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市场波动调整时，想想这十个问题

股票市場 2021-03-25 17:31:00 88

一、有涨有跌是自然规律

「股票价格和价值就像是狗和主人。遛狗时，小狗忽远忽近到处跑，但最后却总是会跑回主人身边。」——格雷厄姆

价值也许会迟到，但不会永远缺席。长期来看股市是价值的称重机，股价围绕价值波动没错，而短期价格、价值却经常偏离。当股价跑到价值前面去了，就需要调整了。当股价表现落后于公司价值了，也就差不多该反弹了。

往久了不说，即便是赚钱效应突出的2019、2020两年，A股也至少经历了3次较大幅度的回调，不过在随后的5个月内也反弹，收复失地。花有荣放凋零，潮有起伏平静。没有只涨不跌的市场，反之亦然。参与到市场上，成为一名投资者之前，首先要认识到这一点。既然如此，对市场的短期波动也就没必要太恐慌。

二、没人能预测市场明天的涨跌

很多时候，人们喜欢问我是否现在就是买入的好时机？我的回答是，这‘可能’是一个买入的时机。我们无法识别一个独特的买入时间点。
-橡树资本创始人霍华德·马克斯

假如市场能被预测，经济学家费雪不应该在1929年美股泡沫破灭期抄底，并损失数百万美元，一贫如洗。金融大鳄索罗斯也不会在1987年做空日本股市，惨败收场。股神巴菲特也不应该一开始就错过亚马逊，也不该在2020年2月「抄底」买入美国四大航空公司，并在不久后全部清仓。你看，大师们也并非刀枪不入，是不是心情好一些了？

很多优秀的公募基金经理在公开场合坦言，自己也并不擅长择时，更不要说能预测市场了。要预测市场明天涨跌，用抛硬币的方式效果是等效。不要幻想具有预测市场的超能力。

三、眼前一座山，长期看不过一道坎

「不识庐山真面目，只缘身在此山中。」

长期来看市场是理性的，会给予资产充分的定价，但市场的参与主体是人，容易受情绪和群体行为的影响，常常表现出极端、非理性的状态，在悲观的时候更沮丧，乐观的时候更盲目。

每一次市场调整都要怀疑市场、怀疑人生，就未免过于杞人忧天了。2015年千股跌停，2018年贸易战全球资产负收益，2020年初的疫情导致的恐慌，在当时都对市场产生很大的影响。回头来看，当下经济基本面走弱了还是走好了？国际经济贸易环境是变好了还是变差了？疫情是逐渐控制住了还是失控了？答案不言自明，那么长期来看，还有什么好担心的呢？

假如我们在2015年6月12日，也就是上一轮牛市最高点买入了某两只基金，半年、一年、两年、三年、五年后会怎么样？市场短期的波动，并不改变长期向上的趋势。估值的调整，不影响优秀企业盈利增长的逻辑。不畏浮云遮望眼，风物长宜放眼量。时间够长，短期波动造成的影响也就越来越小了。

四、任何事情求助于专业人士，投资也不例外

为了战胜市场，你应该把投资精力集中在你的学识范围内和有评估能力的方面，即你的‘能力圈’。
-爱德华·索普(Edward Thorp)

我们大概不愿意去跟专业运动员PK短跑，也不会和米其林厨师比拼烹饪技术，更不会找外科医生就手术水平争个高下。而在投资这件事上，我们怎么就这么自信满满呢？

在做开展投资理财之前，我们可以先试着问自己这么几个问题：

是否具备投资所必需的专业知识储备？是否具有足够的时间精力？是否有足够的经验积累？是否具备投资者必须的情绪控制管理能力？

如果以上回答都是否，还是老老实实把投资交给专业机构吧。相比个人投资者，专业机构有更多聪明人做研究和投资，掌握信息更为充分，研究更为深入，投资纪律性更强。炒股不如买基金，早已经成为全民共识。

五、理财只用长期可支配的闲钱

老张、老王两人，老张参与投资10年，可投资金有100万，权益类基金的持仓有20万，其余的资金分散在债券基金、货币基金、现金等；老张有车有房，短期没有大额资金需求。老王参与投资3年，可投入资金20万，其中权益类基金的持仓15万，剩下的为现金，老王每个月有消费贷需要偿还。

排除性格差异和其他原因，显然面对基金净值的下跌，老张应该会更淡定一些。这背后会有多种原因，包括两人的基金投资在可投资资金中的占比不同、资金投资期限的长短不同等。

投资期限一定要与我们的资金使用相匹配，找长期不动的钱。二是投入资金比例不能过高，否则将会影响我们的正常生活。毕竟，投资是为了改善生活，而不是影响我们的正常生活。

六、风险、收益是硬币的两面

老子说，福之，祸兮所倚；祸兮，福之所伏。俗话也说，只见贼吃肉，不见贼挨揍。以上两句话可以简单解释收益和风险的关系。

有得必有失，对投资而言，我们得到的是可能的资产增值，失去的是资产当前流动性和机会成本。付出必有回报，没有付出也就不会有回报。风险、收益是相伴相生，只有收益没有风险并不现实。

