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长城(02333)5月销量环比略逊预期,但长期价值仍存

昨日,长城汽车公布了5月产销快报。数据显示,长城汽车5月产量80,950台,同比+0.76%,环比-9.90%;销量86,965台,同比+6.18%,环比-5.25%。新能源销售3,597台,1-5月累计销售41,804台。

分品牌看,哈弗系列销量53,849台,同比+3.73%,环比-2.12%;WEY系列销量3,011台,同比-39.96%,环比-16.13%;坦克品牌销量6,090台,环比+10.73%。长城皮卡销量20,418台,同比-9.43%,环比+1.08%。欧拉销量3,597台,同比+54.18%,环比-51.89%。

有分析师对此发表点评,认为长城汽车同比表现优异,环比却略低于预期,但长期价值及逻辑不变。

东吴:长城5月产销同比表现优于行业,环比略逊预期,坦克品牌持续增长,维持「买入」评级

东吴最新研报称,5月乘用车行业整体产销分别同比-2.6%/-2.1%,环比-4.8%/-3.1%。长城整体表现优于行业,剔除皮卡后长城整体产销分别为63,276/66,547辆,同比分别为+9.75%/+12.11%;环比分别为-10.34%/-7.04%,略低于分析师预期(之前预期与4月基本持平)。

1)芯片短缺因素作用下(对整车以及电池供应均有影响),欧拉品牌产批同比大幅收窄,环比下滑幅度最大,预计随公司与宁德时代合作效应释放,电池供应有效缓解,下月产批数据将会回暖。

2)坦克品牌继续保持增长态势,领先长城整体。

3)WEY品牌产销环比-17.58%/-16.13%,核心原因在于WEY原有VV系列车型处于产品生命周期末端,预计随摩卡/拿铁/玛奇朵等上市销量有较大回升。

4)哈弗以及皮卡产批环比均下滑,核心原因为芯片短缺因素作用,哈弗H6/大狗销量分别26,059/7,051辆,环比-7%/+16%,大狗表现较好;长城炮10,045辆,环比持平微增。

东吴表示,看好自主品牌崛起,尤其看好长城汽车的本轮新车周期持续向上。考虑芯片短缺对公司上半年排产的影响,下调长城汽车2021-2023年归母净利润为86/125/161亿,分别同比+59.7%/+46.4%/+28.1%,对应EPS分别为0.93/1.37/1.75元,对应PE为43/29/23倍。

新一轮产品周期持续放量,基本面表现领先行业,首选长城汽车,维持「买入」评级。

兴业:芯片扰动销量磨底,坚持拥抱「新车型+新技术+新管理」的三升周期

兴业证券研报认为,长城5月销量创5月记录,环比下降预计系新旧产品切换与芯片短缺拖累。5月公司批售8.7万辆,创历史5月销量峰值。5月公司海外销售10079辆,环比+11%,表现良好。

分品牌看,5月哈弗与皮卡销量环比基本持平,WEY环比下滑预计系新旧车型切换,影响老车型销量所致。欧拉5月批售环比下滑52%,预计主要系电池电芯+芯片短缺影响。5月公司柠檬平台新车表现良好,哈弗大狗销售7051辆,初恋销售5150辆,赤兔上市12天销售3258辆,表明新产品受到消费者认可。

乘用车需求侧有韧性,股权激励草案彰显中长期发展信心。2021年前4月国内乘用车累计零售销量680.5万辆,为16-21年前4月累计零售销量最高值,表明乘用车终端需求韧性十足。

芯片短缺预计仍将对公司21Q2销量与盈利表现产生拖累,长期公司「三升周期」依然强劲。公司于20H2开启「新车型+新技术+新管理」三升周期,已上市车型陆续验证爆款,2021年股权激励(草案)彰显公司对中长期发展的信心,伴随芯片短缺逐步缓解,以及21年剩余约7款新车陆续上市,管理改革红利仍将持续释放,公司中长期发展依然值得期待。

短期扰动不改公司长期价值,坚定拥抱深刻变革中的长城「新车型+新技术+新管理」三升周期,维持「审慎增持」评级。

短期成本端与供给端扰动不改中长期底层竞争力,公司新产品需求依然旺盛,销量与盈利情况有望伴随WEY品牌新车推出逐渐改善,向「新车周期+皮卡解禁+海外拓展」要销量弹性,向「新平台降本+高端化+皮卡乘用化+规模效应」要利润率弹性。

兴业维持对长城汽车盈利预测,预计2021-2023年公司归母净利润分别为87.4/130.9/143.7亿元,维持「审慎增持」评级。



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