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AMC(AMC.US)娱乐股东犯了一个巨大的错误

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    作者:比利·杜伯斯坦(TMFStoneOak)

    关键点

    AMC股东拒绝了出售额外2500万股股票的提议。

    这是一个巨大的错误,因为AMC可以以最小的进一步稀释筹集到急需的资金。

    尽管美国经济重新开放,但AMC并没有走出困境——远非如此。

    2021年最令人惊讶的股票可能是全球最大的连锁电影院AMCEntertainmentHoldings(纽约证券交易所代码:AMC)。任何客观的观察者都会认为该公司陷入了非常可怕的困境;毕竟,AMC背负着数十亿美元的债务,受到全球大流行的影响,并且在流媒体革命和压缩的影院窗口中面临着高度不确定的复苏。当然,今年是模因股票和Reddit引发的投机之年,该股今年上涨了2,350%。

    散户投资者显然将这只股票视为重新开放的股票和空头的候选者,同时还押注他们的在线社区将继续购买和持有该股票。

    然而,这是一个可疑的提议,因为很难看出AMC的内在价值现在如何接近其当前股价。

    当然,鉴于其股价上涨,AMC确实有机会筹集资金来帮助它度过这个过渡期,并有可能改变公司。但它的股东正在阻止管理层做它需要做的事情,在这个过程中伤害了他们自己的事业。

    AMC停止增加股票销售

    7月6日,AMC向SEC提交了一份文件,称不会在即将举行的7月29日年度股东大会上寻求股东批准再出售2500万股。首席执行官亚当·阿伦(AdamAron)煞费苦心地与他的零售股东群建立在线关系,他在Twitter上表示,由于许多股东强烈反对进一步稀释,该公司将取消该提议:

    我认为股东应该再授权2500万股AMC股票,这已经不是什么秘密了。但是您认为对我们很重要。很多是的,很多不是。AMC不想进行这样的拆分。因此,

    我们将取消7月对更多股票的投票。2021年不再有此类请求。1of2pic.twitter.com/yNLhBAU5y1

    -亚当·阿伦(@CEOAdam),2021年7月6日

    感谢Aron对他的零售股东做出的回应,他们已经通过竞价股票并允许公司在上个季度筹集了约12.5亿美元,从而极大地帮助了公司。显然,他需要让零售留言板开心,让AMC的股票尽可能长时间保持高位。

    然而,股东真的应该再批准2500万股,这将筹集到大量资金——按这些价格计算,基本上是另外12.5亿美元,而且进一步稀释的可能性很小。这是一个巨大的非受迫性错误。

    尽管已经大规模稀释,AMC仍然可以使用更多现金

    我认为散户投资者并不完全理解AMC仍然发现自己的困境——即使在它筹集了所有资金之后。尽管国内6月票房自2020年2月以来首次反弹至10亿美元以上,但仍远低于大流行前的水平。只有大约80%的影院是开放的,而delta版本仍在欧洲肆虐,AMC在欧洲也拥有大量影院。

    电影院是一项固定成本较高的业务,因此除非电影院开放并接近满负荷运转,否则该公司第二季度仍有可能烧钱。鉴于筹集了多少资金以及该公司在第一季度末拥有多少,AMC的现金水平可能略低于20亿美元。

    您可能认为这很多,但进一步向下看资产负债表会发现潜伏着其他危险。AMC仍有超过54亿美元的债务和另外49亿美元的租赁负债。此外,在第一季度末,其流动负债又超过了流动资产5亿美元,这可能是因为它现在必须支付一些递延租金。这些流动资产此后因股权出售而得到提振,但对于一家仍可能无利可图的公司来说,资产负债表上的负债很多。

    此外,今天的股价有可能有意义的唯一方式之一是AMC是否可以廉价购买其他破产的连锁影院。但这也需要大量资金。根据Deadline的说法,AMC可能正在从前任所有者那里吸收两家高客流量的加利福尼亚电影院的租约,洛杉矶的TheGrove和格伦代尔的Americana购物中心。

    去过格罗夫购物中心后,我可以证明这是一个客流量非常大的剧院。如果AMC能够在不进一步扩大资产负债表的情况下,获得更多位置优越的剧院的租赁权,这些剧院的所有者现已破产。但由于股东阻止了更多的股权出售,AMC可能不得不放弃其他类似的机会。

    股东没有看到大局

    尽管自大流行之前AMC的股票数量已增加了大约五倍,但值得注意的是,股价的交易价格接近历史最高点——事实上,远高于大流行之前,当时该公司全力运营。因此,以每股约50美元和超过250亿美元的市值,AMC应该以这些价格筹集所有资金,以确保它能够度过大流行并利用可能出现的任何机会。毕竟,该公司只要求再购买2500万股,按今天的股份数量计算,这相当于稀释了不到5%的股份。相对于已经发生的稀释,这真的是小菜一碟。

    但当然,一些meme股票持有者可能不会做任何数学计算,或考虑内在价值。你在Reddit上读到的大部分评论都是关于“坚守阵地”和“坚持到底”的团结。这种协调性的购买可以暂时奏效,但正如沃伦巴菲特的老师本杰明格雷厄姆曾经说过的那样,“从短期来看,股票市场是一台投票机,从长期来看,它是一台称重机。”

    我们不知道这种协调的“投票”会持续多久,但不会永远存在。当泡沫破灭时,我认为股东会希望AMC手头还有另外12.5亿美元的现金。对于股东来说,这是一个很大的非受迫性错误。


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