刀枪剑戟斧钺钩叉，十八般兵器，尺有所短，寸有所长。不同资产也一样，进攻性强的证券、消费、医药、TMT行业，弹性较大，而当面对市场波动情况下，回撤可能也比较大。金融、地产等行业，弹性相对较小，波动可能也会更低一些。

春节以后市场调整和基金回撤，也要客观理性的具体分析。如在2020年初甚至更早就入市，意味着您至少享受到了2020年45%的收益率水平（偏股混合型基金平均收益率，Wind），能否接受春节后25%的回撤呢？可以接受过去两年1.3倍的收益率，回头来看近一个月13%幅度的调整，还能接受吗？

七、对投资收益要有合理的预期

近两年公募基金赚钱效应较为突出。2019年普通股票型基金平均收益率47.10%，偏股混合型基金平均收益率45.02%。2020年这一数字分别为57.99%、55.91%。2019年初到2020年末，这一数字达到了惊人的132.40%、126.09%，两年翻了一倍还多。投资者如果完整布局，期间盈利是相当可观的，更多的投资者逐渐接受和认可了公募基金的投资价值。

巴菲特执掌伯克希尔50多年，年化收益在21%左右。国内普通基民这两年的收益水平超过了巴老一大截。这样来看，投资也未免也太简单了吧？常识告诉我们，这样的收益水平不可能一直持续。所以，一个合理的收益预期，或者降低收益预期才不至于让我们在面对调整的时候，心态失衡。

长期来看，各类资产的年化收益水平是多少比较合理呢？A股整体年化收益率13%左右，普通股票基金年化收益率约为18%，债券型基金约为6%。

八、选择适合自身承受能力的产品

有的人天生具有冒险精神，而有些人则相对更为保守。萝卜白菜各有所爱，在投资品种上，银行理财、基金、股票、黄金、原油、期货等也各有各的市场。

对于追求高风险高收益的投资者而言，低波动的投资产品并不能满足其要求。反过来，对于风险承受能力有限的投资者，承担过高的风险也会痛苦。就像是气场不合的男女朋友，怎么都不match。

说好的长期投资不能坚持的原因，市场波动固然是导火索，或许最重要的因素是风险收益特征跟自己不相匹配。为什么炒股大多逃不出「七亏两平一胜」的概率？主板每日10%的涨跌停限制，科创板20%的涨跌停限制，对于投资者而言，无论是上涨还是下跌，心理的波动都是比较大的，极端的心理变化会对投资行为产生影响。选择基金，净值的相对涨跌幅小得多，当面对净值波动，也会更淡定一些。

基金的资产类型、行业配置方向有讲究，风险收益特征也不尽相同。货币型基金、债券型基金、混合型基金、股票型基金因权益资产比例不同，理论收益和风险递增。此外，行业主题基金，在专注捕捉某一行业投资机会的同时，也需要承担行业波动带来的风险。投资海外市场的基金，丰富投资选择范围的同时，也需承担境外市场的风险。

所以，购买基金之前的风险测评真不是白做的。适合的，才是最好的。

九、基金投资需要长期持有

「春生夏长，秋收冬藏」，农作物生长周期是一年。「桃三杏四梨五年」，一颗桃树开花结果至少需三年辛勤浇灌。孩子从蹒跚学步到风华正茂，则需要十几年时间精心培养。

投资基金，就是间接持有公司股票，是投资上市公司。公司股价上涨的主要原因是公司变得更好了。企业盈利情况改善需要时间，在行业内竞争优势巩固需要时间，治理结构进步也同样需要时间。

既然企业成长需要一定时间，那我们持有基金也不能太着急，对吧？拔苗助长、欲速则不达……说的也是这个道理。

我们选择持有一只基金，就像基金经理投资了一家公司，基民认同基金经理的管理能力，基金经理认同所投资公司的价值。与优秀的基金管理人做朋友，与优秀的企业共同成长。既然是共同成长，仅仅遇到一点小挫折，我们也不会转身离开，对吗？

十、不确定该什么时候买，那就分批买

市场的多变性，并不代表着一种不可知论。投资就是在不确定中尽量寻找确定性。具体来说：

大多数普通投资者缺乏投资必备的专业技能，把这件事交给更为专业的人，这就是一种更具有确定性的选择。

权益类基金、多资产混合基金、债券型基金、货币型基金按照一定比例配置，长期来看也是一种比押宝权益型基金更具有确定性，在面对市场波动的时候防守性会更好。

无法预测市场明天的涨跌，下一个月的涨跌，那么通过定投的方式，分批次买入，也是一种比某个时点「all in」，更具有确定性的投资方式。通过定期投入，淡化择时，长期来看可以平滑市场波动。并且日积月累，养成有计划性的良好投资习惯。