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疫情反弹对增长影响多大?

7月以来国内疫情反弹,德尔塔毒株使得本轮疫情防控难度加大,各地加强交通管制、社交管控等疫情防控举措。  

伴随德尔塔毒株成为当前主要的传播类型,全球疫情出行快速反弹,周度日均新增病例重新回到60万例以上,较6月低点增长了约70%。国内也受德尔塔毒株的影响,有17个省份报告现有本土确诊病例或无症状感染者,全国中高风险地区144个,为常态化防控以来最多。江苏、湖南、北京等省市都采取了交通管制举措,安徽、福建、山东等省加强了居民社交管控。相较前几次的局部疫情反弹,本次疫情防控涉及的范围更加广泛、举措较为严格。  

疫情反弹后,居民线下活动意愿降低,餐饮、旅游等线下消费可能受影响较大。  

高频数据显示,8月上旬全国人口日均迁徙规模,较7月中旬下降了35%。8月第一周,全国8个主要城市地铁日均客运量约2800万人次,比疫情反弹前(7月中旬)下降28%,其中南京、武汉降幅超过50%。本土疫情对旅客出行意愿影响较大,8月份旅客出行意愿指数环比7月下降15%,并已低于2020年同期水平。国内酒店入住率从7月中旬的70%以上,大幅降至8月第一周的39%。从以往数据表现来看,在本土疫情反弹期间,餐饮收入也会回落,比如1-2月疫情反弹期间,餐饮收入增速从2020年底的0.4%下滑至-2%。  

商品消费受影响相对较小,下半年可能仍有一定的修复空间。  

由于部分必需品消费存在刚性,并且线上商品消费的蓬勃发展也可以对冲疫情对线下消费的影响,商品消费受疫情反弹的冲击通常相对较小。我们预计第三季度消费品零售总额同比增长9.3%,两年平均增长约为5.0%,比第二季度高0.3个百分点。全年消费品零售总额的2年平均增长率为4.8%,仍比2019年低3.2个百分点。主要反映了居民收入尚未完全修复,疫情不确定性增加居民预防性储蓄、降低消费意愿。  

本次疫情对总量经济的影响,远小于年初疫情反弹的影响。  

本次疫情反弹扩散较快、涉及地方较多,但多数地方疫情规模较小。在目前出现中高风险地区的城市中,南京、扬州等5城出现了10-58例的单日确诊病例,其他约20个城市的确诊数量峰值均为个位数。本次疫情反弹虽然全国总规模明显大于广深疫情,但尚未采取像年初「就地过年」那样严格的全国性防疫举措,更多是各地出现散发疫情后,根据本地疫情状况,采取本地化的疫情防控措施。我们认为,本次疫情对总量经济的影响,更多是各疫区经济扰动的直接影响为主,全国其他地区的间接影响或小于年初「就地过年」时。  

疫情反弹的直接影响方面,我们参考年初河北东北疫情和6月广深疫情期间主要城市当季GDP增速受影响的深度,来估算本轮疫情中高风险区所在的29个城市GDP所受的直接影响。  

本轮疫情反弹对经济的影响分3种情况:受关联影响较大的中高风险区所在城市,如北京、武汉等,3季度GDP两年复合增速影响幅度可参考广州,约在1个百分点左右;其他受关联影响、但疫情规模较小的中风险城市,如长沙、湘潭等,3季度GDP两年复合增速影响幅度可参考佛山与东莞,约在0.3个百分点左右;南京、扬州等高风险地区所在城市疫情规模已超过广州,可参考年初疫情期间石家庄和河北省的影响,对3季度当地GDP两年复合增速影响可能达到1.5-3个百分点。这些城市经济所受的影响加总,即为本轮疫情对全国经济的直接影响,约在0.2个百分点左右。  

间接影响方面,我们预计不会超过「就地过年」时,对GDP的影响,在0.1个百分点以内。  

综合考虑直接和间接影响,本轮疫情反弹对3季度全国GDP两年复合增速的影响为0.2-0.3个百分点。本轮疫情或将在短时间内受控,对经济的影响主要集中在3季度,但常态化监管趋严可能对未来经济修复仍有一定制约。我们预计3季度GDP同比或在5.7%(两年复合增速将从2季度的5.5%下滑至5.3%),4季度GDP同比将达5.0%,全年实际GDP同比在8.5%左右。




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