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小米(01810)造车,股价重估

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3月30日,小米集团宣布进军电动汽车行业。同一晚,小米还发布了全新品牌LOGO。连续两天,包括小米11系列三款手机、小米MIX FOLD折叠手机在内的多款产品亮相春季发布会。密集的官宣动作之下,小米集团董事长兼CEO雷军表示,小米将进入新的十年。

受此影响,小米集团股价在3月30日尾盘阶段直线拉升,截至收盘,股价上涨2.20%,报收25.6港元。3月31日早盘,跳空高开2.54%,至午间时,涨幅有所回落。公司最新市值约6500亿港元。

几天前发布的财报显示,小米2020年全年总收入为2459亿元人民币,同比增长19.4%;净利润达130亿元人民币,同比增长12.8%。财报发布后,花旗、中信证券维持对小米的「买入」评级;美银证券下调小米目标价至27.4港元,维持「中性」评级。

而在该公司官宣造车后,天风证券、光大证券于3月31日早分别给出针对性意见,均维持其「买入」评级。

进军电动车制造、争夺高端手机份额、品牌升级,在这三个新的重要因素加入之后,小米的公司市值将迎来新一轮的重估过程。

行情来源:富途证券 >

What's new:小米终于造车

此前盛传的小米造车传闻终于被坐实。3月30日晚间,小米集团发布公告称,公司董事会正式批准智能电动汽车业务立项。公司拟成立一家全资子公司,负责智能电动汽车业务。首期投资为100亿元人民币,预计未来10年投资额100亿美元(约合人民币657亿元)。雷军将兼任智能电动汽车业务的首席执行官。

安信证券在研报中称,智能汽车与智能手机的发展迭代之路极为相似,小米作为智能手机革命的成功者,对于智能汽车的发展趋势具备天然敏感性,这也正是其跨界的重要原因之一。

《巴伦周刊》上周的一篇报道恰好指出,电动汽车改变汽车业务形态的方式比你想象得更多。许多新公司都在减持资产,选择不在新工厂和设备上花费数十亿美元。取而代之,一些汽车新贵依靠他人来生产产品。这一理念在其他行业运作良好,但在汽车业务中,使用轻资产模型能否确保成功还没有定论。

新的方法正在兴起。据传,苹果也正考虑生产一款汽车。华尔街的共识是,苹果将设计这款汽车及其使用的软件,但不会生产。假如「苹果造车」的消息后续也成真,也许会为小米带来新的参照物。

电动汽车制造商Lucid Motors创始人彼得·罗林森(Peter Rawlinson)告诉《巴伦周刊》,第三方制造模式适用于手机,汽车则不同。手机中最有价值的是软件和操作系统,而不是硬件。至少在目前而言,汽车的制造与消费本质上仍是购买硬件。

对小米有利因素可能分别来自品牌、渠道和产品。广泛的消费群体基础,将节约推广成本;既有的线下渠道,可直接用于电动车销售;优势的供应链能力,有望迅速升级后用于造车。

但是疑问也很明确,要完成从消费电子品牌到耐用品汽车品牌的消费者心智转变,小米面临着巨大挑战。更换LOGO方案,也是品牌升级的必要准备动作。

雷军坦言,非常清楚汽车行业的风险,动辄百亿规模的投资,要3至5年才能够见效。但他表示,截至2020年底,小米拥有1080亿元现金余额。此外,公司有10000多人的研发团队,有全球前三的手机业务,有全球最好的智能生态,公司亏得起。——这一表态同时暗示了两点:一,小米为造车做好了充足准备;二,公司未来几年在财务指标上将因此出现下滑。

回顾:2020年业绩稳定,亟需寻找新成长曲线

一周前,雷军在致股东信中将其2020年的业绩报告形容为「自豪的答卷」,但市场对此反应并不热切,之后三天,其股价跌涨互现。

财报显示,2020年,小米全球智能手机出货量达1.464亿台,同比增长17.5%;ASP(平均售价)同比增长6.1%至人民币1040元。两项数据的涨势释放出乐观信号,但不难看出,出货量的增速高于净利润增速。这也部分解释了小米转向高端市场的必要性。

研发投入可能是一个短板。2020年,小米的研发开支同比增长了24%,达到93亿元人民币,但仍然仅占2459亿总收入的3.8%。同期,其销售及推广投入达到了145亿元人民币。近年来,小米的研发投入在总营收中的占比从未超过4%。而华为的研发占收入的比重为10%至15%。

持平而论,小米在智能手机、智能硬件、大家电等品类的业绩保持稳定,且依然有望通过争夺市场份额继续增长。但鉴于上述行业竞争激烈,天花板已经在望,找到新的成长曲线其实迫在眉睫。

展望:全球第三大智能手机厂商

因此,在造车做出实绩之前,小米还不能放缓在高端手机市场的脚步。据3月29日的发布会,小米11 Pro的售价区间为4999元至5699元,11 Ultra的售价区间为5999元至6999元。在30日亮相的折叠屏手机MIX FOLD售价售价9999元起。

高端机的甜头不言而喻。Canalys的报告指出,中国已经超越美国成为了高端智能手机的最大市场。随着三星在中国市场的持续收缩和华为在高端机领域受限,小米有机会分到一块大蛋糕。2020年,小米旗下的高端智能手机已卖出超1000万台。2020年第四季度,小米位列全球智能手机出货量第三名。

Strategy Analytics的预测认为,2021年全年,小米将超越华为,成为全球第三大智能手机厂商。

雷军在致投资人公开信中表示,2021年小米研发投入预计将再增长30%以上,预计超过130亿元,并将招募超过5000名工程师。目前的态势是,小米智能手机的海外出货量大幅增长,ASP却环比下滑了——这两项指标,在推出诸多新款产品、持续加大研发投入后将如何变化,值得持续关注。

2020年,小米集团股价暴涨208%,今年以来经历了回调,截至3月31日午间,年内累计回撤已超过20%。显而易见的是,自3月30日晚间开始,市场审视小米的视角和依据将逐渐变化。

进军电动车制造、争夺高端手机份额、品牌升级,在这三个新的因素加入之后,小米的公司市值将迎来新一轮的重估过程。


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