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百度(BIDU.US)Q2业绩前瞻:料在线广告稳健复苏,AI智能云加速增长

中信证券发布研报表示,国内宏观经济的增长带动在线广告、云计算板块的持续复苏,百度亦持续受益。  

预计二季度公司收入增长19%至310亿元,其中在线广告(不含爱奇艺)收入增长19%,AI智能云收入33亿元(+65%),爱奇艺继续保持稳定的投入节奏。考虑到二季度公司积极的流量采买策略,AI智能云、自动驾驶等新业务的持续投入,我们预计公司Non-GAAP营业利润率为14%(环比-2pcts),净利润46亿元。  

当前公司股价对应2021年Non-GAAPPE为17倍,仅反映公司在线广告、AI智能云业务的价值。公司智能驾驶等业务的持续推进,有望带来较大的估值弹性。看好公司中长期的成长性,维持公司「买入」评级。  

具体内容如下:  

业绩前瞻:预计公司收入稳健增长,持续加大技术投入  

中信预计二季度公司收入310亿元(+19%),主要源自在线广告的持续复苏、AI智能云的快速增长。  

其中,百度core收入242亿元(+28%),爱奇艺收入74亿元。考虑到二季度流量的自然回落,以及公司AI智能云订单部署及研发投入的增长,预计公司将适当加大流量的采买规模以及研发等投入,预计百度core的Non-GAAP营业利润率23%。  

预计集团Non-GAAP营业利润率14%(环比-2pcts),Non-GAAP净利润46亿元(-9%),整体依旧保持稳健水平。  

在线广告:持续受益宏观经济复苏  

根据Questmobile数据,二季度国内互联网广告同比增长19.6%,继续延续强劲的复苏趋势。  

百度作为国内最大的搜索+信息流平台,依靠超过10亿用户的庞大移动生态,持续受益。产品层面,百度强化小程序、托管页等服务能力,持续提升广告变现效率。百度通过百家号积极培育原创内容,强化信息流广告的增长。  

预计百度在线广告收入(不含爱奇艺)192亿(+19%),考虑到公司在信息流原创内容的投入、季节性流量采买以及广告联盟增长等因素,预计广告业务毛利率将环比有所回落。  

创新业务:AI智能云有望加速增长,智能驾驶长期价值值得关注  

预计百度AI智能云二季度收入33亿元(+65%),增长主要来自智能交通、金融等垂直领域以及大型企业的订单需求。  

作为百度中长期的战略性业务,AI智能云依靠百度突出的AI能力,持续赋能企业数字化与智能化。百度AI智能云以「云计算为基础」支撑企业数字化转型,以「人工智能为引擎」加速产业智能化升级,云智一体「赋能千行百业」,持续强化PaaS与场景能力,中长期成长性突出。  

此外,自动驾驶稳步推进,Apollo自动驾驶、小度车载等业务稳健增长,集度汽车有望2022年发布新车型。此外,百度昆仑芯片、智能音箱等新业务完成独立融资,有望在中长期带来一定估值弹性。  

爱奇艺:继续保持稳健的运营节奏  

预测爱奇艺二季度收入74亿元(+1%)。爱奇艺持续聚焦对年轻向用户内容频道的布局,剧集pipeline相对充足,有望带动付费用户以及ARPU的稳健增长。在原有剧集基础上,爱奇艺积极进行内容创新,预计将提升内容运营效率。  

根据爱奇艺CEO龚宇致股东信,爱奇艺已组建50余个原创内容工作室,相应自制内容加速释放。中信认为,随着爱奇艺自建影视工作室产能进入收获期,内容成本占比有望进一步降低,爱奇艺整体的经营效率有望持续改善。  

投资建议  

中信预计二季度公司在线广告、AI智能云将继续保持良好的增长趋势,而智能驾驶等新业务的积极进展,有望为公司带来较大的估值弹性。  

考虑到公司核心业务的持续增长,以及在流量获取、技术研发等领域的投入,中信调整公司盈利预测,预计公司2021-2023年收入1268/1440/1608亿元(原预测1261/1496/1638亿元,现预测均不含YY国内业务),Non-GAAP净利润221/268/323亿元(原预测239/282/321亿元,现预测均不含YY国内业务)。  

当前公司股价对应2021年Non-GAAPPE仅17倍,仅反映搜索与信息流广告、AI智能云的价值,而新业务的进展有望带来较大的估值弹性。中信看好公司中长期的成长性,继续维持公司「买入」评级。




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