小米(01810)变得更懂赚钱，但还没到松一口气的时候

港股資訊 2021-08-27 14:26:04 120

8月25日，小米发布了2021年Q2财报。延续了上季度的开门红，该季度小米营收持续狂奔，达到了878亿元，超过了市场预期的850亿元，同比增长64.0%。

经调整净利润为63亿元，同样超过了预期，同比增长87.4%，和上一季度相比基本持平。粗略的来看，可以理解为，小米在第一季度和第二季度，每个季度基本上赚到了过去要用半年才能赚到的钱。

本季度的878亿元营收是这么构成的：卖手机收入590亿，IoT与生活消费产品营收207亿，互联网收入70亿元。

手机的业务贡献了最大的拉动作用，同比增长了86.8%，单季度的出货量也是过去几年以来，第一次超过五千万台。另外两项业务也没有拉后腿，增长放缓多时的互联网收入表现不错，达到了上市以来单季度数据最高。

赚到更多钱的小米，也学会了怎么花更多的钱。小米的研发费用今年上半年也在水涨船高，第一二季度的研发支出都是30亿左右，小米约等于把赚到的利润的一半都砸进去搞研发。

不过，上半年的好成绩还不能令小米放松警惕，隐忧和挑战也接踵而来。

01手机要有好成绩，不能露短板

不仅是总量的贡献，从种种迹象来看，小米手机的高端化转型业务这两年有了一些缓慢进展。

小米雷军不久前也披露过一项数据，小米10两年的累计出货量大概是577万——平均每年的出货量是289万，虽然远远比不上苹果和华为Mate系列和P系列每年动辄数千万的销量，据36氪了解，相比OV的X系列和Find系列的高端机每年出货量略高。

雷军在之前的发布会上也分享过在高端机上的打法，要打透消费力更强的商务人群，就要依靠米粉。从小米近期的种种给初代米粉发大额红包的表现也可以看出，小米正在盘活原有的米粉资源，刺激群体的购买力。

回归到产品，在高端手机方面小米最近两年也用了高密度的发布节奏。为了打开市场，小米10系列矩阵庞大，除了小米10，后续还有各类青春版、轻奢版等带后缀的机型补位；随后小米11、面向摄影发烧友的小米11Ultra、首款折叠手机小米MixFold、首款屏下摄像头小米Mix4也今年上半年快速补位。

更高的定价把小米手机的平均单价均值（ASP）在2020年以后拉入千元大关，在本季度达到了1116.7元。虽然同比去年二季度还降低了四毛钱，但在经过产品组合调整后，毛利率有了明显改善，从去年同比的7.2%增加到这一季度的11.8%。

出货量是最直接的证明。上半年小米手机的出货量是9940万台，财报中显示，在大陆地区定价3000元以上、以及境外定价300欧元以上的智能手机全球出货量超过1200万台。也就是说，小米在上半年高端机占总出货量大概是12%，并且，上半年两个季度卖出的高端机，已经比2020年一整年累积下来的一千万台还要多。

这些离不开小米对内补上线下渠道短板，对外巩固强势的运营商渠道。截至6月30日，线下的门店数量是7600家，今年以来几乎保持了一个月1100家的速度，相对应的，小米在线下渠道的手机市占率从上季度的7%提升到这季度的7.8%。

也就是说，小米这一季度用线下三千家门店，换回了0.8%的线下占有率——距离OV的线下占有率还有很远的距离，但要完成雷军定下的「三年世界第一」的目标，国内的线下渠道，尤其是下沉渠道这一大块难啃的骨头还要继续啃下去。

海外也是支撑起小米手机出货的半壁江山。这一季度，小米在海外部分市场的思路和国内别无二致。境外手机出货量渠道方面，运营商最为强势，而财报显示，小米2021年上半年在境外市场运营商渠道（除印度）的手机出货量近1200万台，同比增长超过300%。

