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亚马逊(AMZN.US)投资者免费获得电子商务业务

作者:比利·杜伯斯坦(TMFStoneOak)  

关键点  

由于整体收入增长令人失望,亚马逊股价在盈利后下跌。  

然而,其利润率最高的细分市场加速发展。  

有人可以证明AWS和数字广告业务价值相当于亚马逊当前的所有市值。  

你现在应该在哪里投资1,000美元?  

第二季度财报季对亚马逊(纳斯达克股票代码:AMZN)股东并不友好,第二天股价暴跌约7%。在大流行期间经历了2020年的繁荣之后,似乎投资者在重新开业期间对亚马逊的热情不高,该股今年仅上涨了3.7%,而标准普尔500指数上涨了19%。  

尽管上个季度的收入增长了27.2%,但稳健的增长数字低于分析师的预期。现在重新开放已经开始,亚马逊的核心电子商务产品正在减速。  

但是,尽管电子商务正在减速,但亚马逊规模较小但利润较高的细分市场正在蓬勃发展:亚马逊网络服务(AWS)和数字广告。事实上,如果你只去掉这两个部分,你可以证明它们现在的价值相当于亚马逊的整个市值;因此,即使电子商务在短期内放缓,投资者可能会免费获得它。  

云和数字广告:高增长、高利润  

在第二季度,AWS增长了37%,达到148亿美元,高于第一季度的32%和大流行之前的最高增长率。AWS是亚马逊利润率最高的细分市场——至少是它披露的最高,过去12个月的营业利润率为29.4%。  

与此同时,亚马逊的“其他”类别(主要由数字广告组成)飙升了83%,超过79亿美元。亚马逊没有透露它在广告方面的利润率;然而,大型竞争对手Alphabet和Facebook上季度的广告服务利润率分别为39.1%和43%。考虑到亚马逊的广告与在其平台上进行购买的距离有多近,假设亚马逊的数字广告业务与其他平台一样有利可图也并非没有道理。  

看看这两个细分市场的当前收入,AWS的运行率是600亿美元,广告的运行率约为320亿美元。假设每个部门的营业利润率为30%(这对于广告来说可能是保守的),这些部门将分别产生约185亿美元和100亿美元的营业收入;如果税率为20%,净利润将分别为150亿美元和80亿美元。  

作为独立企业,以至少50倍甚至更高的市盈率对AWS进行估值并不疯狂,尤其是在10年期国债收益率约为1.3%的情况下。鉴于AWS广阔的护城河、寡头垄断的云基础设施行业以及未来十年的强劲增长,人们可以证明AWS的收益收益率与非增长美国国债相同,相当于77倍的市盈率(100/1.3%)。如果以50倍的运行收益来评估AWS,那么它的价值将达到7500亿美元。以75倍的市盈率计算,估值为11.25亿美元。  

与此同时,亚马逊的广告业务也将获得相当高的倍数,尤其是考虑到其惊人的83%增长率。上个季度,Alphabet和Facebook也分别报告了68%和56%的强劲广告增长。然而,第一季度的COVID封锁往往会使事情变得模糊。有趣的是,在大流行之前,亚马逊的广告业务似乎走上了更强劲的轨道,在2020年第一季度增长了44%,而该季度谷歌和Facebook的增长率分别为10.4%和17.6%。  

谷歌和Facebook往往以20多岁或30多岁的低市盈率进行交易,因此考虑到更高的增长轨迹,认为亚马逊的广告业务可以获得50倍或更高的市盈率并不疯狂。如果是这样,那将使亚马逊的广告业务价值达到4000亿至5000亿美元。  

回想起来,亚马逊1.7万亿美元的估值似乎很便宜  

如果将这些估值倍数应用于AWS和广告,它的总和在1.2万亿美元到1.6万亿美元之间。与此同时,今天整个亚马逊的价值略低于1.7万亿美元。  

作为全球领先的电子商务平台,拥有不断扩大的Prime订户群、领先的第三方卖家履行能力和一日交付能力,其价值可能远不止100-2000亿美元。让我们不要忘记在杂货店、无收银员结账、第三方运输、不断增长的药房和医疗保健业务以及我们可能甚至不知道的新技术方面正在进行的许多其他举措。  

最重要的是,在一年几乎无所作为之后,亚马逊落后的股票又开始看起来很便宜了。  

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