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吉利汽车(00175)销量短期承压,4.0新车型有望带来业绩修复

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事件概述:

吉利汽车发布2021年5月销量公告:单月汽车批发总销量(含领克)9.6万辆,同比下降11.6%,环比下降4.2%;1-5月累计销量53.0万辆,完成全年目标153万辆的34.6%。

其中,新能源汽车销量6,284辆,占总销量6.5%,1-5月累计销量2.2万辆;出口销量10,384辆,同比增长235.1%,1-5月累计销量4.6万辆;中国市场销量8.6万辆,同比下降18.9%,1-4月累计销量48.4万辆。

分析判断:

领克品牌保持增长,全球化不断推进

1) 高端品牌领克保持增长,欧洲计划快步推进。5月领克品牌销量1.8万辆,同比+39.5%,环比-5.1%,1-5月累计销量9.1万辆,同比+118.5%。「欧洲计划」稳步推进,目前已有多批次全新01PHEV出口欧洲,今年还将推出「亚太计划」,持续开拓国际市场,进击「全球新高端品牌」。

2)领克产品谱系不断完善,贡献增量。基于SPA平台的全新七座SUV(领克09)预计将于三季度上市,对标沃尔沃XC90、丰田汉兰达、福特锐界等。领克02Hatchback近期已正式上市,02家族形成性能钢炮+高能轿跑SUV的产品矩阵,满足不同用户需求。领克05PHEVHalo打造Drive-E「双引擎」科技,官方售价22.77万元,插电混动产品布局不断完善。

吉利品牌短期承压,4.0产品增量可期

1) 吉利品牌短期承压,帝豪家族换代升级。5月吉利品牌销量7.8万辆,同比-18.5%,环比-3.9%,我们判断部分受缺芯影响;1-5月累计销量43.9万辆,同比+16.0%。帝豪家族开启全面换代升级:1)全新SUV帝豪S已正式上市,共有1.4TCVT和1.4T-6MT两种动力四款车型,售价区间为8.49-10.89万元;2)基于BMA平台打造的全新帝豪预计将于三季度上市,产品竞争力提升将驱动销量更上一层。

2) 星瑞稳态月销过万,星越L已开启预售。星瑞(CMA)为行业内首个实现整车OTA的燃油车,定价区间为11.37-14.97万元,极具性价比优势,上市7个月累计销量达7.5万辆,此外星空版盲订1000辆秒售罄。基于CMA平台打造的星越L目前已开启预售,预售价14.8-18.8万元,预售48小时订单破万,全系2.0T+内饰豪华,爆款可期。

步入科技4.0时代决胜电动智能变革

公司在2020年从「3.0精品车时代」迈入「4.0全面架构体系车时代」,应用BMA、CMA、SPA及SEA基础模块架构,覆盖从电、混动到燃油、从紧凑型到中大型车型的全面产品布局需求

2021年起,公司将依托SEA浩瀚架构加快新能源领域的产品开发节奏,目前有超过8个品牌在研,其中极氪首款基于SEA的车型「极氪001」于4月15日开启预定,价格区间28.1-36万元(补贴后),包括WE版、YOU版、ME版共三款车型,预计今年10月开始交付,布局高端智能纯电汽车,实现品牌再向上。平台化车型上量的过程中逐步实现规模化,缩短研发周期提升效率的同时,进一步降低生产成本,驱动盈利向上。

与沃尔沃深化合作开启「全球大吉利」时代

公司与沃尔沃在保持各自现有独立公司结构的基础上,将在动力总成、电气化、自动驾驶、运营协作等进行合并及合作:

1) 动力总成:合并成立新公司,发力混动。股权合并后的动力总成公司将向双方提供动力总成产品,并开发动力总成产品和下一代双电机混合动力系统(应用于混合动力车和插电式混合动力车),计划在今年投入运营,还将为其他汽车公司提供产品和服务。

2) 电动智能:联合开发,共享技术和规模化优势。

a.在目前共享SEA浩瀚、SPA2电动车架构基础上,公司与沃尔沃将共同开发下一代纯电动车模块化架构,该架构将由双方、领克品牌和极星品牌共享;

b.在三电和智能网联方面实现技术共享,共用电池包和电驱系统,并通过联合采购降低成本;

c.由沃尔沃汽车旗下自动驾驶软件技术开发公司Zenseact牵头,共同开发高度自动驾驶解决方案。

3) 全球化:渠道共享,加速海外布局。公司与沃尔沃将持续深化在销售渠道和售后服务领域的协同,实现资源互补。领克将充分利用沃尔沃的海外渠道资源,加速全球化。

投资建议

展望2021年,CMA、SEA等架构平台新车型有望开启新一轮产品周期,业绩修复弹性高。此外公司已于2020年9月30日获得科创板上市委的审核通过,拟募集200亿元用于新车型和前瞻技术研发等,助力科技转型。

维持盈利预测:预计公司2021-2023年收入为1178.7/1632.5/2009.5亿元,归母净利为93.1/150.9/205.5亿元,按照1:0.82的人民币港元汇率换算,EPS为1.15/1.87/2.55港元,对应PE18/11/8倍;给予公司2022年20倍PE,目标价由36.20港元调为37.40港元,维持」买入」评级。

风险提示

销量不及预期;新产品上市节奏及销售不及预期;乘用车行业价格战造成盈利能力波动;沃尔沃汽车合并进展不及预期等。


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