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到2025年谁将是特斯拉(TSLA.US)最大的竞争对手?

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去年特斯拉(股票代码:TSLA)的投资回报很高,让很多不看好它的人啪啪打脸。特斯拉过去一年的估值飙升,甚至超过了所有传统汽车制造商。在此过程中,股价也上涨了8倍以上。

不只是投资者,那些持有特斯拉股票的基金,如方舟ETF (以下简称「ARK」)和许多其他ETF也在特斯拉的上涨中赚得盆满钵满。据ETF数据库显示,有268只ETF持有特斯拉的股票。其中,Simplify Volt Pop Culture Disruption ETF (VCAR)持有特斯拉的股票最多,占16.3%的权重。iShares U.S. Consumer Goods ETF (IYK)以16.1%的占比紧随其后。

大多数基金公司都无法抗拒特斯拉的魅力,将特斯拉作为ETF的主要持仓之一。像U.S.Vegan Climate ETF (VEGN)这样少见的ETF,对特斯拉的投资权重也很高,占到了其投资组合的6.1%。

这些基金对投资者来说,起到了什么作用?我们认为,它们其实是潜在的搅局者。随着特斯拉股价的攀升,市场参与者对这个品牌和它的故事更加着迷,从而吸引更多投资者加入。同样,投资者对相关ETF的兴趣和关注度也在攀升。因此,基金经理将不得不把更多资金用于购买更多特斯拉的股票。这就形成了一个良性循环。

但是,这个链条不是毫无破绽。一旦特斯拉业绩增长的光环开始瓦解,股价也会开始下跌,那这一群相关的基金将会回撤,竞相抄底,从而加剧股价螺旋式下跌。如果特斯拉的自动驾驶汽车技术不能变成现实,它将不得不在较长一段时间内靠卖电动汽车来赚钱,那么这种股价下滑可能会成为现实(我们仅就这一点展开分析,不代表一定会成为现实)。

到2025年,电动汽车市场预计会增长多少?

到2025年,特斯拉的市场份额预计会有多大?

由于全球政府政策和环保意识较强的消费者支持汽油车转向电动汽车,行业分析师预计,随着大部分人放弃汽油车转向电动汽车,电动汽车的销量将实现强劲增长。预计到2025年,电动汽车在新车销售中的份额可能会从目前的低个位数上升到15%左右。这相当于2025年电动汽车的新销量约为2000万辆。

这个大蛋糕有多少可以分给特斯拉?硅谷著名科技分析师马里奥·赫杰(Mario Herger)表示,如果我们以过去7年59%的平均增长率计算,到2025年,特斯拉的年销量可能会达到510万辆。据市场调研机构Canalys估计,到2025年,电动汽车的新销量将达到2000万辆,而特斯拉的年销量约占四分之一。

而根据电动汽车博客CleanTechnica的预测,特斯拉2025年的销量将达到560万辆。这将使特斯拉的市场份额提高到28%。但我们觉得,考虑到目前Model 2预计销量为300万辆,然后是Model Y和电动皮卡赛博卡车各100万辆,这个博客的预测算是一个相当大胆的预测了。

猛兽财经分析,Model 2只是一个假设的未来车型。根据最近的报告,特斯拉对这款入门级车型并没有发表太多意见。预计到2022年,销量将从200辆开始,到2023年翻两番,达到800辆;然后到2024年翻一番,到2025年接近翻一番。能不能顺利实现翻番,这取决于未来的市场需求是否真正符合预期,以及产量能否迅速提高。

这两种估计可能只是一个乐观的假设,ARK在4万次模拟中认为特斯拉未来的销量并不乐观。据《贝尔案例2025》估计,特斯拉将销售500万辆汽车。

还有一种更大胆的观点,认为特斯拉的销量可能会翻倍,销量可能高达1000万辆。这样的销量水平意味着什么?意味着特斯拉的销量将在5年内增长20倍。这将使特斯拉电动车销售份额达到全球总销量的一半。占据全球一半的电动汽车市场将证明特斯拉相对于其他电动汽车公司的高估值和出色的市值,甚至忽略了其自动驾驶业务的贡献。听上去特别牛,然而,这个销售预测现实吗?

