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通胀超预期,美联储短期内会加息吗?

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根据媒体最新获得的信息,美联储主席鲍威尔在4月8日致参议员里克·斯科特(Rick Scott)的信当中表示,不会允许通胀大幅超过2%,也不会允许通胀长时间超过2%。

而实际上的3月份CPI 数据来看,实际同比增长2.60%,创下了2018年8月以来最大同比涨幅。

从通胀预期来看,市场认为美联储有收紧货币政策的预期,道指和标普连续两日下跌,似乎也在说明?

那么从目前的通胀情况来看,是否意味着美联储将会逐渐收紧货币政策?

之前美联储主席鲍威尔,在致参议员里克·斯科特(Jerome Powell)的信当中表示,经济增强以及供应紧张推高部分行业的价格水平,将导致美国经济今年暂时出现「略高的」通货膨胀,但美联储将致力于把通胀压制在限度内。

鲍威尔在信中强调的2%目标早有先例。

他在3月中旬FOMC货币政策会议之后的新闻发布会上表示,美联储需要看到实际的通货膨胀「实质性且持续超过2%目标」,而不是「预期将超过2%」,随后才会开启紧缩政策。

从鲍威尔的讲话当中,美联储短期似乎不会采取紧缩的货币政策。那事实真是如此吗?

美联储短期会紧缩吗?

长久以来,联储的货币政策实行双目标制度。

去年8月份,美联储通过新的货币政策执行框架,除了将通胀目标设为长期平均维持在2%以外,还将失业率达充分就业设定为第二目标。

因此国海研究认为:结合美联储的货币执行框架来看,不论是通胀还是就业均距美联储制定目标有一定距离。

理由如下:

联储更关心核心通胀数据:联储以核心PCE数据作为衡量通胀的标准,并且从2015年加息的情况来看,核心CPI可能也已经重新回到了美联储的视野中。

核心PCE方面:尽管3月份数据仍未公布,但是根据Forecasts的预测,3月份的核心PCE将大概率落在 1.64%±0.051%的区间范围内,远不及美联储制定的长期平均通胀目标。

就业数据方面:远未达充分就业目标。在去年8月份以来,美联储多次提及将保持宽松货币政策,直至就业数据达到充分就业。

实际上,美联储对充分就业的定义比较模糊,其定义为:不对价格产生持续影响的最高就业率。因此,充分就业实际上是一个动态目标,而美联储副主席理查德·克拉里达曾提出,可以用预期长期失业率来近似这一数字。

因此,核心通胀抬升仍处初期,美联储大概率不会加息应对。

那美联储下一阶段应该会如何应对?

那如果没有收缩货币刺激的计划,那么美联储下一阶段会进行哪些操作,来实现鲍威尔说的,完全致力于完成双重目标:就业最大化以及稳定物价?

国海证券认为,根据次贷危机后的经验来看,美联储下一阶段很有可能率先缩减购债计划。

次贷危机后美联储收紧货币政策大致分位以下几个阶段:

(1)2013年4月份,美联储的仪息会议上就有委员提出要逐步退出QE,最后因没通过投票而没有实施。同期失业率和核心PCE分别为7.60%和1.41%;

(2)2013年5月22日,时任美联储主席伯南克突然预告将逐步退出QE。同期失业率和核心PCE分别为7.50%和1.42%;

(3)2013年12月,美联储正式开始实施逐步缩减QE。同期失业率和核心PCE分别为6.70%和1.63%;

(4)2015年12月,美联储正式开始加息。同期失业率和核心PCE分别为5%和1.18%。

而此次美联储何时开始缩减购债呢?

联储副主席布拉德表示,当美国疫苗接种率达到75%时,将可能会是联储谈论缩减购债的时候。

目前美国的疫苗接种完成率为30.5%左右,已接种1.95亿剂,上周的日均接种达到335万剂。如果按照此速率进行接种,那么还需要143天可达到75%接种率要求。并且,Pfizer和Moderna承诺将在5月底前提供4.4亿剂次疫苗,或将再度加速疫苗接种速率。

因此,国海认为,今年3季度中旬,美国将完成满足75%人群的疫苗接种要求,如此一来,6月16日召开的联储议息会议将显得格外重要,或将成为决定缩减缩减购债规模的窗口期。


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