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欧央行将加快购债速度

欧央行于北京时间3月11日公布议息决议,决定将加快「大流行紧急购债计划」(PEPP)的购债速度。欧央行在声明中表示,未来一个季度的购债速度将比年初这几个月显著加快(purchases under the PEPP over the next quarter to be conducted at a significantly higher pace than during the first months of this year)。

与此同时,欧央行维持三大利率与常规资产购买计划(APP)不变,即主要再融资操作利率维持在0%、边际借贷便利利率维持在0.25%,存款便利利率维持在-0.5%不变;维持每月200亿欧元的APP资产购买计划不变。此外,欧央行将继续TLTRO-III操作,为银行提供充足的可贷资金。

我们认为,欧央行加快购债的决策展现了其鸽派的态度,但并不构成货币政策方向性的改变。这是因为:其一,拉加德在记者会上并未对「显著加快」是多快提供进一步的解释。对市场来说,「显著加快」的措辞更像是一种温和的引导,而非强硬的承诺。

事实上,PEPP一直以来就是一个「黑箱」。欧央行只是给出了1.85万亿欧元的资产购买总规模,并且承诺至少将该计划执行至2022年3月和疫情完全结束。但对于每月购买多少,欧央行并无任何承诺。相反,欧央行试图让PEPP保持一定的灵活性,比如在货币政策声明中明确指出,如果现有的资产购买足够维持有利的融资条件,就没有必要完全耗尽1.85万亿的额度。

其二,欧央行对欧元区GDP增长和中期通胀前景的评估没有太多变化。根据欧央行最新的预计,2021年欧元区GDP将增长4%,这比去年12月预测的3.9%只高了0.1个百分点。通胀方面,欧央行预计2021年CPI通胀增速为1.5%,虽较此前的预测上调了0.5个百分点,但主要是受HICP通胀篮子权重调整、德国VAT改革、近期油价上涨等因素影响。中期来看,欧央行不认为通胀前景有任何实质性的变化。

值得注意的是,欧央行3月的经济预测并没有考虑美国财政刺激对欧元区经济的影响。我们认为,这说明欧央行不想过早地给出经济前景改善的预期,从而为货币宽松加码的决策提供支撑。欧央行的这种想法也无可厚非,毕竟欧盟疫苗接种速度慢于美国,财政刺激力度也不如美国,经济前景面临的不确定性也自然比美国更多。

对市场而言,欧央行的举动可能会带来一些短期利好。例如,加快购债有助于降低全球利率上行的压力,进而给最近因为利率上行而回调较多的股票带来反弹的窗口期。但中期来看,随着全球经济复苏深化,通胀回升,利率上行或许仍是大的趋势。

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