中国不是一个赢家通吃的市场

电动汽车销量大幅增长的一个重要前提是中国的政策支持。任何环境下,不要忘记了政策,尤其中国是一个电动汽车销售大市场,中国电动汽车销量在汽车总销量中的份额一直高于其他地区,未来几年这种领先地位将变得更加明显。

需要指出的是,在我国,特斯拉的品牌和埃隆·马斯克的光环都出奇的强大,很多国人都喜爱特斯拉,喜欢埃隆·马斯克的故事。然而,喜欢归喜欢,真正到了购车的时候,每个人都会货比三家,他们也可能会选择其他品牌,要么是因为经济原因,要么是因为其他品牌提供了比特斯拉更好的优惠。

特斯拉目前无疑风头正劲,销售良好。然而,别忘了,特斯拉作为市场上最早出现的品牌,吸引了早先一批买电动汽车的人的注意力。如果你现在还认为特斯拉能维持它刚起步时的增长速度,那就大错特错了。随后加入电动汽车的买家将仔细比较,比如他们会考虑蔚来汽车,因为蔚来汽车推出了「电池即服务」项目。

在这一点上,值得强调的是电动汽车有几种类型。除了特斯拉汽车以电池电动汽车(bev)而闻名,还有混合电动汽车(hev),它使用电动马达来辅助燃气发动机。与完全依赖汽油的混合动力汽车不同,插电式混合动力汽车(phev)有一个油箱和一个充电口。它们还配有更大的电池和电动马达。

温和混合动力汽车(mhev)预计将在未来几年成为最受欢迎的电动汽车类型。轻度混合动力汽车就像phev的简化版——它们的电动机只能在加速和巡航时支持发动机,而电动机不能自己为汽车提供动力。根据波士顿咨询集团(BCG)的估计,到2023年,温和混合动力汽车的市场份额甚至可能超过柴油动力车,成为仅次于汽油动力车的第二大最受欢迎的动力系统类型。

由于特斯拉没有明确表示要在其他电动汽车领域竞争,因此它将与其他电动汽车制造商争夺2025年全球汽车总销量(约1.08亿辆)中7%的份额。据计算,特斯拉要销售约为756万辆纯电动汽车,才达到这个市场占有率。

换句话说,以特斯拉2025年的汽车销量1000万辆为例,特斯拉所生产的纯电动汽车将超过整个预计的纯电动汽车市场。以500万辆的销量为例,特斯拉将占到全球纯电动汽车总销量的三分之二左右。考虑到近年来涌现出一批想要成为电动汽车制造商的企业,这听起来相当不可能,未来搅局者还会有更多。

谁是特斯拉最大的竞争对手?

现在我们很想大声说出大型汽车制造商的名字,称它们是特斯拉最大的威胁,比如丰田汽车公司和大众汽车公司。但是想想过去雄霸手机市场的诺基亚和接近智能手机的黑莓,都未能阻止苹果公司的崛起,我们谨慎地认为电动汽车行业的情况会有所不同。

另一方面,蔚来汽车、小鹏汽车等中国电动汽车制造商则处于有利地位。它们的优势是拥有庞大的国内市场,国内的需求增长最快,而且政府有很多激励措施来刺激老百姓购买电动汽车。

例如,今年3月李克强总理在全国人民代表大会上发表讲话时表示,政府将有助于增加电动汽车充电站和电池交换设施的数量。前者将削弱拥有特斯拉相对于其他bev的一个关键好处——使用特斯拉增压器的特权;后者将提升汽车的便捷性,这是蔚来汽车的一个主要卖点。

我们说特斯拉比较牛,牛在哪里?特斯拉增压器此前的关键优势是,汽车电池的充电速度比普通充电器快得多。但是现在情况不一样了,对于蔚来车主来说,充电时间根本不是问题,因为他们把车开到电池更换点,几分钟内就能把没电了的电池换成充满电的电池,有点吊打特斯拉的意思了。