然而小米在高端手机狂奔的另一面是，手机产品问题频出。比如，小米11Ultra为了强调摄影发烧友的定位，堆上了和三星合作的GN2大底摄像头、用上了最好的高通芯片做支持，但料堆得太猛也导致了大范围的烧主板问题，一度引发舆情汹涌；

折叠屏小米MixFold也并不算是一个真正成熟的机型，为了突出万元以内折叠屏的卖点，在折痕处理、内屏屏幕表现、适配等方面都尚存修正空间，和三星同期的折叠屏手机相比，并没有多少突出的亮点；此外，在最近发布的Mix4全面屏手机上，软件方面最大的看点是「无SIM卡防丢失模式」，而在发布后一天时间内，esim就因为「不符合国家规定」被叫停。

最近两年，小米用高端机型密集的产品节奏、稳固老米粉的策略、大举进攻线下渠道的方式，在早已出现颓势的全球手机大盘中释放出了一些向好的信号，让占据业务大头的手机业务毛利率、平均售价和出货都有了正向调整。

但狂奔的代价，对于小米而言也是无法忽视的。毕竟，三星此前折戟中国市场的案例已是前车之鉴。

02手机以外，正常发挥还不够

小米第二季度营收和利润双超预期，不仅依靠手机业务的贡献，还离不开IoT和互联网这两项老业务的稳定发挥。

在过去，小米IoT项业务的收入大头主要由小米电视和小米笔记本，为此小米也在过去的财报中将这项收入单独拎出来讲。在今年的第二季度，IoT业务的惊喜是，电视和电脑以外的收入有了比较大的增长，为147亿元，也是上市之后单季度的最大值。小米在财报中称，空调、电动滑板车等品类本季度贡献了比较大的增长。

为了促进IoT品类的销售，小米在过去也是煞费苦心，最新的动作是，在手机和部分产品中加入了UWB的技术，让品类之间的互通加深，以加强用户粘性。此外，小米还把一部分高端化的压力分散到了IoT产品上，比如早前推出大师系列电视、不久前还用哈曼调音系统，把音箱价格抬高到了五百块钱关卡。

互联网的收入在本季度也是上市之后最高值，主要是来自广告的贡献，财报显示，这部分的收入达到人民币45亿元，同比增长46.2%。这主要是由于，小米在境外市场不仅是单纯卖硬件，并且开始有意识得拓展软件收入。财报中一项数据可以作为佐证，境外互联网服务收入是11亿元，同比增长96.8%。

如今的小米已经懂得如何盘活更多的资源，赚更多的钱。但接下来最关键的是，钱怎么花。尤其是，小米手机如今每一款高端的手机，每上一项新的科技，都砸下去一大笔研发费用：小米11Ultra和三星合作的GN2花了2个亿；Mix4上的CUP屏下摄像头方案总共要花5个亿；MixFold上用的自研ISP也花了1.4亿元。

这些钱能不能得到多少回报还未可知，但小米并不打算停下。财报显示，小米上半年的研发支出分别是30亿元、31亿元，基本相当于小米把赚到的利润一半都拿去研发。

而更关键的支出，还是小米在造车上怎么布局。小米造车的项目才刚开始，财报中，小米提到花七千万美元收购了自动驾驶公司「深动科技」。小米方面在电话会议上提到，收购是为了加快自动驾驶技术的研发上市。这个时间节点上，并购优秀的项目、造车研发、挖人，都需要大手笔加快布局。

小米第二季度虽然交出了一份还不错的成绩单，但还远没到放松的时候。华为倒下后，荣耀的来势汹汹，并且已经形成了一套完整的打法：在线上不排除拆分出「星耀」的子品牌对打小米和红米，线下也在不断兼并掉华为原来的门店。

从产品方面，荣耀发布的效率也在趋于稳定，有意思的是，荣耀Magic3的设计和只有4G版本的华为P50相似度很高，通过靠近华为对商务人群的审美，也似乎有一种接档华为的意味。

小米在华为和荣耀跌倒的空档期吃到了肉，能不能守住，还要看小米接下来打算怎么精打细算花钱。这些，也都是撑起小米下一个故事的要素。