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Facebook(FB.US)绩后股价走低 市场在担心什么?

周三美股收盘后,Facebook(373.28,5.47,1.49%)(FB.US)公布了其2021年第二季度财报。在几个月的等待之后,投资者们首次看到了在苹果(144.98,-1.79,-1.22%)(AAPL.US)最近对iOS操作系统实行隐私新政之后,这家全球最大的社交媒体公司的表现。  

在Facebook发布二季度财报前,市场表示了对该公司收入的担忧,尤其是对其广告收入。因为今年早些时候,苹果对iOS系统进行了隐私修改,要求每款App在追踪用户前需得到许可,苹果的这一举动将使得Facebook损失大量来自苹果设备用户的广告收入。  

不过,Facebook二季度业绩打消了市场此前的担忧,几乎所有指标都超出预期,除了日活跃用户(DAU)。该指标在全球仅同比增长7%,在美国本土则下降了3%。然而,Facebook全系产品(其中包括Facebook、Instagram、WhatsApp和Messenger等产品)日活跃用户人数的平均值为则同比增长12%。  

市场显然对Facebook的收益并不看好,该股周三美股盘后跌超3%。对该公司DAU增长并不强劲,以及未来营收减速的警告,都导致了盘后股价的下跌。对于长期投资者来说,这次股价的下跌会是一个买入的机会。Facebook的增长、价值和成功运营是无与伦比的;此外,该公司还在困扰其多年的监管问题上取得了进展。  

1.业绩回顾  

Facebook二季度财报显示:  

该公司营收290.8亿美元,同比增长56%,为2016年以来最快增速,高于上一季度48%的增速,分析师预期为278.6亿美元。  

净利润为103.94亿美元,同比增长101%,大超分析师预期的87.37亿美元。  

摊薄后每股收益3.61美元,同比增长101%,分析师预期为3.02美元。  

运营现金132亿美元,同比增长241%。  

Facebook日活用户数19.1亿,月活用户数29.0亿。Facebook全系产品的月度活跃用户数35.1亿,同比增长12%。.  

几乎从各个指标来看,这都是一个井喷式的季度。美国本土的日活跃用户数略有停滞,但全球用户的总体增长是12%;几乎所有财务指标的增长率都很高,利润率也很高。总的来说,Facebook的二季度财报几乎没有让人不喜欢的地方。  

2.竞争格局  

Facebook是数字广告领域三大巨头之一,但它还面临着其他竞争对手。根据eMarketer的数据,2020年数字广告的市场份额为:谷歌(2727.63,-8.30,-0.30%)(GOOG.US)占28.9%,Facebook占25.5%,亚马逊(3630.32,3.93,0.11%)(AMZN.US)占10.3%,其他公司如微软(286.22,-0.32,-0.11%)(MSFT.US)等占35%。  

Facebook在数字广告市场的份额很大并日益增长。2019年时,Facebook的份额为23.6%,而谷歌则超过30%。Facebook正在迅速追赶其最大的竞争对手,该领域业务的营收和利润也随着市场份额的增长而提高。  

3.长期增长  

在研究了Facebook近期的盈利及其竞争地位之后,分析认为,鉴于该公司在数字广告市场的巨大份额,它显然将受益于整个数字广告行业的增长。根据AlliedMarketResearch的数据,到2027年,数字广告行业的年复合增长率预计将达到17.2%。Facebook的增长率可能高于或低于这一水平,但由于该公司的巨大市场份额,它将在一定程度上与行业平均水平相关。  

看看该公司的历史复合年增长率。据SeekingAlphaQuant的数据,Facebook关键财务指标的5年复合年增长率包括:  

营收:28.4%、息税前利润:21%、摊薄后每股收益:24.5%、杠杆自由现金流:6%、账面价值:25.6%。  

这些都是相当不错的增长率,尤其是营收和摊薄后每股收益。杠杆自由现金流的数据则较弱,尽管Facebook在2020年年度报告中显示自由现金流增长率为18%。若以此为参考,则Facebook以上指标都实现了强劲的增长,这些结果可以证明未来长期的增长是可能的。  

不过,Facebook警告称其广告业务将遭遇越来越多压力,AlliedMarketResearch也认为其数字广告业务下季度增长速度将为17.2%。如果根据对其数字广告增长的预测,在Facebook遵循行业趋势的情况下,它将无法保持28%的营收增速。不过,Facebook并没有跟随行业趋势,其广告业务营收和市场份额都在增长,换句话说,Facebook的增速超过了其所在的行业。如果这一趋势持续下去,那么Facebook很有可能在未来几年继续以超过20%的增速增长。  

4.估值  

从历史上看,Facebook的市盈率远低于其他大型科技公司,如今在某种程度上依旧如此。Facebook的几个关键估值指标如下:GAAP会计准则下的市盈率为28,经调整后的市盈率为32,市销率为11,市净率为7.8,市现率为26,市值回报增长比(PEG)为0.52。  

以上指标都是过去12个月的数据,因此它们反映了Facebook最接近完整的4个季度的收益。该公司市盈率低于亚马逊、奈飞(519.3,0.39,0.08%)(NFLX.US)和谷歌,其0.52的PEG也非常便宜。当然,增长率永远无法确定地预测未来,因此,PEG在预测方面的作用有限。尽管如此,参考其PEG指标,该股目前仍是被低估了。  

5.风险和挑战  

正如目前所看到的,Facebook是一只高增长的股票,但市盈率却出奇的低。该股有很多有利因素。然而,看好Facebook的理论也面临着许多风险和挑战。其中最重要的几个包括:  

1)收入减速。Facebook二季度财报的亮点之一是极高的营收增长率。56%的增长率超出了所有人的预期。如此强劲的收入增长也能推动盈利的强劲增长。然而,第二季度的收益电话会议上,Facebook首席财务官警告说,第三和第四季度的增长将会减速。预计的减速被描述为“适度”,但无论如何,收入增长似乎将至少在一定程度上放缓。如果增速放缓超过预期,可能会对Facebook的股价产生负面影响。  

2)监管和法律问题。Facebook面临着从数据隐私监管到反垄断诉讼等一系列监管和法律问题。许多国家正在制定类似于苹果iOS应用追踪规则的数据隐私法,而Facebook仍面临着联邦贸易委员会(FTC)再次提起诉讼的威胁。这些监管和法律风险中的任何一个都可能会让Facebook的收益缩水。所以,它们非常值得关注。  

3)用户增长放缓。Facebook在美国和加拿大的用户增长正在放缓,这两个地区的广告费率最高,为Facebook创造了最多的利润。特别是日活跃用户数量开始下降。如果该指标下降,那么Facebook的收入可能会受到打击。不过如果它每年将广告价格提高46%,那么它将完全弥补用户的损失。  

6.总结  

Facebook二季度的表现超出了所有人的预期。当然,该公司依然面临着许多风险因素:监管问题依然存在,用户增长速度即将放缓。但总体而言,投资者仍可以期望该股票一个季度接一个季度地交出稳定的业绩。




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