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又被停飞!波音(BA.US)737MAX到底能不能行?

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波音,美国高端制造业皇冠上的明珠,近几年的运势似乎不太喜人。

从2019年的737MAX空难事件造成的飞机停飞到2020的新冠疫情打击航空出行,好不容易等来了美国民航局(FAA)为737MAX的复飞亮起绿灯,本月初MAX飞机又因电气系统问题停飞。目前,全世界已有106架MAX飞机受到影响。FAA表示将尽快发布适航指令,强制要求所有受影响的飞机在进一步飞行前采取措施,而波音则将开发一个拟议的修复方案。

好在这次事件的发生是在四月,应当不会对今年Q1业绩造成负面影响。那么,对于其即将于28日发布的一季度财报,除了其关于737MAX飞机最新进展的信息,我们还可以关注什么呢?

2020Q4财报回顾

受到疫情影响,航司自顾不暇,大面积推迟飞机交付。2020年Q4波音收入同比下降14.5%,每股亏损从2019年Q4的2.33美元激增至15.25美元。

民航飞机收入大受打击,737MAX前景尚不明朗:

1. 财务表现受到疫情、737MAX停飞、777X与787延迟交付的重大负面影响,营业收入同比下降37%。

2. 世界各地监管开始放松对737MAX的限制,波音从去年12月开始恢复MAX飞机交付

1. 777X相关税前费用约为65亿美金,波音预计在2023年底实现第一架交付

2. 在2021年3月加速787飞机生产至每月5架飞机

3. 获得瑞安航空75架737飞机订单,DHL8架777货机订单,阿拉斯加航空23架737订单

4. 2020年共交付59架飞机,积压订单总额达2820亿美元

国防军事业务收入疫情下实现增长,发展稳定:

2020Q4,国防军事业务增长状况良好。收入同比上升15%,营业利润率从2019年的0.6%上升至7.4%。四季度收到价值50亿美元的新订单,目前积压订单总额达610亿美元。

全球服务民航板块受挫,政府客户需求稳定:

波音还为全球客户提供如供应链管理、培训、维修维护等服务。在新冠席卷全球的情况下,航空公司停飞航线,不再频繁维护飞机,对飞行员的定期培训也被暂停或者推迟,波音的该项业务遭受了重大打击。Q4业务收入同比下降20%,好在占比过半的政府客户国防相关服务需求相对稳定,且在可预见的未来会给波音带去稳定的现金流。

2021美国航空出行需求上升,为波音飞机交付带去曙光

随着美国疫苗接种范围扩大以及出行限制的放松,航空出行需求在2021年有所改善。根据美国运输安全管理局统计数据,2021年一季度航空出行人数已恢复至2019年同期的45%。

(数据来源:TSA,美国运输安全管理局航空出行人数恢复情况,与2019年同期相比)

波音官网数据显示,今年一季度交付飞机77架,去年全年仅交付157架。按照这个速度,波音今年的飞机交付量会大大超过去年,实现增长。值得注意的是,虽然交付速度喜人,但一季度交付的77架飞机中,58架为737MAX。

FAA批准737MAX复飞以来,该机型的一举一动都受到各方关注。12月底,加航的一架737MAX在飞行途中发生引擎故障,紧急迫降。4月,波音发现部分737MAX客机存在潜在的电气问题,已建议16家客户停飞该型号客机。本月21日,美国运输部监察长办公室表示,将审查FAA对737MAX的复飞决议。

只是,如果机型持续出现各种故障,必然为消费者本就不多的信任值雪上加霜。航司是否会将飞机交付计划推迟、取消或者替换为其他机型,波音公司将在何种程度上受到影响,就要打一个问号。

盈利预期

彭博一致预期波音一季度营业收入153亿美元,同比下降4.06%;净亏损5.24亿美元,同比下降7.57%。

从2020年疫情爆发以来,JP Morgan给出的波音目标价已经开始缓慢回升。

4月19日,JP Morgan给出最新“持有”评级,提高目标价至260美金。


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