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广汽集团(02238)同比表现领先行业,新产品周期将带动高增长

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本文来自 微信公众号“AX汽车研究”。

事件

广汽集团(02238)发布2月销量,本月销售10.51万辆,环比下滑51.63%,同比上涨443.38%。

点评

春节影响下销量回落,同比表现领先行业。

2月公司批售10.51万辆,环比下滑51.63%,我们认为原因主要是春节假期致工作日较上月减少近10天,叠加鼓励“就地过年”抑制“返乡购车潮”。去年2月疫情最为严重,低基数下本月公司同比增长443.38%,据中汽协预测,2021年2月乘用车销量同比增长3.7倍,公司销量同比增速跑赢行业73.38pct。客观起见,我们以2019年的数据为基数进行分析,今年2月公司销量较2019年同期增长2.80%,领先行业16.62 pct,2021年1-2月公司累计销量32.25万辆,较2019年同期增长3.36%,领先行业7.83 pct。具体到类别,1-2月轿车、SUV、MPV累计销量分别为13.8万辆、16.4万辆和2.09万辆,分别同比增长45.6%、79.8%、109.9%,销量结构持续优化。

广丰表现亮眼,重磅车型陆续上市有望贡献增量。

合资品牌方面,2月广本批售4.11万辆,较2019年同期下滑3.86%,1-2月累计销量11.87万辆,较2019年同期增长1.16%,2月终端销量为3.66万辆,据公司公众号,其中缤智和皓影系列分别批售10630辆和10266辆,1-2月锐·混动联盟累计销量14543辆,同比增长77.6%;2月广丰批发销量4.15万辆,较2019年同期增长52.54%,1-2月累计销量13.13万辆,较2019年同期增长22.82%,我们认为主要原因是产能增长12万辆,且新车威兰达热销贡献增量,据公司公众号,其中2月雷凌系列批售14061辆,旗下双擎车型销量占比达15.08%,环比增加2.33pct,同比上升近10%。

本月广菲克和广三菱分别实现销量2501辆和3002辆,同比分别增长691.46%和757.71%。自主方面,本月传祺销量13711辆,环比下滑60.14%,同比增长234.82%,1-2月累计销量48111辆,同比增长30.6%,据公司公众号,其中传祺M8销量为去年同期的7倍;2月广汽埃安销量3244辆,环比下滑56.00%,同比增长104.93%,1-2月累计销量10595辆,同比增长133.8%。2021年,据汽车之家,广丰将推出至少6款新品,凌尚作为广丰首次涉及A+级轿车细分市场的产品,或将贡献新增量;据新车评网,广本也将推出思域姊妹款这一重磅车型;据汽车之家,传祺预计推出新车EMPOW55和换代GS8,以及多款改款车型,埃安品牌也将迎来新车Aion Y以及3款老车AionS、Aion V和Aion LX的大改款。

投资建议

广汽自主自去年9月以来开始跑赢行业,强劲复苏,拐点基本确立,今年公司将迎来新一轮产品周期,带动自主高增长。两田新产能落地,叠加换购持续推进,广丰广本预计仍将维持高增长,产品结构也将进一步高端化,持续给予重点推荐。我们预计公司2020年-2022年的收入分别为603.0、723.6、893.7亿元,净利润分别为63.6、97.2、145.3亿元,维持买入-A评级。

风险提示

自主销量不及预期风险;疫情失控风险。


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