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呷哺呷哺(00520):湊湊发力,疫后迎中期拐点

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公司介绍:小火锅起家,多品牌运营,中国火锅行业Top2  

$呷哺呷哺(00520.HK)$系台式小火锅NO.1,连锁火锅Top2,股权稳定、管理层餐饮经验丰富。2019年收入61亿/+27%,剔除会计调整净利润4亿/-17%,模型调整、成本提升导致。  

旗下2大主力品牌,中端小火锅呷哺呷哺+中高端大火锅湊湊,2020H1收入占比62%/30%,门店各1010/107家;inxiabuxiabu、外卖、奶茶、调味品等补充盈利场景。公司产品、管理、品牌及资本优势突出,多品牌运营下,打造全产业链餐饮平台。  

行业分析:优势赛道,新消费+疫情引导变革  

火锅系中餐最优赛道,19年规模5000亿+,规模最大且坪效/产值最优,疫后恢复最快,因其无烹饪、食材广、成瘾性和强社交。竞争激烈,格局高度分散,18年CR5仅7.2%,海底捞3.4%领衔,呷哺呷哺、德庄1.0%随后。  

Z世代、女性消费崛起引领行业供给变革,「社交、人设、悦己」等附加值需求推动品牌升级和供给端变革,龙头受益。疫情推动外卖、食材配送等发展,有望进一步打开行业盈利空间。  

未来成长:呷哺焕新+湊湊发力,以及产业链延伸丰富盈利场景  

公司未来一看呷哺呷哺升级焕新,light-pot模型定位「小火锅+茶歇」,重视95后年轻群体,新店测试效果良好,预计2021-2023年每年新开100家,关店20-30家,2030年门店空间有望达1800+家;二看湊湊发力,「大火锅+茶憩」,定位中高端、偏女性向,2019H1翻台率4.1、2020H1门店107家,市场接受度良好,模型已初步验证,即将进入快速扩张期,预计2021-2023年每年新增80/90/100家,测算未来8-10年门店空间有望近1000家。三看inxiabuxiabu(品牌补充)、茶饮(为火锅引流+增收增利)、外卖、调味品等业务拓展,丰富盈利场景。  

风险提示:疫情;食品安全;门店改造、扩张不及预期;人员流失等。  

投资建议:呷哺焕新、湊湊发力,将迎中期拐点,「买入」评级  

预计20-22年EPS0.02/0.50/0.67元(CNY),对应PE1017/31/23x。短期跟踪疫后复苏趋势,呷哺呷哺品牌升级焕新改善存量业务弹性;湊湊扩张发力打造第二成长曲线,餐饮业务整体迎经营拐点;产业链延伸有望进一步提升盈利空间。估算合理价格在26.5-27.0港元,较最新收盘价尚有44%-46%的空间,首次覆盖给予「买入」评级。

来源:富途


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