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债汇市场为何“冷对”大宗商品飞涨?答案来自中央银行

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美国收益率,澳元未能跟上大宗商品价格的涨势

  全球多国中央银行坚决维持利率不变,政策保持宽松

面对大宗商品价格的节节攀升,债汇市场并未做出惯常反应。  

与2008年和2011年大宗商品上涨期时不同,美国国债收益率澳大利亚等主要出口国货币的走势基本没有变化。而且,美联储偏爱的通胀预期指标也与大宗商品价格的变动脱节。  

最大的因素是中央银行的公信力。以美联储为首的央行决策者们坚持利率会在更长一段时间内保持低位,通胀预期只是“暂时”现象。这令投资者警惕对央行在可持续未来保持宽松政策的承诺做反向押注。

“这次最大的变化是中央银行的政策”,摩根大通(164.67,0.66,0.40%)资产管理公司驻墨尔本的全球市场策略师KerryCraig表示,“超宽松的货币政策使汇率承压,若非如此,在大宗商品上涨周期,汇率涨势会比现在大得多”。  

澳元和新西兰元无疑成了两个掉队者。过去三个月,澳元和新西兰元分别都只上涨了不到0.5%。而同期加元飙升近5%,因该国央行暗示可能会减码刺激规模。  


上周,美国公布的CPI和PPI数据都出现超预期增长。不过美国PPI公布后市场的反应相对平静,5年和10年期收益率都有所下跌,美元汇率也出现走软。  

美联储自创的,集合多个变量的新“共同通胀预期”指标目前徘徊在2%左右。  

与此同时,在供应中断和需求激增的情况下,铜、棉花、橡胶、木材以及半导体等原材料的价格纷纷上涨。  

这种央行行动和经济数据的不一致折射出当前时代央行经济调控方式正在发生变化(也许可以说是变革)。美联储关于允许经济过热的承诺震惊了市场,部分由于其意味着央行放弃了长期以来遵循的先发制人遏制通胀的策略。  

在这个勇敢的新世界中,市场参与者陷入左右为难,不知是该相信这些官员会在物价失控前及时采取措施,还是该担心央行在权衡充分就业使命后会做出弊大于利的行动。  

央行的信息传导到了澳元和新西兰元交易员身上,而那些暗示本国会收紧货币政策的货币则吸引了资金流入。  

GSFM驻悉尼投资顾问StephenMiller表示,“加拿大和挪威央行是目前发达国家中仅有的两家明确表示正在考虑退出宽松政策的央行。澳大利亚央行一直在猛踩油门,以至于尽管铁矿石价格飞涨,但澳元仍然走低”。  

如果近距离观察盈亏平衡通胀率,也可以发现有关投资者没有就通胀担忧采取行动的证据。从长线来看,一度跃升至八年高点的美国10年期盈亏平衡通胀率目前并没有反映出市场预期通胀率会大幅上升。  

以美联储前官员RobertoPerli等为首的CornerstoneMacro分析师在5月11日的报告中写道,如果潜在的通货膨胀是触发因素,那么即期和远期的盈亏平衡通胀率预期应该向上倾斜。但现在曲线是倒挂的,说明市场押注通胀是暂时情况。  

可以肯定的是,由于其他疫情相关忧虑,一些通常的相关关系已瓦解。菲律宾比索通常与油价成反相关,而现在由于疲软的经济增长压低了通货膨胀,比索走势相对稳定。  

展望未来,原材料价格持续走高以及薪资水平可能进一步上涨的暗示可能会开始影响美联储所传达的信息效力,为投资者做出更多反应提供动力。  

“金属价格近期新高可能仅仅是开始,”华侨银行经济学家HowieLee在5月11日的报告中表示。  


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