美债利率如何影响中国市场?
下面具体讨论三种不同的传导机制。
图表:美国利率影响中国市场的传导机制
资料来源:中金公司研究部
宏观传导机制
无论是中美利率的高度联动,还是美债利率与中国股市收益率的长期正向关系,本质上都反映中美经济周期的同步性。中美经济周期在金融危机后同步性大幅提高,原因可能包括:
1)进出口贸易直接连接中美经济;
2)全球性事件同时影响中美经济;
3)全球商品周期带动中美通胀联动;
4)汇率管理导致中美货币政策同步。
虽然中美经济周期长期趋于同步,我们的模型仍然确认出5段经济周期错位区间。我们发现中美国债利率背离区间与中美经济周期错位区间高度一致。疫情之后全球错位复苏,导致中国美国处在经济周期的不同阶段,因此宏观传导渠道目前可能处于「断路」状态,海外经济波动对国内资产价格的影响减弱。在中国经济放缓,政策稳中趋松的大背景下,中国利率可能保持下行趋势,中国股票在指数层面缺乏机会。
图表:中美国债利率背离区间与中美经济周期错位区间高度重叠
资料来源:万得资讯,中金公司研究部
资金传导机制
随着中国资本市场逐渐开放,海外资金流入中国证券市场的规模增大,美债利率可以通过海外资金流入直接影响中国债市和股市。对于债市来讲,虽然美债利率对外资流入有一定影响,但是外资流入对中国利率的影响较小。美债利率基本不通过资金渠道对中国债市造成影响。对于股市来讲,虽然外资流入与沪深300指数收益率正相关性较强,但是美债利率与海外资金流入的关系并不确定:如果美债利率上行反映经济基本面向好,其实会促使更多资金流入中国股市;只有美债利率上行反映「货币政策收紧冲击」,才会减少外资流入,最终对国内股市造成压力。实证分析显示资金传导渠道对中国股市的影响相对较弱。
图表:海外资金流入规模与外资持仓Top50指数相关性更强
资料来源:EPFR,FactSet,中金公司研究部
情绪传导机制
当市场风险情绪回落,国内利率与股票指数都会趋于下行。但是与资金传导机制类似,我们发现美债利率上行与市场情绪的关系并不固定。只有美债利率上行反映 「货币政策收紧冲击」,才会明显推高避险情绪,导致美元与VIX走高,从而压低国内利率与股指。实证分析显示情绪传导渠道影响强度相对较弱。
大类资产配置建议
根据美债利率的市场影响分析,结合我们对全球宏观形势的判断,参考信贷脉冲分析框架(《捕捉资产轮动的高阶信号》),我们维持《2021年中大类资产配置展望:复苏错位,轮动异步》中的资产排序:
海外股票>中国债券>全球商品>中国股票>黄金。
1)国内股票维持标配,建议在「轻指数、重结构」基础上,配置更加均衡、成长风格把控节奏,关注港股结构性机会。
2)海外风险资产维持超配,继续看好欧洲股票,开始减配美国股票,维持低配新兴市场国家股票。
3)利率债短期标配,等待回调时机择机加配。
4)信用债维持低配,关注风险。
5)商品震荡分化行情可能延续,维持标配。
6)黄金可能受到美债利率上行压制,维持低配。
友情提示:
1、本網站內容和圖片僅為個人學習、研究公益之用,如有侵權請聯系我們馬上處理。
2、本網站所刊載的所有信息僅供參考,不用做交易和服務的根據,且不構成任何投資建議。
3、領取福利,關註https://twitter.com/TodayUSStock
相关内容
- 暂无相关内容!
好書推薦
經典好書為你推薦- 巴菲特和查理·芒格内部讲话
- 投资策略实战分析(原书第4版·典藏版)经管 经济 投资 证券 股票 理财 机械工业出版社
- 日本蜡烛图技术:古老东方投资术的现代指南 2020年全新修订 丁圣元译 博集天卷 预售
- 在股市遇见凯恩斯 股神级”经济学家的投资智慧 美 约翰F.瓦辛科 著 郭武文 译 机械工业出版社
- 股票和期货的控制论分析 提升交易水平的前沿DSP技术
- 股票大数据挖掘实战:股票预测篇+量化交易之路+高频交易(原书第2版)套装共3册
- 经典技术分析(原书第3版)(上) 美国市场分析师考试CMT指定参考书 金融投资理财股票 股市基金证
- 经典技术分析(原书第3版)(上) [Technical Analysis (3rd Edition)]
- 【正版新书直发】艾略特自然法则:市场行为的波动规律 / 股票投资经典译丛 (美) 拉尔夫·艾略特著
- 投资重要的事价值投资者的忠告[美]霍华德·马克斯
- 价值投资者的头号法则:像格雷厄姆和巴菲特一样选对股票,买对价位
- 艾略特自然法则:市场行为的波动规律/股票投资经典译丛 美拉尔夫·
美股券商推荐
更多最新内容
財經要聞
更多- 關注第四季度核心PCE等通脹數據 小摩警告美股回調風險03-28
- 三大股指期貨齊跌,周五美股休市一天03-28
- 多頭大爆發!金價站上2210 德銀警告:市場低估了美國降息較晚且幅度較小的風險03-28
- 黃金終于成功突破2200!周末前還有兩件必須關注的大事03-28
- 黃金剛剛拉升沖破2200關口!美聯儲老鷹剛走,PCE隨后駕到 金價再探歷史高位03-28
- 水滴保聯合德華安顧人壽推出“行業首款70周歲也可投保的長期收入補償險”03-28
- 港股收評:恒科指收漲2.48%,科技股領銜大市上漲03-28
- 金價站不穩2200大關!PCE前謹慎交投情緒仍濃 FXEmpire:黃金、白銀與銅價最新技術分析03-28