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特步(01368)反弹超6%,机构:新品牌处于渠道拓展阶段,未来增长可期

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公司管理层透露,今年订货会价格涨5%-10%。五一假期过后,零售库存水平回到了疫情前的水平。招商证券认为,若今年举办东京奥运会,会进一步强化消费者对国内品牌的偏好。基于良好的市场情绪,给予目标价7.1港元。

5月12日, $特步国际(01368.HK)$ 继续反弹,现涨超6%。本周一,该股曾重挫逾14%。

招商证券国际表示,在与管理层交流后,未发现特步股价大跌的任何基本面相关的原因。管理层回应了市场对配股的担忧,称特步和董事长丁水波都没有配股。

受益于消费者对国内品牌的偏好

特步国际是专业跑步细分领域的领先者,目前旗下有特步、盖世威、帕拉丁、索康尼、迈乐共5个品牌,其中主品牌特步定位大众运动市场;帕拉丁和盖世威为集团2019年8月收购获得,瞄准时尚运动群体;索康尼和迈乐则是与Wolverine公司共同经营的的合资品牌,聚焦专业运动领域。

公司线下渠道为批发形式,集团总部设有超1000人的专业零售管理团队对店铺的位置、形象、产品陈列、价格及折扣、店铺订货、店员培训等进行指导,实施「类直营」管理。电商渠道以传统电商平台如官方商城、京东、天猫和唯品会为主。国盛证券测算,目前公司电商渠道收入占比约25%。

今年5月7日,公司市值在新一轮的上涨后已经达到192亿元,创下历史新高。

特步管理层透露,其今年4月和五一长假期间的GMV好于21年一季度(21年一季度线下和线上渠道的GMV总额同比增长55%)。特步认为GMV的强劲增长主要是由于新疆棉花事件引发的消费者对国内品牌的偏好。此外,该公司认为这种消费者偏好的转变是一个长期趋势。

与之对比,阿迪达斯的销售就受到了这一偏好的负面影响。阿迪达斯在最近发布的21年一季度业绩公告中表示,在3月底其中国门店的客流量大幅下降后,该品牌在4月底/5月初经历了缓慢但稳定的复苏,预计这一趋势将持续下去。不过,阿迪达斯并未就其21年二季度的中国销售增长给出任何指引。

招商证券认为,如果今年举办东京奥运会,中国国家队的出征将进一步加强消费者的民族自豪感。这种增强的民族自豪感也会进一步强化消费者对国内品牌的偏好。

其他关键绩效指标保持正常,获机构看好

五一假期过后,特步零售库存水平回到了新冠疫情前的水平。此外,今年订货会上的价格上涨了5%-10%。

招商证券维持对特步国际的买入评级,基于良好的市场情绪,将目标PEG从1.77x上调至1.81x,从而得出21财年的目标市盈率19.6x,目标价为7.1港元。

国盛证券认为,特步线下门店店效进入稳步提升阶段,电商业务变革持续推进,二者合力拉动主品牌终端流水与报表收入增长。新品牌在国内的扩张还处于渠道拓展阶段和品牌转型阶段,长期增长可期。

对于主品牌而言,随着三年变革的完成,未来的费用率将保持稳定,但是新收购(合资)品牌的扩张力度仍然较大,同时考虑到奥运会体育品牌会加大宣传和营销力度,因此国盛证券判断短期内,集团费用率仍然会维持在一个相对较高的水平。

国盛证券表示,按照DCF估值法,假设永续增长率为2%、WACC为9.08%,进行敏感性分析,得出估值区间为8.85-11.83港元。21年目标价为10港币,对应PE为33倍,首次覆盖给予「买入」评级。


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