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美团(03690)传统业务稳定发展,新业务已进入加速跑道

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美团(03690)发布2020年四季度及全年财报,公司2020年第四季度实现营收379亿元人民币,同比增长34.7%,经调整净利润亏损14亿元。

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交易用户与商户数增长再创新高,传统业务稳定发展,新业务已进入加速跑道。

四季度美团营收进一步增长,实现收入379亿元,同比增长34.7%(2020Q3 yoy+28.8%)。经调整净利润从Q3的21亿元转负,亏损14亿元,2019年同期为盈利23亿元,经营利润率由19.0%下降至-7.5%。年度活跃商户数增长至680万,同比增长10%;年度交易用户数达5.1亿再创新高,同比增长13.3%;综合变现率进一步提升至24.3%。

餐饮外卖日均单量再破峰值3621万单,单均盈利0.26元,OPM4.1%。

商户、用户、运力跑通的三轮驱动模型带来Q4餐饮外卖的多项指标持续向好。单均盈利0.26元,OPM4.1%,同比环比均进一步提升。日均单量再次突破历史峰值到3492万单,同比增长33%。AOV为46.9元,同比增长4.8%,环比有所回落(Q3为47.4元)。实现经营利润8.8亿元,同比大幅增长83%,经营利润率4.1%,较19年同期增长1pct。

营销运营力度加大+高星酒店占比提升,到店酒旅业务收入利润齐增长。

20Q4,疫情反扑,美团到店酒旅业务收入仍同比增加12.2%至71亿元,增幅较Q3的5%进一步提升。实现经营利润28.2亿元,同比增长21%,OPM39.5%,较19年同期的36.7%增长3pct,较Q3的43%环比略有回落。到店端,在节假日推出多款主题活动,进一步满足消费者需求及促进本地消费。酒店端,20Q4间夜量突破1.2亿,五星级酒店的间夜量于Q4同比增长超过110%。

新业务进一步加速扩张,社区团购+美团买菜+美团闪购构成美团新零售赛道的全方位立体化网络,长期价值大有可期。

20Q4,新业务实现收入92亿元,同比增长51.9%。经营亏损扩大至60亿元,同比及环比均有所扩大(19Q4亏损为13亿;20Q3亏损为20亿),经营利润率从-24.7%下降至-64.9%。美团优选已覆盖全国90%以上的市县;美团买菜引入优质供应商和商家上线;美团闪购Q4日峰值订单量达450万,鲜花、药品等高潜力垂类快速增长。

盈利预测、估值及投资评级:公司在市占格局上不断占优,餐饮外卖和到店酒旅展现出强劲的盈利能力。

以社区团购为核心的新零售等业务2021年将迎来重点投入期,亏损随规模提升而扩大。我们预计公司整体将逐季度亏损扩大,全年可能出现由盈转亏,下调21-22年Non GAAP经调净利润预测至-32亿/91亿(前值165亿/305亿),预计21-23年EPS分别为-0.85元/1.39元/5.15元。

公司虽面临近期亏损,但核心业务稳健增长,竞争优势和增长空间明显,同时社区团购为代表的新零售扩充了公司整体TAM,整体交易用户数和GTV规模将迎来量级提升。

坚定看好作为港股互联网核心优质资产地位,我们参考分部估值方法,给予总体估值至2023年总计28613亿港币,折现到2021年,目标价409港元,维持「推荐」评级。


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