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美团(03690)也想做中国最大零售商

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中国约有 10 亿手机网民。微信对他们的渗透率最高、几乎没人不用;接着是淘宝、拼多多,覆盖了八成网民;然后是抖音、百度,覆盖约六成。

相比之下,业务涉及餐饮、酒旅、零售的美团,用户量不低,但也不拔尖。每月超 3 亿人用。一年下来,大约5.7 亿人会在它这里至少消费一次。

根据美团最新财报数据,这 5.7 亿人里约有 5800 万人是今年 1-3 月期间,头一次在美团消费。

王兴在营收电话会议上说大多数新用户是来自农村和低线城市的年轻人,主要是被美团的社区团购服务(美团优选)吸引来的。他还希望美团优选能让公司触及更广泛的用户,「希望未来帮助我们提供 3~4 亿的新用户」。

照这么算,按用户规模排名的话,美团做社区团购是奔着成为中国最大零售平台的地位去的 ——一个拥有 10 亿用户、可以让人在里面点外卖、买机票、订酒店、消费日用和生鲜品、融合了线上和线下生意的综合商场。

要做到这些代价巨大。去年第四季度,美团优选所属的「新业务及其他」亏损 60 亿元;今年一季度,这个数字扩大到亏 80 亿。这也使得美团整体毛利率降到上市以来最差的 19.45%。

考虑到美团优选当季产生了约 98 亿元收入(总收入 370 亿),巨亏 80 亿意味着公司同期实际烧掉了 178 亿元。这些巨大的投入短期只带回有限的回报。亏损环比大增的同时,收入只多了 7 亿元(个位数增速)。

激增的成本和费用来自对社区电商业务的前期补贴、基础设施建设投入、运营费用、履约成本以及其他相关费用。从覆盖度上来看,美团优选已经进入 2600 个市县,「基本完成全国覆盖的目标」。

有分析师调研后说,美团和拼多多是社区团购平台里竞争最激烈、交易规模最棋逢对手的一对。美团暂时在履约方面领先,体现在送货准时、商品的质与量更有保证。此外,美团对网格仓的监管要求也比拼多多严格,仓库需有专人运营,还安装了摄像头实时监控,仓库老板需要接受专业培训等。

在今年的网格仓大会上,几家平台的网格仓加盟商各自总结了现阶段仓点亏损的原因,从中可以找到美团优选部分亏损去向:

这些都是成本的体现。前期经营效率不够高,容易浪费资源。而从开城到开始履约有一段收入真空期,这可能是分部亏损加剧、收入增长有限的原因。

王兴在电话会上承认了优选第一季度的交易量有所下降,但强调订单量在第二季度「已经有了非常好的表现,还会继续加强品类的增长,改善采购、仓储、运营的效率」。

短期内投入是不会停止的。因为中国一二线城市潜在的新用户不多了,新用户多在低线或者农村,而他们最鲜明消费特征之一,就是食品开支占比较大。所以,巨头们下场肉搏,谁能一直提供相对便宜、到货不算太慢,同时能保证一定质量的线下生鲜水果日用品,谁就能持续获客。

而平台则在这个过程中试图通过优化仓配流程,改善履约效率,优化盈利模型。此外,随着居民收入的提高,社区团购用户对价格的敏感度可能降低,可能从农村住进城里,从四五线城市搬到二三线城市,并有了新的消费需求。

东吴证券零售行业首席分析师吴劲草在报告中总结说,「社区团购的可贵之处在于,其以低于快递物流的履约成本,解决了生鲜电商面临的难题,同时具备下沉能力。这使得社区团购在具备盈利潜力之余,拥有成为下沉市场重要流量入口的战略意义。」

王兴照旧没有给出盈亏平衡的具体时间。用他年初对分析师的话说,社区团购是美团 「五年一遇、甚至十年一遇的机会」,一旦挨过了前期痛苦的基建投入期,「就有机会触及海量的用户群体」、「创造新的价值链」。

除了社区团购,市场同样关心外卖业务的发展和悬而未决的反垄断调查

外卖的重要性不言而喻。它是美团最大现金流来源、贡献过半营收。但美团面临着骑手外包、向全社会转嫁人力成本的质疑,运营和成本端都面临挑战。美团现有 950 万注册骑手、470 万获得收入的骑手。

而反垄断调查的影响一是罚款、二是动摇企业做新业务的决心。就罚款而言,如果比照阿里巴巴年收入 4% 的处罚力度推算:

  • 按 2020 年总收入 1148 亿算,4% 罚款,对应 46 亿元;

  • 按 2020 年外卖收入 663 亿元算,4% 罚款,对应 27 亿元;

如果按 10% 顶格罚款计算,金额可能是 114.8 亿(对应总收入)或者 66.3 亿元(对应外卖收入)。截至 2021 年 3 月底,美团约有 178 亿元现金和 353 亿元可快速变现的短期投资。

至于对信心的影响,可能因为有时候中国监管当局对待上级批示比对待其他东西更认真。微观层面,美团和骑手雇佣关系的争议是因为北京人社局一位副处长的「卧底」而被再摆到聚光灯下;宏观层面,最近的多次吹风表态「要防范资本的无序扩张」。

美团已经在年度报告例行的合规风险部分提醒投资人注意反垄断的风险。而在电话会议上,王兴说反垄断政策对整个互联网行业会产生正向影响,对于审查,美团有专门团队在配合相关工作。

周一(31 日)午间休市,美团股价上涨超7%,市值增至1.73万亿元港元。不过距离今年2月时的峰值还差近40%。


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