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小米(01810)Q1业绩大超市场预期,智能手机强劲增长

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5月26日小米公布2021Q1财报,整体业绩靓丽,大超市场预期——季度营收、调整净利润均创单季历史新高,尤其是智能手机继续保持强劲增速,拉动整体盈利高弹性。

整体业绩很漂亮,但也存在结构性问题,如IOT占比下滑、互联网业务增速维持低位,不过该部分通常滞后于智能机销量,预计Q3后有望看到较快提升。

回顾一下投资小米的3个核心逻辑,我们认为前2点已经充分得到验证:

1)手机竞争格局变化带来反转契机;

2)手机向高端和线下转型,继续扩大份额和增强盈利;

3)海外市场拓展,以及未来AIOT广阔前景。

一、手机业务:Q1强劲增长,高端化突破+线下渠道扩张

2021Q1小米售出4940万台手机,相较2020Q1的2920万台大幅增长69%。

Q1智能手机业务收入达到人民币515亿元,同比增长69.8%。其中境外市场收入达到374亿元,同比增长50.6%。

根据Canalys统计,2021Q1小米全球智能手机出货量稳居第3名,市占率达到14.1%。

在倍受市场关注的智能手机业务上,小米成功实现出货量和市占率的强劲提升。

在行业格局变化背景下,高端化策略+线下渠道扩张是推动小米手机强劲增长的核心因素。

第三方数据,中国大陆定价在4000-6000元区间智能手机市场份额,小米由去年同期的5.5%提升至本季度16.1%。

门店方面,截至2021年4月30日,小米在中国大陆的门店数突破5500家,较2020年底新增超2300家。

2021Q1小米实现营收768.8亿,同比+54.7%,其中,手机增速69.8%vs.IOT增速40.5%VS.互联网增速11.4%,手机成为拉动小米增长的主要引擎。

全球智能手机出货量数据跟踪,21Q1小米市占率14.1%:

二、IoT新品大量发布,但业务贡献或延迟至Q3

2021年一季度小米IoT与生活消费产品收入由去年同期的130亿增加40.5%至182亿,但环比出现明显下滑,这里可能更多是季节因素。

年初以来,小米IoT 新品发布节奏其实是加快的,且大部分产品升级幅度较大。如2月底发布RedmiBook Pro、Redmi MAX 86"超大屏电视、Redmi AirDots3 等新品,3 月底继续发布小米手环 6、米家扫拖机器人Pro等。

由于新品集中于Q1发布,预计IoT业务增速回升将延迟至Q2。

三、用户恢复增长+高端用户占比提升,中期看好互联网增速恢复

2021年一季度,小米互联网服务收入为66亿元,同比增长11.4%,用户平均互联网服务收入15.4元(同比-13.4%,环比-1%)。

Q1互联网业务毛利率72.4%,同比+21.30%,环比+4%。

小米在财报中解释,互联网业务收入增速放缓,主要是因为小米主动风控,控制了金融业务贷款规模。

小米一直都在打造「硬件获客,软件变现」的商业模式,但自2020下半年起互联网收入增速开始放缓至10%左右,原因主要是渠道分成比例下降、国内MIUI MAU同比近乎持平。

不过从积极方面看,Q1小米MIUI MAU已显著增长,由2020Q1的3.307亿人增加28.6%至2021Q1的4.253亿人,而互联网收入通常滞后于智能手机销量和MIUI用户量。

因此可以预期,在国内手机市场份额持续提升、手机高端化带动下,小米互联网用户和变现在Q3回升是比较确定的。

小结

在竞争格局变化下,小米通过持续高端化+渠道扩张策略,成功实现出货量和市占率的强劲提升,并拉动整体盈利高弹性。

展望全年,小米智能手机出货量可能接近2亿台,IoT产品创新、用户数的累积效应也将帮助互联网业务增速逐季提升,继续看好公司「手机×AIoT」长期战略。

除强劲基本面,5月26日美国法院最终解除对小米「中国军方公司」的认定,最大压制因素解除,看好强劲业绩支撑估值快速修复。

中信证券上调小米2021-2022年Non-IFRS净利润预测为191/246亿元(原预测为169/232亿元),并新增2023年预测为295亿元,维持对小米「买入」评级和36港元目标价。小米动态PE为23x,低于上市来27x估值中枢。

 $小米集团-W(01810.HK)$  $苹果(AAPL.US)$ 


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