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中国银河国际:重申国泰君安国际(01788) “增持”评级,上调目标价至1.93港元

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智通财经APP获悉,中国银河国际发布研究报告,重申国泰君安国际(01788) “增持”评级,上调目标价至1.93港元。

ROE走低过程超五年。国泰君安国际的市净率在2015年年中达到约5倍的峰值,当时香港市场非常火爆。在当年市场崩盘后,公司的ROE出现了波动,总体而言,ROE从2015年的13.8%将下降至2019年的8.1%。因此,国泰君安国际最新的市净率为0.97倍,仍较历史平均水平低1个标准差。

清算涉及其融资融券业务的遗留问题基本完成。小盘股融资业务造成的问题,是其近几年ROE下降的关键原因之一。特别是,该公司在2019年录得逾9亿港元的贷款减值支出,以清理一些遗留问题。然而,为了降低风险,该公司在过去三年中逐步将融资融券业务的重心从小型股转向大型股。大规模的贷款减值也为新的开始铺平了道路。因此,中国银河国际在2020年上半年看到了公司明显的改善,贷款减值支出大幅下降至3150万港元。该公司贷款余额从2019年底的117亿港元反弹至2020年6月底的149亿港元,这表明公司管理层对形势感到更加放心。

预计将受益于香港市场平均每日成交金额(ADT)的持续增长。在香港交易所(00388)1月19日的研究报告表明,香港市场的ADT增长是可持续的,因为:1)自2020年下半年以来,香港市场的表现比A股市场的差35%。特朗普政府下台后,人们的担忧应该会减少,投资者可能会重新关注香港市场;2)2020年5月以来,人民币的大幅升值将引出更多的市场开放政策(例如更多的QDII额度和允许年金基金投资于香港),从而有更多的资金流入香港。因此,中国银河国际将2021年/2022年的预期ADT上调26.6%/31.4%,至1900亿港元/2300亿港元,以反映有利的结构性趋势,这将有利于国泰君安国际的经纪业务,并间接创造更多的保证金融资需求。

IBD的商业机会将鼓舞人心。中国银河国际预计会有更多的中国公司选择香港作为海外上市的首选地点,这将有利于国泰君安国际的IBD业务。

重申“增持”评级,上调目标价至1.93港元。中国银河国际将国泰君安国际的中期ROE预计从9.7%上调至10.7%。该行预计公司的ROE将从2020财年的10.1%上升至2022年的13%。


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