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为天量刺激“买单”,美国借钱不能少,美债收益率继续走高“板上钉钉”?

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美债收益率震荡之际,德银分析认为,考虑到目前市场上美债供需失衡,债券收益率未来恐进一步走高。

德银利率策略师Steven Zeng表示,目前市场上的未偿美债数量正在以创纪录的数量增长:为满足刺激计划资金需求,美国财政部每季度的新发债券规模达到6500亿美元。即便考虑背后的「以新换旧」,市场上美债的净增长数量也是惊人的。

美联储则是美债的重要买家。美联储资产负债表显示,在过去13个月里,美联储新增购买美债规模高达2.47万亿美元,所持美债总额增加了一倍多,飙涨到4.94万亿美元。

Zeng分析指出,美联储的购债计划在过去一段时间里支持了财政部的债券发行,但美联储留给私人投资者的债券供应规模也是惊人的。未来如果美联储决定缩减购债规模,美债市场将陷入严重的供需失衡:在缺乏足够买家的情况下,债券收益率将继续上涨以吸引足够买家。

Zeng表示,根据德银模型测算,自去年以来的美国国债发行量增加,已经推动了10年期美债收益率约48个基点的提高,而另有30个基点则是被美联储每月购买800亿美元国债所抵消。

所有这些都引出了一个问题:谁将购买所有这些美国国债?

除了美联储外,美国普通家庭也是美债的重要买家:德银统计显示,美国普通家庭持有的债券总数约占2017——2020年期间美债净发行量的一半。

但这也带来部分负面影响。美国财长耶伦此前在国会听证时指出,家庭持有的过多国债可能会挤出其他形式的生产性投资和私人支出。过度依赖一个部门购买这么多美国国债也可能给未来带来麻烦。

这使得财政部债券发行成为市场焦点。Zeng建议投资者高度关注财政部的融资需求,以对其债券发行规模进行重新评估。


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