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国信证券:中国宏桥(01378)年度业绩超预期 盈利增长靠铝合金业务 评级“买入”

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智通财经APP获悉,国信证券发布研究报告称,中国宏桥(01378)是国内低成本电解铝龙头企业,在铝价重心显著高于去年的情况下,对铝价具有较高的业绩弹性和盈利兑现确定性,维持“买入”评级,预计2021-23年归母净利润同比增速61.5/9.8/3.3%。  

报告中称,公司年度业绩超预期,盈利大增主要受益于公司核心业务铝合金产品价格较去年同期上涨,且生产成本如铝土矿、动力煤价格有所下降。2020年公司实现毛利193.55亿元,同比增加28.91亿元,其中铝合金产品毛利增加33.72亿元,氧化铝产品由于市场低迷毛利同比减少4.98亿元。其次是公司本年度减值损失大幅缩小,主因“物业、厂房及设备确认减值损失”比去年同期减少15.65亿元。  

该行表示,公司期间费用率较上一年度下降。由于2020年公司债务总额和债务平均利率同比减少,公司财务费用同比下降13.7%,财务费用率较2019年明显下降;管理费用率增加主因公司部分生产线集中检修,检修费用增加所致。自2016年以来公司资产负债率逐年下降,截至2020年末公司资产负债率降至57.7%。  

此外,公司在云南100万吨电解铝项目今年有望达产。在云南电解铝产能享受优惠电价,含税0.25元/度,低于山东本部用电成本,并且是清洁水电。今年一期项目有望达产,电解铝清洁能源占比可提升至15.5%。


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