买入的股票。”

　　即将迎来91岁生日的巴菲特，下一笔投资将会是什么？

　　本文综合自腾讯美股、相关媒体报道

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