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阿里巴巴(09988):反垄断叠加强竞争,加速培育新业务

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一、监管处罚终落地,电商竞争再升温
自2020年蚂蚁集团的IPO受挫后,市场一直对阿里的政策风险非常担忧,直接体现就是在美股科技股狂欢的2020年,阿里巴巴的股价一直表现平平,市场情绪也总被其监管风险所困扰。

直到4月10日,监管方终于将阿里巴巴的反垄断处罚落地,即对阿里实施约182.28亿元的处罚,根据阿里随后的电话会议披露,该笔罚款将体现于Q1的财报之中。

我们认为,单从罚款看仅为一次性冲击,但从长期业务来看,反垄断趋严的环境下,更保守的商家服务可能对阿里营收有长期影响。在遭到监管处罚后,预计阿里巴巴的商家营销的策略将会更加的保守,例如在谈及行政处罚的电话会中,阿里管理层表示未来将会降低商户的壁垒和运营成本,此举或影响到的阿里巴巴在广告营销、佣金等方面的营收。

电商领域的竞争在2021年持续升温,抖音/快手等内容电商异军突起。快手2020年电商GMV达3812亿,虽然尚不及淘宝直播GMV,但相比2019年的增速接近10倍,近期快手仍将大力培育头部的带货主播生态,老铁生态的电商生态已经逐步成熟;另一竞争对手抖音在电商领域亦频频发力,近期提出了“兴趣电商”的定位,招聘近千人加码投入于电商领域之中,据《晚点 LatePost》 消息,抖音电商2020年全年 GMV超过 5000 亿元,比 2019 年翻了三倍多。

此外,拼多多与阿里巴巴在用户规模上的差距亦逐步缩小。根据两家公司2020年报显示,拼多多的月活用户在2020年达到7.2亿人,进一步追赶阿里巴巴,且两家公司的在用户规模上已经接近中国网民的天花板。

        

       
短视频平台是目前互联网最活跃的流量池,由于流量充沛且获客成本较低,短视频平台已经成为众多网店商家的新选择,加之“二选一”反垄断政策的推行,预计未来的电商领域的竞争将会愈发开放,老牌电商阿里巴巴核心商务营收或将迎来更多的挑战。

        

       
云计算方面,阿里云市占率仍在中国处于绝对龙头,预计营收仍能保持的30%以上的增长。考虑到中国云计算市场增速仍然保持较高,且阿里云的市场竞争优势明显,预计仍将随着整体市场渗透率提升而持续提升。

        

       
二、新业务培育或加码,未来投入仍将扩大

阿里巴巴在Q1将零售通的社区团购业务和盒马集市进行整合,并成立MMC事业群,聚焦于社区团购业务。MMC的负责人为阿里合伙人、阿里B2B事业群总裁戴珊,根据媒体报道,在其内部会议中,戴珊表示对社区团购的投入将不设上限,主要定位于对城市小店的数字化升级,进而服务附近的消费者,也可理解为“近场电商”。

尽管阿里巴巴官方否认MMC事业群并非“社区团购”,但“近场电商”的定位必然会和美团、拼多多近期大力推动的社区团购形成竞争。阿里巴巴入局时间较晚,大概率不会按照已有头部玩家的模式直接竞争。根据公开信息,MMC事业群推动传统小店的供应链升级,在供应链不发达的地区或将自建供应链体系,这部分面临较大的投入支出。

在反垄断、金融科技监管趋严的背景下,阿里巴巴培育新兴业务的动力进一步增强。预计2021年对本地生活、下沉市场电商在今年仍将持续投入。综合来看,阿里巴巴今年的EBITA利润率或面临较大的下调压力。

三、小结

尽管面临诸多挑战,但阿里巴巴仍是中国最强的电商交易平台,其支付、供应链、交易平台等全链条仍有较强的壁垒,其用户规模和客单价仍稳居龙头地位。

目所能及的诸多的利空,在阿里股价上已经有了充分的体现。长期来看,阿里巴巴最大的监管利空已经落地,传统业务的竞争加剧其实市场也已经有了充分的预期,而MMC/本地生活等新业务短期虽然可能拉低利润率,但未来或将成为阿里巴巴增长的新引擎。

 $阿里巴巴-SW(09988.HK)$  $阿里巴巴(BABA.US)$  $京东集团-SW(09618.HK)$  $京东(JD.US)$  $拼多多(PDD.US)$  $唯品会(VIPS.US)$  $快手-W(01024.HK)$ 


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