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艾德一站通:行业高度景气,新特能源扩产谋成长

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硅料价格持续上涨,新特能源(01799.HK)拟扩产10万吨产能,而今年股价近乎翻倍之后,还值得持有吗?  

艾德一站通了解到,3月1日,新特能源公告,称公司董事会审议并通过推进10万吨多晶硅项目的议案,通过内蒙古新特推进该项目,项目总金额约为87.99亿元,将以自有资金、外来资金、引进独立战略投资者、银行贷款或融资租赁等方式支付该项目所需款项。该议案仍须取得股东的批准,方可进行。  

自2020年以来,该公司股价持续上涨,至今涨幅高达3.4倍,而2021年两个月时间就涨了94%,此次扩产消息一出,当天涨幅达10.6%,但次日受大盘影响股价顺势下跌。新特能源是光伏多晶硅龙头厂商,受益于全球光伏装机加速增长,硅料价格一直处于上涨趋势,根据中国有色金属工业协会数据,最近一个月国内硅料每吨上涨幅度17-18%。  

在“碳中和”及能源转型的背景下,下游企业短期内对于硅料阶段性供不应求,硅片企业纷纷扩张产能,此次新特能源扩产也说明行业供需存在矛盾。不过扩产从投建到投产需要较长的时间,需要考虑两个问题:一是需求是否持续;二是价格是否坚挺,那么该公司能否受益于扩产带来的业绩提升呢?  

需求前景广阔  

从整个光伏产业链看,可分为上游多晶硅料、硅片,中游电池片、组件,以及下游光伏发电系统三大环节,光伏发电作为下游的最终需求载体,直接影响着产业链中上游的价格及市场规模。2020年9月,习近平主席谈到将力争2030年前实现碳排放达峰,2060年前实现碳中和,能源将加速转型。  

非化石能源包括水能、核能、光伏、风电、生物质于2019年占一次能源消费比重达15.3%,提前达成“十三五”规划设定的2020年15%目标值,碳中和目标将有助于非化石能源的占比快速提升,有券商预计,到2025年非化石能源消费占比有望达20%以上。光伏太阳能前景广阔,为中下游带来商机。  

光伏装机量直接影响着硅料的需求及价格,据相关券商研报,预计2020年全球光伏装机规模约125GW,未来5年全球光伏年均新增装机将超200GW,复合增长率为20%,而国内光伏新增装机规模或达45GW左右,增长超预期,测算未来5年全球光伏年均装机需求有望达243GW。  

硅料需求增长有预期,但有前景的行业始终伴随着参与者的涌入,加快供需平衡,从而使得价格下降。值得注意的是,多晶硅行业门槛很高,属于资金技术密集型产业,资产重,没有足够资金实力的企业只能望“门”兴叹。而且国内硅料市场高度集中,前五家参与者市场份额合计近70%。  

市场份额前五的依次为保利协鑫、通威股份、新特能源、新疆大全新能源和东方希望,每一家的市场份额都超过10%,均有充分的议价能力。目前处于卖家市场,五家寡头硅料供应基本处于市场“绝对地位”,价格共振提升,未来扩产供需矛盾减弱趋于价格均衡市场,五家寡头谁都不愿意降价降低利润水平。  

而且硅料订单周期长,一般都是锁量不锁价,硅料龙头厂商锁定客户,在行业高增长需求下,保持议价能力,扩产利润具有一定的保证。硅料龙头厂商也具备显著成本优势,行业产能成本曲线陡峭,头部厂商成本优势明显,在行业供需偏紧阶段将收获显著超额利润,盈利增长具备高弹性。  

长单锁定业务高成长  

值得一提的是,新特能源硅料需求饱满,产能获得高比例长单锁定,从历史订单数据看,如2018年7月和隆基锁定的3年长单,规模约9.1万吨;2019年1月和京运通锁定3年长单,规模3.2万吨;2019年12月和晶澳锁定5年长单,规模9.72吨;2020年12月又和隆基锁定5年长单,规模高达27吨。  

隆基是新特能源的大客户,也是长期稳定的客户,大手笔签订长单也表明的对新特能源的认可,而多家客户的大量的长单锁定该公司未来五年多晶硅业务的高成长。该公司现有产能无法满足长单需求,10万吨投产后,可逐步实现订单需求,若再新增订单,不排除再扩产的可能性。  

如上文所言,五家硅料产商基本控制着硅料供应,未来较长的一段时间仍处于卖方市场,价格韧性较大,且在旺盛需求下,不会出现大幅度调整的可能,新特能源包括拟建设的合计18万吨的产能若充分释放,多晶硅业务的成长还是可以看得到的。而在成本优势下,利润预计也很可观。  

综上看来,在能源转型的大趋势下,光伏产业链迎来投资浪潮,而光伏装机量保持双位数的增长水平,持续带动多晶硅需求的高景气。新特能源作为多晶硅龙头产商之一,和隆基及晶澳等多家客户锁定长单,此次扩产10万吨产能,后续投产满足订单需求,将促进公司高成长。不过该公司现金流紧缺,有息债较高,后续可持续关注其融资动作。  


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