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跌跌不休!长端美债收益率连跌八日 30年期收益率2月以来首次失守1.90%

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    债市担心复苏触顶和通胀预期回调,已经反映在周四欧美股市,再通胀交易领头羊们领跌大盘,美债市场的长期通胀预期指标跌至3月来最低。分析称,重点关注10年期美债收益率是否跌破今日的日低1.25%,否则股市下跌风险加大。

    7月8日周四,长端美国国债收益率的下跌趋势仍未结束。

    10年期基准美债收益率已经连续下行八日,不仅重新跌破1.30%,还在美股盘前触及1.25%,刷新近五个月最低。30年期美债收益率也自今年2月以来首次失守1.90%。

  日低时,10年期美债收益率比3月峰值的1.77%大幅走低约50个基点,较上周末的1.42%下行近13个基点,本周两个交易日就跌11个基点,10年期实际收益率从上周末的-0.93%跌至约-0.96%。

  而在收益率曲线的另一端,3个月期美债收益率走高,两年期美债收益率下行逾2个基点,但跌幅小于长端收益率,这导致美债收益率曲线持续趋平,被分析解读为“滞涨”到来的味道。

  债市担心复苏触顶和通胀预期回调,已经反映在周四欧美股市

  长债收益率下跌主要反映了市场担心新冠Delta变种病毒令疫情卷土重来,进而威胁到美国乃至全球的经济复苏。彭博社称,这一在债市上演数日的叙事逻辑终于传递到了欧美股市,令再通胀交易(reflation)荣光不再。

  标普500指数周四最深跌1.6%,是今年5月以来最大盘中跌幅,所有主要行业板块均下跌,对经济复苏敏感的工业、大宗商品和金融股领跌,被视为“一度炙手可热的再通胀交易正在破裂的最新迹象”。而在过去九个交易日里的八天,标普大盘均曾创下历史收盘最高。

  欧股同样是周期类股领跌,泛欧Stoxx 600指数收跌1.7%,创4月20日以来最大单日跌幅,周期与价值股领跌,矿业、银行和汽车制造商类股均跌超2%,投资者担心这些行业的增长会随同复苏一起放缓。10年期德债收益率触及多月低点,避险买盘推动瑞郎和日元表现名列前茅。

  与此同时,长债收益率下跌也表明市场对通胀的预期走弱。今日,反映未来30年通胀预期的30年期美债盈亏平衡通胀率跌至2.18%一线,创今年3月来最低,5月时最高曾达2.41%。事实上,所有期限的盈亏平衡通胀率都比上周有所下降。

  美就业市场屡传不利消息,主要国家延长刺激支持,投资者重新思考再通胀逻辑

  智堡分析称,看起来本轮的长债利率下行是通胀风险回落以及期限溢价收缩所致。

  摩根士丹利(87.64, -2.39, -2.65%)投资管理公司的投资组合经理Jim Caron认为,当前背景为了“经济增长触顶、通胀触顶、政策刺激触顶”三大因素叠加,投资者突然被迫思考如何重新布局。

  Comdirect Bank AG策略师 Andreas Lipkow 也称:“风险正在增加,负面消息越来越多,鉴于上半年的良好表现,越来越多的投资者开始感到紧张。”

  上述分析师口中的负面消息主要指美国劳动力市场反弹趋缓。美国6月非农失业率上升幅度超过预期,6月ISM服务业的就业分项指数重新陷入萎缩区间并创半年低位,今日公布的美国上周首申失业金人数也意外反弹并高于预期值。

  同时,全球主要经济体相继发出扩大或延长宽松政策支持的信号,也增加了人们对复苏触顶的疑虑。本周多条消息称,日本正考虑新一轮财政刺激,欧洲央行效仿美联储力推上调后的“对称性”2%通胀目标,被认为将延长宽松政策,中国也意外在年内首提“降准”,均会影响股市和债市。

  富国银行(42.32, -1.08, -2.49%)资产管理的投资组合经理Margie Patel对英国金融时报表示,在对经济和通胀的新展望之下,“市场可能处于一个主要拐点”。标普500指数中成长股的年内回报率周二重新反超价值股,BMO Capital Markets 的固收策略全球主管Margaret Kerins 预计,借贷成本大幅下降将促使许多公司进入债券市场,贝莱德(876.5, -24.44, -2.71%)本周则下调了对美国高收益债券的展望。

  分析:重点关注10年期美债收益率是否跌破1.25%,否则股市下跌风险加大

  目前,华尔街对今年余下时间长端美债收益率的走势看法不一。摩根士丹利首席跨资产策略师Andrew Sheets 称,10年期美债收益率“最终将继续走高”,到年底达到1.8%。汇丰控股(28.17, -0.63, -2.19%)的固收研究全球主管Steven Major等债市多头则认为,10年期美债收益率会进一步跌至1%。

  Evercore ISI 董事长兼经济研究主管Ed Hyman在研报中称,债券收益率的下降可能表明通胀爆发是暂时的,和/或新冠Delta变体病毒将放缓经济增长,但10年期美债收益率跌至1.25%有些极端。

  瑞银(14.68, -0.40, -2.65%)全球财富管理的首席投资官Mark Haefele也认为,债券收益率下降和资金从周期类股中出逃的趋势会逆转,因为石油价格回落和对收益率施压的因素是暂时的,最新经济数据凸显出供应链中断而不是整体经济增长放缓。

  金融服务公司Sanders Morris Harris的董事长George Ball今日认为,技术因素是导致美债收益率下降的主要动因。在美联储周三发布的6月FOMC会议纪要重申对QE保持耐心、不急着削减购债规模(taper)之后,许多投资经理改变方向并回补债市空头头寸,进而压低了债券收益率。

  投资管理服务供应商Bokeh Capital Partners的创始人兼首席投资官Kim Forrest则称,6月FOMC纪要显示美联储最终将放缓QE买债,甚至比预期更早收紧政策,10年期美债收益率仍走低,“看起来债券交易人士正在无视美联储未来的举措。”

  不管分析师人士对债市变化的看法分歧有多严重,富国银行证券的股票策略主管Chris Harvey指出,未来股市看重的指标是10年期美债收益率会否跌破1.25%这一关键值:

“如果(10年期美债收益率)低于1.25%,可能会导致股票投资组合经理们认为出现了严重问题。因此,我们认为在下一个财报季之前股市下跌5%的可能性越来越大。”


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