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蔚来(NIO.US):资本市场一晌贪欢?

过去的一年,是蔚来汽车(NIO.US)最为煎熬的一年,但这种煎熬要被超预期的业绩瞬间消融掉了。  

在2019年即将结束的时刻,蔚来汽车终于“扬眉吐气”了一回,而曾经那个被调侃为2019年最惨人设的李斌也开始“风光”的亮相在追光灯下——蔚来汽车第三季度财报超出预期,营收同比增长25%。此财报一出,二级市场欢声一片,蔚来汽车以凶猛的姿态上扬,股价两个交易日内飙升66%。  

资本实在为之压抑了太久,终于等来了蔚来汽车从退市红线的惨叫声中“突围”,股价从1.19美元到暴涨到超4美元。然而,根据扉旅汽车的观察,眼下之于蔚来汽车,一边是二级市场上的狂欢,一边依然是持续的亏损与无法预知的未来。  

截至1月7日扉旅汽车发稿,蔚来汽车股价报收3.68美元,比上个交易日下跌3.92%。再往前追溯,美国时间1月3日,蔚来汽车报收3.83美元,市值约40亿美元。此前一个交易日,盘前大跌一度超8%,收盘跌幅也在7.46%。  

疲态初显,那么,蔚来这场资本市场的狂欢会不会终归只是一晌贪欢?  

亏损的“超预期”业绩  

资本市场是残酷的,更是疯狂的。而让市场情绪波动最为直接的指标便是业绩。蔚来汽车的这轮“暴动”便是最好的见证。  

12月30日美股盘前,蔚来汽车发布了未经审计的第三季度财报。数据显示,公司当季总收入为18.37亿元人民币,环比增长21.8%,同比增长25%;蔚来采取的包括裁员等成本削减措施使第三季度净亏损减少至25.2亿元,较第二季度降低23%,较去年同期减少10.3%,同比则小幅上升3.1%。  

或许人们已经习惯了蔚来亏损的状况,即便依然还是亏损,可当亏损额度有所收窄,都成了资本的一线“光芒”。所以,蔚来汽车依然“亏损”的三季报公布后,二市场就开启了大规模上涨的势头——12月31日收盘报4.02美元,两日涨幅66%,盘中涨幅一度超过100%。  

今年第三季度,蔚来交付4799辆汽车,超预期地增长35.1%。其中ES8交付603辆;ES6交付4196辆。第二季度,蔚来交付3553辆汽车。截至2019年9月30日,蔚来汽车持有的现金、现金等价物、限制用途现金和短期投资总额为19.6亿元。  

此外,蔚来第三季度的销售及管理费用为11.644亿元人民币,环比降低18.1%,同比降低30.3%。第三季度研发费用为10.232亿元人民币,环比降低了21.3%,与2018年同期相比则基本持平。  

“2019年最惨的人”、蔚来创始人、董事长兼首席执行官李斌对三季度的“超预期”业绩进行了解读:一方面是因为本身产品有竞争力,另一方面得益于销售网络的拓展和用户社区的逐渐成型。  

资料显示,截至2019年底,蔚来将有22家蔚来中心和48家蔚来空间,覆盖52个城市。李斌称,蔚来汽车在2019年下半年,进一步扩大了销售网络,在用户中建立了口碑,增加了蔚来空间,有利于持续提升订单数量。  

值得一提的是,这是蔚来首席财务官奉玮上任后的首份财报。奉玮表示,蔚来三季度在企业内执行了全面的成本控制手段,优化运营效率。目前也正努力地制定2020年预算,规划进一步提升效率。研发开支会进一步降低。  

2020年余额不足  

一个季度的回暖似乎并不值得如此欢呼。因为投资人更为关心的是业绩的回暖是否能够得以持续。这个问题在财报发布之后的电话会议上,蔚来的管理层面临了不止一位分析师和投资者的拷问。  

就在12月30日晚,蔚来汽车发布第三季度财报的同时,还发出持续运营预警,公司现金余额不足以提供未来12个月继续运营所需要的营运资本、流动性。持续运营取决于公司是否可以获得足够的外部股权或债务融资。  

“毛利提升是我们2020年非常重要的一个工作,全年的毛利转正完全有信心做到。”自认为走出至暗时刻的李斌,又开始了新一轮的自信心爆棚,“从2020年的竞争版图角度来讲,至少我并没有看到特别有竞争力的产品出来。”  

即便如此,作为一家创业公司,蔚来的亏损已经完全可以用“债台高筑”来形容。根据蔚来汽车近三年的年报显示,2016-2018年,蔚来汽车净亏损分别为25.73亿元、50.21亿、96.38亿元,加之刚刚披露的2019年前三季度报的亏损额,目前蔚来的亏损额度已经高达259亿元。  

此前,蔚来发布第二季度财报时,归属于股东净亏损32.85亿元。当时,有机构分析称,蔚来汽车成立不到5年的时间累计亏损超过了特斯拉15年时间的亏损幅度,而目前特斯拉的市值大约在750亿美元附近。  

公司三季报称,目前,蔚来汽车正在安排多个融资项目,能否完成将取决于某些不确定因素。奉玮也表示,融资事项仍在推进,尽管现金是挑战,但基于目前比较好的销售动力,从销售所获得现金还是比较健康的。  

而就在2019年12月30日,蔚来资本宣布完成首支美元基金募集,募资总额超过2亿美元。本期基金吸引了众多全球顶级投资者的支持,包括主权基金、海外退休基金、海外保险机构、母基金、知名跨国企业集团、家族基金等一流投资机构和产业资本。  

过去的一年,蔚来汽车顶着巨大的压力行走于汽车市场。大规模的裁员、现金流告急、安全问题、车辆召回、补贴滑坡等等,好像随意拨断一根弦就有可能使蔚来的“帝国”坍塌。而这些问题,时至今日也并没有彻底的解决掉。  

蔚来汽车的确不应该因为单季度的“进步”而沾沾自喜。中金公司曾经在研究报告中称,蔚来仍需要在2019年和2020年每年募资约百亿元,才能保证年末有部分现金结余备用,直至2022年左右,该公司才有望实现自由现金流扭亏。  

回到资本狂欢的层面,面对一个前途未卜的企业而言,到底是一次灾难,还是一场盛宴?是行情的过山车,还是价值投资的显现?  

一度引爆舆论的2019年蔚来日(NIODay2019)的主题是“BelieveinBetter”,寓意因为相信,所以更好。但愿如此。



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