在技术方面,小鹏汽车上个月宣布,它的导航引导功能在高速公路上实现了导航辅助自动驾驶,在几个关键指标上优于特斯拉的自动驾驶仪。小鹏透露,在今年3月进行的3000公里导航辅助自动驾驶考察(中国最长的大规模生产车辆的真正公路自动驾驶测试)期间,该公司实现了每100公里人类驾驶员干预率的最低记录。在NGP的控制下,在8天的探险中,平均变道和超车成功率为94.41%,超过了特斯拉。

可能特斯拉在中国的自动驾驶能力可能不像在美国那么强大。在美国,大部分里程都是记录下来的,大部分自动驾驶「培训」都完成了。因此,如果特斯拉的数据是基于中国公路测试得出的,对比结果可能会更加明显。

小鹏自动驾驶优势的另一个已不是秘密的武器是,它使用了阿里巴巴集团旗下的高德地图。阿里巴巴是小鹏早期重要的股东。高德不断更新的高清地图使小鹏能够在恶劣的天气条件或信号差的地方(如隧道中)导航。相比之下,埃隆•马斯克长期以来一直避免依赖地图,以避免在地图尚未捕捉到现实世界的变化时出现自动驾驶汽车的失败。

即使对电动汽车存在真正的需求,制造商也需要能够满足相应的产出。正如前面提到的,要想实现ARK公司预测的销量,特斯拉需要在未来五年内将产量提高20倍。

除了中国,特斯拉还能在哪里达到这样的规模和速度?2019年,埃隆·马斯克对特斯拉上海工厂的竣工及准备投产的速度表示了惊讶。大幅降低的制造成本进一步确定了迅速扩大生产的可能性。特斯拉估计,上海的Model 3生产线的单位产能成本预计将比美国低50%。

随着政府承诺要让世界第二大经济体成为新能源汽车(NEVs)的全球领导者,中国电动汽车制造商在各方面都得到了官方的大力支持。这包括建设新工厂。

近日,小鹏汽车与武汉市签署合作协议,建立新的「智能电动汽车」生产基地。新工厂将拥有年产10万辆汽车的生产能力和动力总成工厂。武汉的战略位置被亲切地称为中国的「底特律」,这一发展值得注意。

我们预计,随着小鹏扩大产能,它将在数十个城市展开更多这样的合作。计划中的新工厂距其首个组装工厂投产不到一年。同样,蔚来汽车、伯克希尔-哈撒韦支持的比亚迪等同行也将采取同样的措施,扩大产量,以满足未来几年人们对电动汽车的旺盛需求。

与此同时,特斯拉的另一个有潜在吸引力的自动叫车业务,可能会受到替代产品的威胁。除了小鹏,百度也宣布进军电动汽车领域,展示其自动驾驶能力,并努力与更多行业参与者合作。

电动汽车市场被认为是如此有利可图,以至于小米也加入了竞争,宣布有意生产自主品牌的电动汽车。合格厂商的数量之多,让人严重怀疑特斯拉是否有能力在2025年获得电动汽车销售中预计的主导份额,分走市场最大一块蛋糕。

总结

对于那些在去年股价上涨之前买入特斯拉股票的投资者来说,特斯拉是一笔极好的投资。问题在于,特斯拉股票的估值是否过高?尤其是与更成熟的汽车制造商相比?

对特斯拉2025年销售数据的预测,将其在全球电动汽车总销量中的市场份额推到了令人垂涎欲滴的水平。鉴于目前和正在崛起的众多竞争对手,这是不合理的。我国政府对电动汽车制造商的支持进一步加大了挑战。

特斯拉仍可能是优秀的电动汽车制造商,并在未来从自动叫车服务车队中获得新增长。不过,鉴于市场已明显消化了乐观前景,该股近期可能停滞不前,升值幅度有限。

我们分析,如果电动汽车在全球的普及速度加快,特斯拉每卖出一辆车就能获得更高的环保监管积分,其叫车业务好于预期,那么就有可能实现高于预期的增长。


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