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美债收益率将走向何方?南方基金:预计在1.4%-1.6%区间震荡,FOMC会议是关键

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近期最牵动国内资本市场的,莫过于是美国10年期国债收益率的变化。  

美国10年期国债收益率是什么?  

简单来说,美国10年期国债收益率,相当于美元的资金成本,是全球金融市场非常重要的一个定海神针,可以说是所有资产价格的一个重要衡量标尺。  

一般情况下,当美联储加息,美国10年期国债收益率就会上升;美联储降息,10年期国债收益率就会下降。如果美债收益率剧烈上升,那么全球资本宁可去买稳的美债,而不是高风险的股票。  

但是,这些年,美债收益率和和股票市场的关系却与上面的常识相反。并且,近期在美债收益率的高波动下,资本市场也在剧烈震荡。  

站在当下,投资者都迫切想知道几个问题:未来美债收益率会涨到怎样的程度?  

新冠疫苗接种带来通胀预期升温,通胀抬升导致利率抬升及利润分配格局的变化,那么利率上行,权益资产一定会跌吗?当下全球的通胀交易何时需要再评估?  

对于上述热点问题,金融小厨娘请国内头部公募机构南方基金进行了回答。  

利率和经济有怎样的关系?  

南方基金国际业务部表示,与常识相反,美股股价与美国债券收益率之间自1997年以来一直存在正相关关系,即利率上行时股价上行,利率下行时股价下行。教科书上利率和股市在理论上存在因果关系:利率上升,折现率上升,净现值下降;或者资产负债逻辑:利率上升,融资难度增加,企业利润下降。  

但在实践中,美联储在妥善管理利率工具的过程中,利率的大幅下调普遍是在经济出现重大危机时,而利率上调多是在经济已经确定性走强时。  

这样的结果就是:在重大危机中,下调利率只能减缓股市的回落,无法完全使股市不跌,例如次贷危机、新冠疫情;而经济向好时,美联储在制定利率政策时会充分考虑市场影响,在升息时也注意不会造成股市下跌,例如2015年-2018年。  

当前的情况而言,在美联储极其鸽派的立场下,利率和股票尚未出现因果关系,而是经济复苏这一原因的两个平行的结果。也就是说,利率上行是复苏预期、经济向好的体现,而复苏预期、经济向好同时也对股市带来了提振作用。  

预计通胀在下半年会放缓  

南方基金国际业务部表示,一般而言,通胀过高会促使央行加息来抑制经济过热,因此通胀对市场的影响主要是加息预期。但近期美联储的态度对于通胀是明显的放任情绪,多次重申容忍通胀在一段时间内高于2%的平均水平。  

当前通胀预期上行的一个重要因素是大宗资源品的低基数效应,即去年同期的价格过低。这种情况预计会在下半年消除,因此即使通胀上行过快,预计也会在下半年放缓。另一方面,美联储在政策制定时关注的主要通胀指标是PCE和核心PCE,其中核心PCE是排除能源与食品的居民消费支出,不会受到能源品价格影响,该指标当前同比仅1.5%,仍显著低于通胀目标。  

预计美债收益率在1.4%-1.6%区间震荡  

对于美债收益率的问题,南方基金国际业务部表示,美债利率大趋势仍是向上的,但短期内没有刺激因素,应会在当前1.4%-1.6%区间内震荡。最近美联储官员的讲话中认为收益率上行是较为健康的,对市场没有负面影响,不会采取特别措施。当前市场在震荡区间存在交易性机会,后续需观察中旬的美联储FOMC会议。


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