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快手(01024)Q1:DAU有望达3亿,费用率或提升

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快手将在5月24日(本周一)港股盘后公布2021年第一季度业绩。对于本次季报,主要背景、关注点如下:

1)短视频行业渗透率继续提升、但竞争格局恶化大背景下,用户、使用时长增长情况;

2)广告收入的增速以及ARPU。广告收入目前是快手的主要增长引擎;

3)仍处于投入期的快手,销售费用率情况。2020年全年销售费用率45%,2020Q1缩窄至38%。

DAU:2020年末2.7亿,中信预计Q1末3亿

快手所有的变现模式都依赖于是否能提升用户规模以及用户参与度,所以和其他互联网公司一样,用户数据是关注的重中之重。

截至 20Q4,快手 DAU达 2.71亿,每 DAU日均使用时长达 89.9分钟。

中信预计公司春节期间用户拉新春节期间通过加码用户投放及内容侧深度运营,预计 DAU、MAU 及用户时长有
望实现良好环比提升,2020Q1DAU有望达到3亿左右的水平。

被称作国民应用,时间黑洞的短视频行业,其DAU和用户时长仍在较高速增长。2020年,短视频 DAU 达到 6.29 亿,同比增长 27%。截止 2020年 12月,短视频用户规模达到 8.73亿,渗透率达到 88.3%。每位日活短视频用户日均使用时长达 84 分钟,同比增长 26%。短视频行业使用时长占互联网总市场比例从 2019 年 9 月的 14.2%大幅提升至 2020 年 9月的 18.9%,成为仅次于即时通讯的第二大互联网应用。

预计广告与电商保持强劲增长

快手三大业务中,直播业务整体处于成熟阶段,广告已成为快手收入最大来源,电商正处于快速成长期。

广告业务方面,中信预计 2021Q1 广告业务有望保持同比翻倍级增长,主要得益于:①良好的用户规模增长与活跃;②公司针对不同行业组建和拓展销售团队,更好地为品牌服务;③公司算法、工具和数据系统优化带来更好广告效果;④和更多内容创作者合作,通过定制化内容和推送提升用户体验和转化率。

电商业务仍处于快速渗透红利期,中信预计 2021Q1 公司电商 GMV 有望超 1000 亿元,考虑电商业务目前仍处于业务发展期,预计货币化率整体保持平稳。公司近期强化品控监管、源头好货/品质好物、快手小店等闭环建设,扶持中长尾商家生态,提升用户渗透率、购买活跃度和客单价,有望持续带动电商空间释放。

财务预测

根据彭博一致预期,2021Q1快手营收约170亿元;营业利润-67亿,经调整亏损57亿。由于快手招股书未披露2020Q1数据,所示目前无法进行同比比较。2020年快手经调整亏损为79.4亿。

中信表示,快手当前仍处于投入阶段,费用将保持一定幅度增长,同时考虑一季度相对属于淡季,同时公司加码春节营销投入、内容投入、销售人员及产品人员投入以及新业务新市场探索等,预计整体费用率将有所提升。

覆盖快手的31位分析师中有29位给予买入评级,2位给予持有评级。目标价格348港币,较当前价有45%空间。


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