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蔚来(NIO.US)销量与经营状况表现稳健,或为最具竞争力的新势力之一

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智通财经APP获悉,光大证券发表研究报告表示,蔚来(NIO.US)销量与经营状况表现稳健,看好管理层进一步加大研发投入与门店扩张的理念,该公司或为最具竞争力的新势力之一。  

蔚来公布4Q20和2020全年业绩。  

4Q20交付量环比增长42%至1.74万辆(vs.指引约1.65-1.70万辆),总收入环比增长47%至66.4亿人民币(vs.指引约62.6-64.4亿人民币,光大证券预期约64.6亿人民币)。2020全年总交付量同比增长113%至4.4万辆,总收入同比增长108%至162.6亿人民币(vs.光大证券预期约160.8亿人民币),毛利率约11.5%(vs.光大证券预期约11.2%),Non-GAAP归母亏损约51.1亿人民币(vs.光大证券预期亏损约48.2亿人民币)。  

4Q20汽车业务持续改善,2020全年经营现金流转正  

4Q20汽车收入环比增长45%至61.7亿人民币(总收入占比约93%),汽车毛利率同比增加2.7个百分点至17.2%(vs.光大证券预期约17.5%)。2020全年Non-GAAPSG&A/R&D费用率分别约15%/23%,经营现金流连续三个季度实现净流入并首次实现全年转正;截至2020年底,包括短期投资等在内的在手现金等价物合计约425亿人民币。  

行业处于渗透率早期抬升阶段,蔚来或为最具竞争力的新势力之一  

光大证券判断,1)预计2021E国内新能源乘用车销量同比增长近50%至180万辆(渗透率有望同比抬升近2.0个百分点至7.5%);其中,定价人民币20万以上的纯电动乘用车销量约70+万辆(渗透率有望达近10%),行业2C端需求逐步释放。2)预计行业需求与传统车企推进智能化纯电动车程度的错配,或将给新势力带来全新机遇;其中,具有较强技术储备、以及较早战略布局的公司或具有更强先发优势。光大证券认为蔚来是当前市场定位/爬坡趋势、平台与车型规划、业务模式与运营管理、以及技术储备等最清晰的新势力之一;看好管理层进一步加大研发投入与门店扩张的理念(预计2021E研发投入约50亿人民币,预计2021E新增20个NioHouse/120个NioSpace与换电站增加至500座)、以及蔚来NP2全新平台与软件/算法等核心领域的技术储备能力。  

风险提示:供应链产能/交付量不及预期;毛利率爬坡不及预期;行业与市场竞争加剧;成本费用控制不及预期;NOP与Baas/换电业务不及预期;持续融资/摊薄风险;市场与金融风险等。


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