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吴晓求:中国资本市场面临五项改革

“按照证券化率1:1计算,到2035年,中国资本市场的总市值将达到230万亿元人民币左右。为了实现这个目标,中国资本市场还要进一步深化改革,着力推进开放。”  

2021年7月20日,由《中国经营报》和智金未来联合主办的“2021上市公司高质量发展论坛”上,中国人民大学原副校长、中国资本市场研究院院长吴晓求做如上表示。  

在吴晓求看来,“过去30年,中国资本市场形成了三座丰碑,从1990年底沪深交易所的建立,到2005年的股权分置改革,再到2019年6月上交所的注册制试点,中国的资本市场已经完成了重要的奠基阶段。”  

展望未来30年,围绕中国资本市场的发展目标、路径、改革,以及制度的完善,吴晓求认为仍然可以按照阶段来设计、推进。  

吴晓求告诉记者,“如果我们把未来的30年分两段:第一段是2020年到2035年,第二段是2035年到2050年。按照党的十九届五中全会关于2035年发展远景规划的目标,到2035年,中国要成为一个中等发达国家,这意味着,从经济指标来看,人均GDP大约是25000美元。如果我们的汇率没有发生重大变化,按照6.5来计算的话,2035年我国GDP的总规模是在35万亿美元左右,即230万亿元人民币左右。”  

通常,人们会用股市总市值与GDP进行对比,以美国为例,美国现在的GDP大约是在22万亿美元,除去债券类的证券化金融资产以外,它的股票权益类金融资产接近40万亿美元,股市总市值与GDP之比接近于1.8左右。再来看中国,我们现在股市总市值大概是80万亿元人民币,与GDP之比是0.8。  

“如果到2035年,中国成为中等发达国家,经济的证券化率应该超过1︰1,即使按1︰1计算,中国资本市场的市值将会达到230万亿元人民币左右。”吴晓求表示。  

不过,吴晓求认为,要实现这个目标,我们资本市场还是面临着重大改革。  

第一,进一步完善注册制改革,同时在总结经验的基础上在全市场推行。  

“我们现在正逐步总结经验,完善各项制度、规则和法律体系,这为注册制改革的全面推行准备了条件。接下来,围绕着注册制的要求,与注册制改革相匹配的是交易制度、退市机制、信息披露、并购重组以及监管体制,都要进行市场化改革。”吴晓求表示。  

第二,我们要进一步推动开放,将境外投资者占比提升到15%左右。  

吴晓求表示,“现在中国资本市场境外投资者占比只有3.5%,这个比例非常低,和中国资本市场发展的目标不匹配,未来中国要成为中等发达国家,我个人认为应逐步由现在的3.5%提高到15%左右。”  

第三,要进一步完善我们的法制。  

要把中国资本市场建设成为国际金融中心,法制的完善极其重要,因为法制有一种预期机制,可以让人们对投资做到心中有数,不会引发不必要的担忧。  

“我确信,到2035年,中国资本市场应该已经全面开放,会成为全球重要的财富管理中心,是人民币计价资产的财富管理中心,是全球投资者都会配置的一类资产。”吴晓求表示。  

在吴晓求看来,“在这种情况下,法治建设应该引起我们高度的重视。因为中国金融大门不可能永远处在虚掩的状态,开一点门缝。作为全球性大国,中国资本市场是要成为全球的金融中心,金融一定要开放,人民币也会国际化,这是中国作为一个现代化国家,作为在全球有影响力国家的重要标志。”  

“但金融的开放势必会带来一些忧虑,比如一旦完全开放,会不会有资本外逃,会不会有短期套利的外资进入中国,这对我们是一个严峻的考验。不过,中国经济增长的主要资本来源是内生性的,内生性资本占据了主导的地位。这意味着,只要完善法制,稳定投资者信心,我认为,内生性资本稳定了就不会有大的问题。”吴晓求表示。  

第四,必须形成严格的契约精神。  

“所谓契约精神,首先是基于市场主体的平等关系,即在平等的条件下签订的合约才是公正的;其次是严格的履约精神,一旦说到就要做到。”吴晓求表示。  

在吴晓求看来,“契约精神是资本市场发展的灵魂,我们不能够随便地去变动已经成型的并没有重大缺陷的规则,同时也不能在不透明的情况下改变规则,否则的话,市场就会紊乱,而市场一旦紊乱,要想把中国资本市场建设成国际金融中心,推进中国资本市场的开放,就会变得很难。”  

“当然如果有重大缺陷的规则,我们必须改革,比如说我们推行注册制的改革,我认为这是非常正确的。”吴晓求表示。  

第五,透明度建设。  

吴晓求认为,“透明度是资本市场的生命线,监管的责任在于对透明度的监管,重点是督促上市公司如实披露信息,而不是对上市公司未来成长性进行监管。”  

“上市公司的质量来自于竞争,来自于激励,来自于市场,来自于投资者的要求和推动。监管部门的职责是要保证上市公司如实披露信息,确保市场的透明度,所以,对虚假信息披露、欺诈上市、内幕交易、操纵市场等违规违法行为,必须要给予严厉的处罚。”  

在吴晓求看来,监管职责的转型,体现的恰恰是中国资本市场的精髓。“资本市场有‘三公’原则,即公开、公平、公正,但公开性是放在第一位,即便是资本市场的先驱——美国,也是先有了公开,才有公平、公正之说,原因就在于没有充分的信息披露、没有足够的透明度、没有信息的公开性,后面的公平和公正是实现不了的。”  

“公平和公正是公开性的结果,因为每个人对公平和公正的理解不一样,但做到了公开性,公平和公正就有了基本前提。所以,资本市场要确保它的公开性,我们的监管部门的职能要转型。”  

吴晓求非常赞同监管职能转型的九个字——“建制度、不干预、零容忍”,认为这九个字高度概括了中国资本市场的精髓。  

“保护投资者利益的关键,不是让指数涨到多少点,而是对违规违法行为进行严厉的打击,核心就是要做到信息披露的公开性。”吴晓求表示。




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