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看衰美股被打脸后 高盛对股市屡创新高如何解释?

  财联社(上海,编辑 潇湘)讯,三周前,正值美股二季度财报如火如荼发布之际,尽管美国企业纷纷录得了有史以来最强劲的财报季表现,但美股却一度意外地迟迟未能突破历史新高。在这一背景下,一些大型投行对后市的看法那时也发生了悄然转变,其中就包括了高盛。

  高盛在7月下旬曾率先在市场上发出警告称,股市正进入今年最糟糕的季节性周期中。该行追踪市场流动性的资深交易员Scott Rubner甚至一度罗列了10条理由,阐明该行为何认为投资者应准备好迎接8月份的股市回调。

  然而,8月迄今美股市场的优异表现,却大大到了高盛策略师的脸——不仅没有出现高盛悲观的前景预测,而且几乎在一半的天数里,都创下了历史新高。

  对此,惨遭“打脸”Rubner上周发布了最新的分析报告,认为股市的上涨原因只在于两个字:散户(retail investors)。他在最新的《战术资金流》(Tactical Flow of Funds)报告中解释称,“这或许是2021年迄今最重要的股市动态。”

  到处都是资金流入

  正如Rubner所提到的,最近摆在他办公桌上的第一个问题是:“这些钱是从哪里来的?”

  具体来说,股票、债券和现金已连续第三周出现资金流入,几乎每一个子类别都显示资金流入,而根据这位高盛策略师三周前的说法,这种情况本不应该发生。然而,这正是眼下正在发生的事情。

  Rubner称,上周股市出现的最大变化是资金正在回归到那些通货再膨胀交易中:例如银行股、原材料股、中国以外的新兴市场、欧洲市场等。高盛的流动性指标并没有看到人们出现FOMO(害怕错过)的迹象,但看到了出现FOMU(害怕实质上表现不佳)的迹象。换句话说,机构仓位已经减少,而散户仓位则大量增加。

  以下几组数字对比可以印证眼下市场的资金流入现象有多么夸张:

  截至今年第31周,全球股市在今年已录得高达6050亿美元的资金流入,而如果从去年11月疫苗正式研发成功以来算起,过去41周的资金流入规模已高达8520亿。

  这一数字意味着什么呢?如果把今年迄今的流入额年化折算一下,2021年的资金流入规模有望达到1.015万亿美元。而在过去25年(从1996年到2020年),全球股市累计的资金流入规模也不过7270亿美元,高出了近40%!

  过去25年的平均资金流入额约为每年290亿美元或每天1.15亿美元。而从年初到年内的第31周,平均每天(153个交易日)的流入额高达39.80亿美元。

  而要知道,在过去三年,资金流出才应该是这个周期的常态,前3年均是资金流出:2020年流出了1870亿美元,2019年流出了2460亿美元,2018年流出了160亿美元。

  此外,年内迄今在投资基金中,82%的资金流入了被动型基金,18%流入了主动型基金。被动型基金几乎等同于“你给我美元,我来买”的状态。这在历史上也是不同寻常的。

  年内迄今,标普500指数已经创下了47次历史单日新高(截止上周四),年化折算的次数多达76次,这将是1995年以来的最佳纪录。在今年,股市平均每3.27天就能创下1次新的历史高点纪录。

  后市关键时间点

  Rubner表示,眼下还未真正迎来散户投资者的全面回归,但散户入市的冲动意愿正在与日俱增。尽管美股成交量和机构参与度在夏季放缓,但散户很好地填补上了这块空白。在散户抱团的WallSteetBets论坛上,目前已经有1070万个注册账户,他们正借助“价值+周期+场外”的组合,再次通过“短期看涨期权 ”回归。以下几点现象值得留意:

  以美国股票名义衡量的机构情绪在8月回落,而以期权名义衡量则处于历史高位:

  期权成交量相较股市成交量的比值达到历史最高水平(>140%):

  个股看涨期权规模创下了有纪录以来的最高水平(约3200亿美元):

  72%期权交易的到期日不超过两周,这是有纪录以来最短的期限。

  展望后市,Rubner指出,市场似乎即将迎来一波假期潮。在客户开始交易并对冲9月美联储决议的风险前,现在有一个2-3周的“痛苦交易升温”窗口期。Rubner指出,他看好日本股市、非亚洲新兴市场、周期股相对防御股,在机构客户从美国劳动节(9月6日)回归时迅速走高,并预计股市将创下更多历史高点纪录。

  他总结了下面几个关键的时间点:

  8月26日至8月28日:杰克逊霍尔全球央行年会

  9月3日:美国8月非农数据发布

  9月6日:美国劳动节假期

  9月6日-8日:犹太新年

  9月14日:美国8月CPI数据

  9月15日-16日:犹太赎罪日

  9月20日:夏季假期结束后的第一个正式完整交易周

  9月22日:美联储9月利率决议,将公布利率点阵图




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