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小米(01810)的投资“暗线”

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导语:手机销量大幅增长或许不会很快反馈到公司业绩中,但却会大幅增加小米的生态价值,对于长期投资者而言,这正是小米的投资“暗线”。

7月16日,小米(01810.HK)解锁了新的成就“全球第二手机品牌”。据Canalys发布的Q2全球智能手机市占率排名,小米以17%的市场份额,超越苹果,成为全球第二。

小米是一家不断迭代的公司,每一个时期它都有着自己的目标。

成立之初,雷军就致力于将小米创造成一家为大家带来美好生活的企业,如今的小米已经成为全球知名的品牌,似乎雷军当年的梦想已经实现。

2014年小米的目标是成为世界500强,当时的小米还是一家成立仅三年的公司,市场中普遍并不看好小米的表现,但小米却最终用自身的实力证明了自己,2020年8月小米达成了这一目标,成为世界上最年轻的世界500强公司。

随后两年,小米遭遇波折,销量一度出现滑坡。2017年是小米发展的转折之年,这一年雷军提出全年突破千亿营收的目标,最终小米仅用10个月就达成目标,成为世界上最年轻的“千亿营收”巨头。

2017年Q4季度全球手机市场萎靡不振,在整体出货量下滑6.3%的情况下,小米销量逆势同比大幅增长96.9%,不仅是唯一增长的品牌,同时也成为全球第四的品牌。

如今全球市场的火热表现让小米拥有了一个更大的目标。小米市占率离排名第一的三星仅有2%的差距,此时,小米心中的目标只剩下一个,那就是超越三星,成为世界第一。

01 小米何以成功?

过去三年,全球手机市场迎来了前所未有的挑战,手机市场整体饱和,出货量由14.66亿台下降至12.92亿台,行业中的所有玩家都嗅到了凛冬的寒意。

在这样的背景下,小米能够逆势增长,并且超越苹果成为全球第二实属不易,这完全源于小米对于整个行业发展的准确洞悉。

5G是历史上最大一次换机潮,这在行业中早已成为共识,但即使如此,很多手机玩家都仍然希望借助4G余温拼命产出手机。而在这其中只有小米没有冒进,依然严格控制库存水准,保持现金流的健康发展。

正是稳扎稳打的作风,让其能够在突然的疫情之下,依然有余力推出行业内首款5G旗舰机型小米10,从而站稳高端市场。根据IDC数据,在2020Q1季度推出小米10后,小米全球市场份额突然增长,并由此开始不断鲸吞其他厂家的份额。

(数据来源:IDC)

另一方面,小米超越苹果成为全球第二,其背后的核心支撑是持续追求创新,坚持技术立业的决心。

小米有三大永不更改的“铁律”:技术为本、性价比为纲、做最酷的产品。这样的宗旨下,小米从不吝惜研发投入。仅2021年Q1季度,小米的研发支出就超过30亿元,同比增幅高达61%。

在全球芯片产能紧缺的当下,没有芯片就会被卡脖子。基于此,小米研发了首款独立专业的影像芯片澎湃C1,实现影像技术的新突破,针对对焦、曝光、白平衡等三方面进行了全方面的升级。

电池方面,小米11 Ultra上首次应用了矽氧负极电池技术及全相变散热技术,可以通过固态、液态和气态的变化,实现热量的快速散开和传导。这几乎是当下最顶尖的电池技术,能够大幅度提升用户的使用感受。

手机是一种用户感受大于实际功能的产品,手机厂商想要获得用户的支持,必须急用户之所急,想用户之所想。手机厂商不应该将用户放在对立面,而应该把用户看成是一起磨炼产品技艺的伙伴。一般的产品和最酷的产品之间,可能差的就是那一点点的工匠精神。

当然,超越苹果并不值得弹冠相庆,小米需要的事情除了超越前方的三星外,更重要的则是稳固住目前市场第二的地位。

三星是小米下一个目标,但在超越对方的之前,小米必须把根基打牢靠。

02 海外破局成关键

小米全球手机销量如此耀眼,其背后的核心因素在于海外市场的优异表现。

过去几个季度,海外业务始终是小米业绩增长的重头。刨除疫情肆虐的2020Q2季度,小米国际业务都处于稳步增长态势。从2019年Q1至2021年Q1,短短两年时间小米海外业务就翻了1.23倍。

