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大行很乐观,直言拼多多(PDD.US)能再涨100%!Q2业绩到底怎么看?

8月24日,拼多多公布了2021年二季度财报。数据显示,拼多多Q2营收230亿元,相比去年同期增长89%;经调整后净利润为41.25亿元,大幅扭亏为盈,去年同期为净亏损7720万元。

截至2021年6月30日的过去12个月中,活跃买家达8.5亿,同比增24%。

财报当天,市场情绪一直高涨,再叠加财报消息的刺激,拼多多高开高走,最终收涨超22%。

绩后,多家机构也纷纷调整对拼多多的目标价。

其中,当数瑞信最为乐观,给出的目标价高达215美元,对应周二收盘价99.12美元还有117%的潜在上涨空间。伯恩斯坦、招银国际、交银国际也分别给出远超现价的目标价,凸显对拼多多的信心。

麦格里、大华继显却不以为然,给出的目标价均不及90美元。

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而据彭博数据显示,当前拼多多有41个买入评级,10个持有评级,仅2个卖出评级。华尔街对拼多多后续的走势依旧很乐观。

那么,对于这次财报,机构都是怎么看的?

招银国际:业绩亮眼,Q2业绩将提振投资者对长期利润可见性的信心

拼多多 2Q21 表现亮眼,收入同比增长 89%,调整后净利润为 41 亿元人民币,远优于市场预期的亏损28亿元。

即使行业面临多重挑战、社区团购投资持续,拼多多仍展现出令人惊喜的盈利能力。拼多多推出「百亿农研专项」,支持农业现代化及乡村振兴,该举措将增强拼多多农产品在核心电商(农产品 GMV 占比提升)及社区团购业务中的优势。

管理层指引公司将不受重点软件企业税率政策影响。我们认为,2Q21 业绩将提振投资者对长期利润可见性的信心,2H21E 季度利润波动(由于营销费用、社区团购及农业投资上升)不改长期投资逻辑。

我们上调 2021-23 年调整后净利润率预测 4-6%,维持目标价 175美元不变。

中金:农业投资潜在拖累,但仍显盈利潜力

虽然总收入低于市场预期,但拼多多核心业务保持强劲增长:

1) 净用户增长强劲,季度环比增长2610万;

2) 营销服务收入强劲增长64%;

3) 营销服务货币化率进一步提高0.3个百分点至3.5% (中金估算)。

营收不及预期主要由于1P和多多买菜收入低于预期,我们认为并不令人担忧,因为1P并非拼多多战略重点或业务重心,且多多买菜远未进入变现阶段。

公司再次扭亏为盈,非通用会计准则净利润创历史新高达41亿元人民币(非通用会计准则净利润率18%),得益于规模经济和经营杠杆改善,表明长期盈利潜力强劲。若排除多多买菜和1P亏损影响,我们认为主站净利率会更高。

但拼多多宣布启动「新百亿元」计划,支持农业现代化和乡村振兴。我们认为此举表明公司愿意承担社会责任并在蓝海中探索新的增长机会,尽管这些投资或导致未来利润率承压。我们考虑到后续拼多多或将所有利润投资于该计划,预计2021下半年非通用会计准则净利润将接近盈亏平衡。

随着消费者数量逐渐见顶,拼多多将需要更多地关注ARPU以推动GMV和收入增长。我们认为这将主要依赖于:

1) 农产品业务的增强以提高用户购买频次,增强用户粘性;

2) 品牌化提升平均每单单价。

我们相信其农业业务有潜力成为下一个增长引擎,品牌化步伐持续推进中。

中信:盈利大超预期,长期业务发展和平台生态价值兼具高成长和高确定性

拼多多发布21Q2业绩,单季营收/年活跃用同比+89%/+24%;Non-GAAP净利润41.3亿元,大超预期(vs彭博一致预期亏损28亿元),击碎市场关于公司盈利能力的质疑。

我们认为电商行业短期内卷不可避免,但公司品牌供应扩容&多多买菜两大成长路径清晰,底层机制带来的渠道效率优势明显,长期预计仍是电商赛道最具竞争力的玩家之一。

从监管角度看,拼多多入驻的商家运营刚性成本仅为0.6%的支付技术服务费,且平台流量分发相对平等,符合监管「降低中小企业成本」、公平普惠的大方向。因此我们认为拼多多遭遇改变业务性质、颠覆估值体系的监管风险基本不存在,我们判断监管将更多聚焦于平台治理、用户信息安全等领域,监管风险可控。

同时,公司积极主动承担更大社会责任,Q2业绩会宣布启动「百亿农研计划」,CEO陈磊亲自挂帅,将在未来几个季度投出累计100亿元潜在利润,助力农业领域科技攻坚。

我们维持前期观点,从行业增量的争夺到存量的再平衡,拼多多均是电商行业竞争力最出众的玩家之一,公司的长期业务发展和平台生态价值兼具高成长和高确定性。




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