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TransDigmGroup(TDG.US)过去十年上涨超过1,200% ,2020年是否继续跑赢其他航空?

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该股票作为过去十年其中一只表现最佳的工业股,绝无放缓迹象。  

TransDigmGroup长期以来,一直跑赢其他航空航天及国防股票,其股价于过去十年上涨超过1,200%。不过,由于政府正在进行一项调查以及一项大规模收购事项,该公司在2019财年的秋天,一反常态的显示不确定性。  

TransDigm于11月19日公布第四财季业绩,应该对消除该等疑虑发挥巨大作用。该公司轻易超越分析师预期,并表示其40亿美元的EsterlineTechnologies交易的整合进度较预期快。  

投资者已经注意到,年初至今,TransDigm的股价上涨超过60%,但即使取得可观收益后,仍然有庞大增长空间。这就是TransDigm的增长势头并无显示放缓迹象的原因。

上满油的机器  

TransDigm在第四财季的每股收益为5.62美元,轻松超过市场普遍预期的每股5.31美元,该预期在该公司公布高于预期的指引盈利后,于上月已上调0.15美元。该季度的净销售额按年增加46.9%,达15.4亿美元,其中包括新增的Esterline收入,有机增长8%。  

在整个财年,销售额的有机增长达10.5%,较2018财年的有机增长5.5%高。长期以来,TransDigm以其与科技股相若的利润率吸引投资者目光,并在最近一个季度继续呈交亮丽成绩,所报调整后的税息折旧及摊销前利润(EBITDA)率为45.9%。  

TransDigm因购买Esterline受到批评,原因是该收购目标表现不佳,但买方已迅速转型该目标公司的业务组合。TransDigm已经出售大多数增长缓慢的业务分部,收回了约25%的购买价格,同时保留前景最乐观的业务。  

多年以来为TransDigm创下惊人增长的执行主席NickHowley在与投资者的财报电话会议上表示,整合的步伐「比我们预期快」。  

预期进行交易或派息  

TransDigm的营运模式类似一间私募股权公司,专注于收购企业,并通过改善管理、降低成本和规模效益,获取更佳业绩。自1992年成立以来,该公司已经完成了60多次交易,至今仍然持续。  

管理层在电话会议上表示,在并无进行额外收购或资本市场交易下,并且假设已公布的分拆/出售资产计划如期完成,则TransDigm于2020财年年底时的手头现金约为50亿美元。Howley表示,随着Esterline整合顺利进行,该公司拥有空间进行更多交易,而目前最大的挑战是寻找具有吸引价值的企业。  

如果并无进行另一笔交易,投资者应预期TransDigm在其2020财年年底前派付特别股息,向股东作出现金回报。该公司不会派发季度股息,但过往曾经透过在年终派发股息,回报现金,包括于八月宣派每股30美元的股息。  

Howley在谈到公司预期的现金储备时表示:「我们不会就这样放置该等现金储备。」「我的意思是…….要么我们将拥有重大未来目标,要么我们将做其他事情」,例如回报股东。  

不用担心五角大厦  

TransDigm极高的利润率引起立法机关的注意,国会在6月指示五角大楼的监察长对该承包商的定价策略作出详细调查。该类审查以及在国会山庄不愉快的听证会等头条对该公司不利,但到目前为止对业务的影响看似微小。  

行政总裁KevinStein在电话会议上表示,今年较早期间针对TransDigm发出的五角大楼定价指令,在部分情况下,减缓订购过程,「但我们看不到对业务有任何明显影响。」  

五角大楼的审计往往需要两年以上的时间完成,因此,该调查看来在未来一段时间内对TransDigm构成风险。不过投资者须留意,TransDigm过往曾表示,直接向国防部销售的收入占总收入不足10%,而且总收入大部分并非来自独家合同,而是来自与其他潜在供应商的定价竞争。  

TransDigm的利润主要来自与航空公司的商业业务,该等航空公司愿意为难以寻求的替换零件或专门制造技能支付高昂价格。不论五角大楼得出的结论,笔者认为并无理由相信TransDigm的盈利能力将会受到威胁。  

TransDigm是航空业的最佳选择  

TransDigm预计于2020财年将继续增长。该公司表示,其预计2020财年的收入为61.75亿美元至63.25亿美元,较2019年全年的52.23亿美元增长18%至21%,每股收益介乎16.30美元至17.70美元之间,而2019财年的每股收益为12.94美元。假设并无其他收购或资产分拆/出售。  

分析师实际上预期2020年会有更佳成绩,而这充分说明TransDigm对其前景的态度保守。该公司在电话会议上提到,由于面临各种风险,包括全球贸易变化、政治风险以及波音(Boeing)737MAX持续停飞的潜在不利因素,尽管波音承诺在明年初令737MAX飞机复飞,加上多年来已经累积来自波音和空中客车(Airbus)的新飞机订单,他预测2020年新飞机的商业销售仅会增长低至中个位数。  

TransDigm过往曾经作出过低承诺及交付高于预期的成绩,而笔者预计随着新一年财年来临,该公司将实现20%以上的增长。TransDigm长期以来一直遥遥领先,并且并无丝毫放缓的迹象。

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