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美国距新一轮基建和刺激还有多远?

近期,美国财政方面进展动作频频,引发市场广泛关注,但因为其规模口径似乎又和此前有差异,因此也引发了投资者的困惑。  

上周二,在两党广泛支持下,一项约1万亿美元的基建法案在参议院获得通过(INVESTinAmericaAct),与此同时,参议院民主党也宣布了一份3.5万亿美元的所谓反贫困和气候计划(Antipoverty&ClimatePlan)。  

那么,近期的这两项计划是否是新增的刺激?如果不是,和之前的有什么关联?具体内容和后续进展又如何?对整体增长和资产价格可能带来什么影响?这些都是市场较为关心的问题。  

Q1、最新通过参议院的1万亿美元基建方案是什么?  

此1万亿美元一不是全新计划、二不是规模上大幅增加,实际涉及新增支出是5500亿美元(5年维度),是5月提出的5790亿美元的缩略版(8年维度)。  

Q2、3.5万亿美元支出计划又是什么?由何构成?  

另外一块3.5万亿美元规模看似庞大,但也不是完全新的计划,简言之,是此前拜登两轮刺激中无法和共和党达成一致的部分,即3.5万亿美元(反贫困和气候计划)=2.3万亿美元(美国就业计划)–5500亿美元基建+1.8万亿美元(美国家庭计划)。  

Q3、资金来源?企业所得税+个人资本利得税  

民主党人表示3.5万亿美元支出将通过税收方式(增加企业所得税及个人资本利得税)方式筹措资金,但当前尚未对具体税率和时间表达成一致。  

Q4、后续可能进展与主要时间  

1)最快情形:8月13日众议院结束休会,通过5500亿美元基建,并通过参议院同样版本的3.5万亿美元决议;待9月15日参议院休会结束后,共同推进3.5万亿美元立法细节,10月1日后使用预算调节程序推进立法。  

2)中间情形:8月13日众议院结束休会,先通过5500亿美元基建;但在3.5万亿美元决议上存在分歧,需要等到9月参议院休会结束后进行重新讨论协调。  

3)最慢情形:由于3.5万亿美元支出上存在分歧,导致5500亿美元基建也无法获得通过,需要等到参议院回归后重新协商。  

Q5、对资产价格的潜在影响:关于利率上行与加税  

财政支出的推进,不论是5500亿美元基建还是3.5万亿美元支出,对于美债利率和美元的作用都是偏强的,叠加8月底JacksonHole央行年会和9月底FOMC时美联储可能对减量的吹风和暗示,我们提示关注在8月~9月间美债利率反抽上行的可能性,而利率的上行又会带来一系列连锁反应。  

基建投资也可能对相关涉及板块和大宗商品带来一定提振,但由于规模大幅缩水且3.5万亿美元支出更多集中在硬基建以外支出,因此我们预计其推动效果可能不如此前疫情期间的财政刺激。此外,还需要关注企业所得税上调对于股市的扰动,如果通过的话,短期的负面影响可能更大。




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