根据2021年Q1财报,小米海外市场单季营收达374亿元,同比增长50.6%,占公司总营收的48.6%。

据Canalys数据,按智能手机出货量计算,小米一季度在全球62个国家和地区市占率排名前五,在全球12个地区的排名榜首。

尤其是印度市场,小米延续了之前的强势地位,连续14个季度维持榜首,并以28%的市场份额稳坐头把交椅,领先第二名三星9个百分点。

为了巩固自身在印度的领先优势,小米计划投建3家工厂进行扩产。预计新的规划将使小米在印度的手机产能提升20%,几乎完成手机和电视的印度本土化。

除印度市场外,小米在东欧地区也已经连续两个季度获得市场份额第一,市场率高达32.5%,出货量同比增长81.8%;在俄罗斯取得32.1%的市场份额,首次收获市场第一。在拉美地区、中东地区和非洲地区,小米均跻身前四,出货量分别暴增162%、137%和191%。

随着小米不断加强海外市场的渠道建设,在印度外的海外市场,线上渠道和运营商渠道的智能手机出货量均超过500万台。截至2021年3月底,小米已经与全球超过150家运营商渠道建立合作。

小米海外市场遍地开花,其已然成为中国制造在国际上的典型代表。小米想要超越三星,海外市场将会是重中之重。

03 小米的投资“暗线”

小米的投资其实存在一条“暗线”。

全球手机销量大幅增长,这让小米公司未来的业绩有了保证,但刨除业绩层面,其实全球手机销量大幅增长还有更多深意。

众所周知,硬件业务从来都不是小米盈利的重点。正如雷军在小米6X的发布会承诺的那样:每年整体硬件业务(包括手机及IoT和生活消费产品)的综合税后净利率不超过5%。

尽管如此,但手机业务依然能够为小米提供源源不断的现金流。手机是一门偏消费属性的生意,且各种型号迭代很快。这就意味着,手机本身具备消费品属性,大批量手机出售能够提供稳定的经营现金流,这是小米未来发展的基础。

而从战略层面考量,手机恰恰是“手机 X AIoT”战略的最佳切口,全球手机销量大幅增加意味着小米“手机 X AIoT”推进的进程将会大幅加快。手机作为AIoT生态的枢纽,不仅是整个生态系统的大脑,同时也是消费者最先购买的产品。

抽象来说,每一个手机背后都是一个信息枢纽。一个家庭想要“构建”一个小米生态,势必会优先使用小米手机,在认可小米的服务后,才会进一步的增加其他小米产品的购买,完成从“初级米粉”向“资深米粉”的蜕变。

据2021年Q1财报数据,小米AIoT平台已连接IoT设备数超过3.5亿台,同比增长39.3%,但拥有五件及以上连接小米AIoT平台设备的用户数却增长48.9%,不难看出,“资深米粉”的转变速度要明显快于“初级米粉”。

由此可知,手机业务除了可以给小米带来庞大的数据流,更甚者可以为小米这个品牌带来大量的“粉丝流”,这才是隐藏在小米旺销背后的关键。

小米AIoT生态不是简单的机器堆积,而是建立在于粉丝高粘性的互动之中。正如小米愿景说的那样:让每个人都能享受科技的乐趣和用户交朋友,做用户心中最酷的公司。

如果说每一位小米用户都是一个单独的点,那么当小米手机销量大幅增长,这些点阵之间就会彼此相连从而形成网。在这张“大网”中,手机产品仅会增加网络规模,而真正让小米未来价值可期的则是蕴含其中的“生态业务”。

数据层面看,过去五年,小米的AIoT业务和互联网业务的年化复合增长率分别增长50.6%和49.0%,成为小米业绩增长的新动力。

在投资中,人们往往愿意将一家公司的优势产品成为护城河,对于小米而言,全球手机保有量就是它最核心的护城河。我们始终认为,小米是一家具有长期价值的公司,手机是护城河,生态则是变现的关键。

从无到有,从简到繁,小米生态系统不断完善,整个生态的商业价值也在显著提升。手机销量大幅增长或许不会很快反馈到公司业绩中,但却会大幅增加小米的生态价值,这正是小米的投资“暗线”。

对于长期关注公司价值的投资者而言,这部分价值已经被他们记录在心中,这正是小米长期价值所在。


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