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更好的购买:Lululemon(LULU.US) vs. Gap(GAP.US)

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作者:孙O(TMFSunLion)  

随着购物者继续购买其高端瑜伽服装和运动服,过去十年来Lululemonsportsa(NASDAQ:LULU)经受住了零售业的启示。它积极拓展其直接面向消费者的渠道,通过免费的瑜伽课和活动来培养客户忠诚度,并以两位数的销售额增长屡屡超出华尔街的预期。  

Gap,OldNavy和BananaRepublic的母公司Gap(NYSE:GPS)表现较差。它在商场客流量低迷和快速时尚零售商的激烈竞争中挣扎,而其混乱的周转努力,突然的CEO变更和疲弱的销售增长都令投资者感到失望。  

这就是为什么Lululemon的股票在过去五年中上涨近420%的原因,Gap的股票仅上涨了35%。但是过去的表现永远不能保证未来的增长,因此我们应该重新审视两家服装零售商,看看Lululemon是否会继续跑赢Gap。  

哪家公司发展更快?  

Lululemon在2019财年的收入增长了21%,达到40亿美元。其可比商店的销售额增长了17%,其直接面向消费者的销售额增长了35%,占其总收入的29%。该公司的毛利率和营业利润率都在增长,其利润增长了37%。  

2020年,Lululemon的收入增长了11%,达到44亿美元,尽管其大部分商店在上半年大流行期间暂时关闭。它没有报告由于这些关闭而带来的全年收入增长,但是其直接面向消费者的收入猛增了101%,占其最高收入的52%。  

Lululemon的收入下降了9%,这是因为在线订单的履行成本较高以及与大流行相关的费用不断增加,从而压缩了其营业利润率。然而,其毛利率仍在扩大。在这一年中,它开设了30家新店,将其总店数增加到521个。  

Gap的收入在2019财年下降了1%,至164亿美元,总收入下降了4%。老海军,盖普和香蕉共和国均录得负收入,抵消了较小的瑜伽和运动服旗帜Athleta的增长,后者与Lululemon竞争。  

Gap的毛利率和营业利润率下降,收入暴跌64%,其首席执行官ArtPeck于2019年底突然辞职。Gap的OldNavy品牌首席执行官SoniaSyngal接替Peck,并立即面临大流行的空前挑战。  

Gap的收入在2020财年下降了16%,降至138亿美元,其三大核心业务的销售额下降都再次抵消了Athleta的增长。Gap在上半年也关闭了大部分商店。该公司的毛利率和营业利润率再次收缩,到年底净亏损。  

好的一面是,Gap的全年在线销售额增长了54%,占收入的45%,而2019年仅为25%.Athleta的全年销售额也增长了16%,超过了10亿美元标记,表示较小的品牌仍然可以在Lululemon的阴影下继续成长。  

但是随着Lululemon扩大实体店的存在,Gap在这一年关闭了228家Gap和BananaRepublic商店,并将其商店总数(包括其他品牌)减少了5%,至3,715。  

所有人都在2023年  

Lululemon和Gap都有望在2023年之前实现增长。Lululemon于2019年推出的“三权”计划旨在到2023年实现两位数的年销售额增长,方法是将男性收入翻番,数字化销售翻番,并将国际业务翻两番收入。  

Gap于去年10月启动了“2023年电力计划”计划。该公司计划扩大其增长更快的OldNavy和Athleta品牌,关闭数百家Gap和BananaRepublic商店,并加强其电子商务平台。该公司认为,到2023财年,它可以从OldNavy和Athleta产生70%的收入,高于2020年的55%左右,其总销售额的80%来自在线和非购物中心位置。  

基于这些假设,分析人士预计,Lululemon今年的收入和利润将分别增长28%和37%。这些增长率可以说是其略高于40的远期市盈率的理由。  

华尔街预计,随着Gap恢复盈利,Gap的收入今年将增长17%。它的股票似乎便宜了17倍远期收益,但这一折价反映出市场对Gap的周转计划持怀疑态度。  

但是,Gap在今年早些时候恢复了股息,并支付了近3%的远期收益。较低的估值和高收益率可能会限制其下行潜力,但其复苏仍然不确定。  

优胜者:Lululemon  

Lululemon的股票估值较高,并且不派发股息,但是该公司在扩大其直接面向消费者的业务的同时,多年来实现了两位数的销售增长。然而,加普(Gap)长期以来一直没有达到华尔街的保守预期。  

因此,我对Lululemon的2023年增长目标的相信比Gap雄心勃勃的扭转努力要容易得多。差距尚未注定,但我怀疑它在未来几年内将超越Lululemon。  


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