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美债多头打败通货再膨胀交易 胜利果实能否拿稳还得走着瞧

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    在经历了长达数月与通货再膨胀交易的角力之后,债券多头终于重新占据上风。

    由于德尔塔变异毒株扩散令经济复苏前景蒙阴,加之央行货币政策趋于正常化,美债市场收益率整体下滑,领跌的10年期收益率周三降至四个多月来最低水平。在欧洲和英国市场,30年期国债收益率全线回落,中国国债期货创下今年以来最佳涨势。

    交易员推迟了对美联储减码购债的时点预期。在汇丰的长期债券多头StevenMajor看来,虽然经济正在从疫情中复苏,但目前有理由相信收益率已经达到了年内顶峰。他认为,债券市场将重新评估通货再膨胀问题。

    Major在给客户的报告中写道,“市场越来越感觉到收益率今年可能已经见顶,我们的长期看涨观点没有变化,预计2021年末和2022年10年期收益率将为1.0%。”

    债券投资者正在缩减基于通胀超调的交易策略,因为他们担心轧空将迫使他们平掉美债看跌头寸。安本标准投资管理表示,收益率可能跌破1.2%,而联博认为收益率最低会到1.12%,与他们其几个月前对收益率突破2%的预测相去甚远。

    安本基金经理LiamO'Donnell表示,“通货再膨胀概念刚刚受到重创,如果你不认为通胀正在失去控制,并且你认为未来两年利率水平不会变化,那么在目前的低位购债足可安枕无忧。”

    有几个因素在起作用。最关键的是,通胀“暂时”论的观点似乎正在胜出,这和美联储对通胀飙升缺乏容忍和上次会议后加息预期升高并不一定矛盾。随着德尔塔毒株在全球扩散,避险资产也得到提振。

    尽快采取行动?

    “与德尔塔毒株有关的经济增长担忧是关键推动因素,”联博的基金经理JohnTaylor表示,“一些投资者正在解读美联储点阵图的调整,并认为联储会尽早采取行动,如果他们允许通胀率在更长一段时间内保持高位,他们就不会进行足够充分的加息”。

    进一步的支撑来自流动性较差的夏季,投资者倾向于用避险资产防范意外的市场震荡。最重要的是,债券的供需形势对国债价格异常有利,本周美国财政部唯一将招标的证券只有国库券。

    不过,野村资产管理公司的基金经理RichardHodges认为,鉴于油价等许多其他资产仍在闪烁通胀警告,近期美债的上涨是建立新空仓的合适时机。虽然Major仍然看涨,但他表示投资者应该战术上转向“中性”。

    眼下,交易员们密切关注经济数据以及有关央行展望的任何线索。美国6月供应管理学会(ISM)服务业指数的超预期下滑激发了美债周二的上涨。现在市场焦点将转向美联储6月会议纪要,然后是8月份的杰克逊霍尔会议。


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